中國(guó)證券報(bào)：具體而言，2015年將重點(diǎn)布局哪些領(lǐng)域和板塊？

　　張慧：在大的框架體系中，我們對(duì)2015年行情的判斷是流動(dòng)性推動(dòng)下的估值提升行情，配置的思路是圍繞估值提升和盈利改善兩個(gè)維度布局，但更重要的是前者。

　　估值提升的機(jī)會(huì)存在于四個(gè)方面：首先，風(fēng)險(xiǎn)降低帶來(lái)的估值修復(fù)，如銀行、地產(chǎn)；第二，主題投資下的估值提升，如“一帶一路”、國(guó)企改革、信息安全（國(guó)產(chǎn)化）、工業(yè)4.0；第三，滲透率低的成長(zhǎng)性行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)金融、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、（移動(dòng)）醫(yī)療信息化、移動(dòng)支付；第四，信息技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)商業(yè)模式的改造，如農(nóng)業(yè)電商、物流信息化、家裝電商等。

　　中國(guó)證券報(bào)：來(lái)自于上市公司業(yè)績(jī)改善的投資機(jī)會(huì)主要有哪些方面？

　　張慧：總體而言，在經(jīng)濟(jì)減速期，企業(yè)盈利增長(zhǎng)有放緩壓力。從需求端出發(fā)，大部分企業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期難度較大。只有少部分需求快速增長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域和部分受益大宗商品下跌而成本改善的行業(yè)具備超于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力。

　　業(yè)績(jī)超預(yù)期的行業(yè)或公司存在于三個(gè)方向：第一，業(yè)績(jī)直接受益于資本市場(chǎng)的非銀行金融行業(yè)，非銀是全市場(chǎng)唯一一個(gè)業(yè)績(jī)估值雙擊的行業(yè)，且業(yè)績(jī)與經(jīng)濟(jì)無(wú)直接關(guān)聯(lián)；第二，大宗商品價(jià)格大跌帶來(lái)企業(yè)盈利改善機(jī)遇，2013年上市公司（扣除金融）凈利潤(rùn)為1萬(wàn)億元，同期國(guó)內(nèi)鐵礦石和原油進(jìn)口額2萬(wàn)億元。原油和鐵礦石近50%的價(jià)格跌幅將對(duì)相關(guān)企業(yè)15年的盈利產(chǎn)生積極影響，鋼鐵、航空、航運(yùn)、化工等周期性行業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)；第三，則是需求端快速增長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)。

　　中國(guó)證券報(bào)：非銀金融中，更為看好券商還是保險(xiǎn)？

　　張慧：我更看好保險(xiǎn)。券商板塊現(xiàn)在面臨兩個(gè)問(wèn)題：一是估值偏高，二是環(huán)比表現(xiàn)預(yù)期下降。相比之下，保險(xiǎn)板塊更有吸引力，投資端和負(fù)債端目前看均是正面反饋，開(kāi)門(mén)紅的銷(xiāo)售情況基本確定2015年壽險(xiǎn)保費(fèi)將延續(xù)2014年的較好增長(zhǎng)趨勢(shì)，2015年險(xiǎn)資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例提升也將推升2015年保險(xiǎn)公司投資收益率趨勢(shì)向好。在一輪牛市中，隨著牛市行情的明確，保險(xiǎn)公司逐漸增加股票配置比例，與市場(chǎng)上漲形成共振效應(yīng)，從而體現(xiàn)出極強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。此外，商業(yè)健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)財(cái)稅優(yōu)惠政策有望2015年陸續(xù)出臺(tái)，也將有效打開(kāi)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。

　　中國(guó)證券報(bào)：你認(rèn)為成長(zhǎng)股會(huì)出現(xiàn)較大的分化，那么哪些標(biāo)的會(huì)走出獨(dú)立行情？

　　張慧：成長(zhǎng)股中最重要的看點(diǎn)還是在于互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，特別是傳統(tǒng)行業(yè)與科技趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)共振的領(lǐng)域，包括互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療、農(nóng)業(yè)、金融、家裝等領(lǐng)域，這類(lèi)領(lǐng)域投資的估值彈性較大。