□利可資產(chǎn) 潘瑋杰

　　2014年前三季的名義GDP增速基本在8%左右，相比前兩年動(dòng)輒9%、10%以上的增速放緩許多。這從側(cè)面反映出價(jià)格上存在一定通縮壓力，尤其表現(xiàn)在工業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格方面。截至2014年12月，PPI不僅已經(jīng)連續(xù)同比負(fù)增長34個(gè)月，也連續(xù)環(huán)比負(fù)增長12個(gè)月。PPI的持續(xù)走低表明制造業(yè)產(chǎn)能過剩局面將延續(xù)，甚至可能惡化。

　　制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級迫在眉睫，一方面，需要淘汰落后產(chǎn)能，杜絕部分產(chǎn)能效率低下的行業(yè)過度投資；另一方面，需要弱化勞動(dòng)與資源密集型、低技能與技術(shù)密集型工業(yè)制造，強(qiáng)化中高端技能與技術(shù)密集型工業(yè)升級。未來，快速響應(yīng)能力、復(fù)雜制造能力、定制化生產(chǎn)能力、可持續(xù)能力和適應(yīng)創(chuàng)新變化能力，將成為新的制造業(yè)核心競爭力。

　　制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，無疑在一定程度上拖累經(jīng)濟(jì)增速中樞下沉。2014年下半年工業(yè)增加值同比增速的下降，亦表明制造業(yè)已經(jīng)開始處于自身結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期。2014年12月制造業(yè)PMI降至18個(gè)月低點(diǎn)50.1%，也說明制造業(yè)在結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級中面臨較大困難和壓力。反觀服務(wù)業(yè)，自2012年三季度起，服務(wù)業(yè)增速絕對值就開始大于工業(yè)，服務(wù)業(yè)對于經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用開始增強(qiáng)。2014年12月非制造業(yè)PMI升至53.4%，前月為53.0%，表明服務(wù)業(yè)的擴(kuò)張?zhí)幱诹己脛蓊^。

　　在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的道路上，服務(wù)業(yè)活動(dòng)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要作用不容忽視，雖在短期內(nèi)無法明顯提升經(jīng)濟(jì)增速，卻為培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，持續(xù)穩(wěn)定就業(yè)增長奠定了較好基礎(chǔ)。目前從GDP分產(chǎn)業(yè)來看，2014年前三季工業(yè)和服務(wù)業(yè)增速均有所放緩。2014年前三季，工業(yè)GDP累計(jì)同比增長7.1%，較2013年全年增速下滑0.5個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)GDP累計(jì)同比增長7.9%，較2013年全年8.3%也下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。如果未來由于經(jīng)營活動(dòng)與新業(yè)務(wù)增長疲弱致使服務(wù)業(yè)增速同樣受到影響，恐怕會(huì)對本已疲弱的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢雪上加霜。一方面，可能會(huì)使就業(yè)市場出現(xiàn)疲軟，進(jìn)而使居民收入和消費(fèi)走低；另一方面，由于就業(yè)市場出現(xiàn)不穩(wěn)定，反過來迫使制造業(yè)投資重回老路，從而使制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程受到阻礙。

　　因此未來在協(xié)同產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向上，在著重強(qiáng)調(diào)制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)，需要密切監(jiān)控服務(wù)業(yè)發(fā)展情況。在保持服務(wù)業(yè)發(fā)展增速的同時(shí)，大力優(yōu)化服務(wù)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展面向生產(chǎn)的服務(wù)業(yè)，促進(jìn)現(xiàn)代制造業(yè)與服務(wù)業(yè)有機(jī)融合、互動(dòng)發(fā)展。財(cái)政政策與貨幣政策作為兩大宏觀調(diào)控的基本手段，需要在助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的進(jìn)程中扮演重要角色。

　　央行在2014年推出定向?qū)捤傻呢泿耪撸Ｍ飘a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整?，F(xiàn)在看來，作為總量工具的貨幣政策難以達(dá)到結(jié)構(gòu)性效果，中小企業(yè)融資成本高企的問題沒有得到很好解決。銀行端的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不暢使得資金沉淀于銀行間，更是助推了股債等資產(chǎn)價(jià)格高企，資金避實(shí)就虛的現(xiàn)象明顯。

　　由于貨幣政策的局限性，財(cái)政政策自然需要肩負(fù)起更多責(zé)任。市場有時(shí)對產(chǎn)業(yè)調(diào)整會(huì)有所失靈，財(cái)政政策的重要性不言而喻。一方面，可以強(qiáng)化稅收優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向功能，綜合運(yùn)用優(yōu)惠稅率、加速折舊等方式，不斷改革和完善相關(guān)措施服務(wù)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的宏觀戰(zhàn)略；另一方面，靈活運(yùn)用財(cái)政貼息、財(cái)政信用等間接調(diào)控杠桿，從而引導(dǎo)資金流向優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。值得注意的是，過去由于地方政府大肆舉債，導(dǎo)致地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，未來如果財(cái)政政策需要再度發(fā)力，那么中央政府可能要承擔(dān)更多杠桿。