□世元金行研究中心

　　盡管穩(wěn)中有升的實(shí)物需求與此起彼伏的地緣政治危機(jī)可以對(duì)黃金反彈構(gòu)成一定的支撐，但其影響畢竟無法與強(qiáng)勁的美元、萎靡的歐元和跌跌不休的油價(jià)相匹敵。在美國(guó)加息、歐版QE、原油下跌的拖累之下，我們預(yù)計(jì)，2015年貴金屬市場(chǎng)必將持續(xù)承壓。

　　利空坐標(biāo)

　　首先，美國(guó)QE成往事，加息已經(jīng)箭在弦上。隨著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的回暖以及通脹的溫和擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)的加息已經(jīng)箭在弦上。隨著加息預(yù)期的升溫，預(yù)計(jì)貴金屬市場(chǎng)仍將苦不堪言，金銀的再度崩盤將近在咫尺。

　　其次，歐央降息效果甚微，歐版QE呼之欲出。伴隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的萎靡不振、通脹的徐徐下行，歐洲央行很可能會(huì)在2015年第一季度正式拉開歐版QE的大幕。一旦消息成真，則會(huì)嚴(yán)重打擊歐元，同時(shí)利好美元，給金銀帶來不可忽視的下行壓力。

　　最后，國(guó)際原油跌跌不休，金銀面臨長(zhǎng)期壓力。由于原油和黃金之間長(zhǎng)期存在緊密正相關(guān)性，2014年油價(jià)的跌跌不休令貴金屬市場(chǎng)負(fù)面情緒也不斷積累。鑒于本輪原油價(jià)格下跌是受到國(guó)際原油供給結(jié)構(gòu)調(diào)整這一傷筋動(dòng)骨級(jí)的影響，因此，長(zhǎng)期而言，原油價(jià)格的下跌和低位運(yùn)行有可能成為常態(tài)。在全球原油價(jià)格不斷低企的背景下，未來黃金價(jià)格很可能追隨原油呈現(xiàn)同程度的下跌。

　　利多坐標(biāo)

　　首先，實(shí)物需求穩(wěn)中有升，金銀下跌可得支撐。2014年世界黃金需求未能重現(xiàn)2013年的輝煌，但仍然處于上升趨勢(shì)之中。展望2015年，投資需求在大幅縮減之后有望企穩(wěn)，央行購(gòu)金會(huì)穩(wěn)步增加，金飾需求有望在中印兩國(guó)需求的帶動(dòng)下回暖，總體而言，黃金實(shí)物需求有望在明年企穩(wěn)回升。雖然其難以擔(dān)當(dāng)助漲金價(jià)的大任，但可以作為支撐金價(jià)的重要因素。

　　其次，烏克蘭戰(zhàn)火暫熄，地緣政治此起彼伏。一直以來，地緣政治危機(jī)都是金價(jià)上揚(yáng)的催化劑。2014年中，烏克蘭局勢(shì)幾乎擾動(dòng)了貴金屬一整年的走勢(shì)。展望2015年，世界局勢(shì)仍不會(huì)太平。俄烏戰(zhàn)火忽隱忽現(xiàn)，中東地區(qū)在伊斯蘭國(guó)恐怖組織、敘利亞內(nèi)戰(zhàn)、伊朗核問題和巴以沖突的牽動(dòng)之下難獲平靜，朝鮮半島、北非局勢(shì)、中菲中越南海爭(zhēng)端也在繼續(xù)發(fā)酵。地緣政治危機(jī)的此起彼伏很有可能為處于熊市中的貴金屬帶來一絲的利好。