□金牛理財(cái)網(wǎng) 何法杰

　　2014年藍(lán)籌股波瀾壯闊的行情使得大盤(pán)轉(zhuǎn)債占據(jù)主導(dǎo)、杠桿優(yōu)勢(shì)顯著的轉(zhuǎn)債基金成為了除金融地產(chǎn)類(lèi)股混型基金之外的另一道靚麗風(fēng)景。在凈值不斷上行的同時(shí)，三只可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金的進(jìn)取端交易價(jià)格也迅速飆升，上漲幅度有過(guò)之而無(wú)不及，招商轉(zhuǎn)債分級(jí)、東吳轉(zhuǎn)債分級(jí)先后迎來(lái)上折。而在2015年的首周，轉(zhuǎn)債分級(jí)基金再接再厲，凈值的大漲使其再次迎來(lái)密集上折，招商轉(zhuǎn)債分級(jí)、銀華轉(zhuǎn)債分級(jí)均在1月8日辦理了其上折業(yè)務(wù)。

　　三只轉(zhuǎn)債分級(jí)基金設(shè)計(jì)大同小異

　　雖然自首只可轉(zhuǎn)債基金——興全可轉(zhuǎn)債誕生以來(lái)已經(jīng)過(guò)去了十多年的時(shí)間，但受轉(zhuǎn)債市場(chǎng)容量相對(duì)有限、股票市場(chǎng)熊長(zhǎng)牛短等多方面的因素限制，其擴(kuò)容速度相對(duì)有限，目前僅有19只轉(zhuǎn)債基金，而將分級(jí)運(yùn)作方式引入的轉(zhuǎn)債分級(jí)基金則僅有3只，分別為銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級(jí)、東吳中證轉(zhuǎn)債指數(shù)分級(jí)以及招商可轉(zhuǎn)債分級(jí)。

　　其中，前兩只為跟蹤中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)的被動(dòng)投資轉(zhuǎn)債基金，銀華轉(zhuǎn)債分級(jí)更是在被動(dòng)投資的基礎(chǔ)上引入了增強(qiáng)操作，力爭(zhēng)獲得超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的穩(wěn)健收益；招商轉(zhuǎn)債分級(jí)則為主動(dòng)投資轉(zhuǎn)債基金，靈活性相對(duì)較強(qiáng)。具體來(lái)看，銀華轉(zhuǎn)債分級(jí)成立時(shí)間相對(duì)較早，為2013年8月份，在本輪行情來(lái)臨之前一度跌逾10%；而東吳轉(zhuǎn)債分級(jí)、招商轉(zhuǎn)債分級(jí)則分別成立于2014年5月份、7月份，正適逢本輪行情的逐漸發(fā)端，尤其是成立于7月底的招商轉(zhuǎn)債分級(jí)，首募規(guī)模即達(dá)到了13.69億元，遠(yuǎn)超其余兩只轉(zhuǎn)債分級(jí)基金。

　　從其產(chǎn)品設(shè)計(jì)上來(lái)看，三只產(chǎn)品的份額配比均為7：3，即初始杠桿為3.33倍。銀華轉(zhuǎn)債分級(jí)、東吳轉(zhuǎn)債分級(jí)兩只被動(dòng)投資產(chǎn)品均為永續(xù)分級(jí)基金，其A類(lèi)份額的約定收益率目前為5.75%；招商轉(zhuǎn)債分級(jí)則每三年為一個(gè)運(yùn)作期，每一運(yùn)作期屆滿(mǎn)后進(jìn)入下一個(gè)為期三年的運(yùn)作期，其A類(lèi)份額的約定收益目前為5.5%，略低于前兩者。三只產(chǎn)品定期折算的周期、規(guī)則以及方式均一致，僅折算的日期有所不同；其不定期折算的方式以及下折的觸發(fā)點(diǎn)也均一致，僅在上折的觸發(fā)點(diǎn)上有所差異：銀華轉(zhuǎn)債分級(jí)為1.5元，其余兩者則均為1.4元。

　　銀華招商轉(zhuǎn)債分級(jí)兩強(qiáng)爭(zhēng)霸

　　成立于去年7月底的招商轉(zhuǎn)債分級(jí)正適逢本輪行情的發(fā)端，13.69億元的募資規(guī)模則使其在流動(dòng)性上占據(jù)了先天的優(yōu)勢(shì)，A、B兩類(lèi)場(chǎng)內(nèi)份額則在套利資金的涌入下迅速飆升至18.63億份、7.98億份，遠(yuǎn)高于其余兩只轉(zhuǎn)債分級(jí)基金，成交量更是在其余兩只產(chǎn)品的5倍以上。而在完成了本次的上折以后，其凈值杠桿水平則重新回歸3.21倍的相對(duì)高位，價(jià)格杠桿也達(dá)到了2.59倍。

　　三只轉(zhuǎn)債分級(jí)在投資運(yùn)作上的差別在其杠桿水平、持倉(cāng)品種及配比上顯示的淋漓盡致，并進(jìn)一步的反映在了其凈值及價(jià)格的漲跌上。其中，東吳轉(zhuǎn)債分級(jí)為跟蹤中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)債券型基金，銀華轉(zhuǎn)債分級(jí)則在中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)的基礎(chǔ)上加入了增強(qiáng)操作，這兩只基金均圍繞中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)進(jìn)行資產(chǎn)配置，年跟蹤誤差控制在5%以?xún)?nèi)；招商轉(zhuǎn)債分級(jí)則為主動(dòng)投資轉(zhuǎn)債基金，靈活性相對(duì)較優(yōu)，并可利用杠桿水平進(jìn)一步的提升收益。從各個(gè)階段的凈值表現(xiàn)情況來(lái)看，招商轉(zhuǎn)債分級(jí)明顯超出一籌，從而在短時(shí)間內(nèi)迎來(lái)了兩次上折；銀華轉(zhuǎn)債分級(jí)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)走勢(shì)則略?xún)?yōu)于東吳轉(zhuǎn)債分級(jí)，不過(guò)由于其上折觸發(fā)點(diǎn)為1.5元，上折的時(shí)間略晚于東吳轉(zhuǎn)債分級(jí)。

　　從當(dāng)下的市場(chǎng)行情來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較高的投資者可持續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)債基金的投資機(jī)會(huì)，而流動(dòng)性水平較優(yōu)、主動(dòng)投資靈活性較高、具備雙重杠桿優(yōu)勢(shì)的招商轉(zhuǎn)債分級(jí)則可予以重點(diǎn)關(guān)注。