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　　投資潮流

　　□ 本報記者 陳瑩瑩

　　2014年，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高歌猛進，挺進13萬億元。這一年，信托業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)等渠道被更多普通投資者所了解和熟悉；這一年，據(jù)不完全統(tǒng)計，幾乎每個月都會發(fā)生大大小小的信托產(chǎn)品兌付風(fēng)險事件。同樣是在這一年，信托業(yè)保障基金宣告成立。

　　專家和業(yè)內(nèi)人士指出，規(guī)模數(shù)百億元的信托業(yè)保障基金，不僅能夠維護風(fēng)險漸增的信托業(yè)，亦將逐步打破所謂的“剛性兌付”，同時還能隔離信托業(yè)風(fēng)險“傳染”。另據(jù)了解，《信托公司信托業(yè)務(wù)盡職指引》、《信托公司監(jiān)管評級》等后續(xù)監(jiān)管文件正在討論與征求意見。

　　房地產(chǎn)信托“埋雷”

　　2015年新年伊始，佳兆業(yè)的危機仍在發(fā)酵。與之相關(guān)的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品、信托公司難免遭受“池魚之災(zāi)”。據(jù)媒體報道，其所涉存量信托融資規(guī)模高達70億元，至少涉及四家信托公司：外貿(mào)信托、愛建信托、平安信托、華潤信托等。

　　平安信托此次信托計劃募集規(guī)模超25億元，金額較大，而且將于近期到期。平安信托方面表示，針對目前續(xù)存產(chǎn)品，正積極采取各種措施保護投資人利益。外貿(mào)信托相關(guān)負責(zé)人表示，目前公司并沒有未披露事宜，公司將嚴(yán)格履行受托人職責(zé)，密切關(guān)注事態(tài)進展。

　　與此同時，恒盛地產(chǎn)爆發(fā)危機也被曝牽連四川信托和中融信托。一時之間，房地產(chǎn)信托似乎遭遇“十面埋伏”。實際上，近年來，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的風(fēng)險與走勢，始終受到市場各界關(guān)注。信托業(yè)內(nèi)人士表示，“房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)多年來都是各家公司占比最高的業(yè)務(wù)。不過，最近一兩年，整個行業(yè)開始謀求轉(zhuǎn)型，收縮這塊業(yè)務(wù)?！敝袊磐袠I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2014年前三季度新增4030.94億元房地產(chǎn)信托，較上年同期（4750.97億元）下降了15.16%。

　　不過，信托業(yè)內(nèi)人士指出，即使是最讓人擔(dān)心的房地產(chǎn)信托，2015年也不會形成區(qū)域性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。因為目前房地產(chǎn)信托的主流模式是基于債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資，抵押物充足、抵押率合理。在土地價格沒有出現(xiàn)大幅回落時，債權(quán)追索有效。雖然沒有系統(tǒng)性風(fēng)險，但預(yù)計局部的、地區(qū)性風(fēng)險暴露難以避免，2015年風(fēng)險暴露的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，風(fēng)險源是信托公司在前期產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品管理過程中的操作風(fēng)險。

　　中國信托業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年12月以及2015年3月至6月信托項目到期兌付比較集中。其中，2015年3月至6月將到期信托項目分別為1788個、1328個、1454個和1428個，到期規(guī)模預(yù)計分別為5261.3億元、4343.7億元、4093.7億元、4232.5億元。從數(shù)據(jù)上可以看出，2015年3月到期規(guī)模高于其他月份。

　　保障基金劍指“剛兌”

　　風(fēng)險總是與機遇并存。對于信托業(yè)內(nèi)而言，2014年末成立的信托業(yè)保障基金，或許就是打破行業(yè)多年來形成的“剛性兌付”，進行市場化運作發(fā)展的重大機遇。

　　據(jù)了解，信托保障基金公司是經(jīng)國務(wù)院同意，由銀監(jiān)會批準(zhǔn)成立并負責(zé)監(jiān)管的銀行業(yè)金融機構(gòu)。由中國信托業(yè)協(xié)會聯(lián)合13家信托公司共同出資設(shè)立，注冊資本115億元。銀監(jiān)會非銀部負責(zé)人曾透露，注冊資本中，信托業(yè)協(xié)會代表68家信托公司出資占一部分比例。銀監(jiān)會非銀金融機構(gòu)監(jiān)管部相關(guān)負責(zé)人指出，目前信托資產(chǎn)的存量為13萬億元，信托周期一般為三年，以每年換手1/3估算，2015年新發(fā)信托規(guī)模為4萬億元。按照新發(fā)項目上繳1%作為保障基金的規(guī)則，預(yù)估2015年信托保障基金規(guī)模將達到400億元。

　　專家和信托業(yè)內(nèi)人士表示，這種機制安排有助于維護信托行業(yè)穩(wěn)定，有助于落實優(yōu)勝劣汰的市場競爭機制，有助于穩(wěn)妥解決所謂“剛性兌付”問題，有效防范信托公司及其股東的道德風(fēng)險。針對信托公司或產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險，原則上按照“債務(wù)重組——外部接盤——履行恢復(fù)與處置計劃——動用保障基金”的順序進行風(fēng)險處置。保障基金作為最后手段，參與對信托公司的有償救助，而不是損失賠付。

　　普益財富研究員范杰認為，保障基金除了提供短期流動性支持之外，主要作用即作為最后貸款人為信托公司提供資金支持。但使用并不會頻繁，而是在信托公司破產(chǎn)、關(guān)閉、重組時才會使用。從這個意義上看，行業(yè)保障基金更像是對生前遺囑的補充。

　　樹立“買者自負”理念

　　信托業(yè)內(nèi)人士坦言，“剛性兌付”的隱性擔(dān)保在很大程度上促進了我國信托行業(yè)近幾年的爆發(fā)式增長，也在一定程度上確保了信托機構(gòu)堅守受益人利益最大化的原則。但隨著行業(yè)規(guī)模不斷擴大，“剛性兌付”顯然難以持續(xù)，“買者自負”亟待深入人心。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富認為，當(dāng)前隨著信托產(chǎn)品陸續(xù)到期兌付，我國宜堅持信托本質(zhì)，在強調(diào)信托公司信托責(zé)任的基礎(chǔ)上，打破“剛性兌付”，堅持“買者自負”的信托風(fēng)險文化。

　　雖然信托業(yè)內(nèi)“剛性兌付”的潛規(guī)則仍未被打破，但從保護投資者的角度來看，樹立信托投資者“買者自負”的風(fēng)險理念日益迫切。對于投資者而言，不能迷信所謂的“剛性兌付”。監(jiān)管層推進賣者盡責(zé)、買者自負的信號已十分明顯，不能再把“信托高收益、高風(fēng)險”當(dāng)“耳旁風(fēng)”。投資信托需要“一看二慢三通過”，在重視收益率的同時，要對銷售渠道、公司實力、產(chǎn)品投向以及融資方實力等進行全面考量。對于所投資產(chǎn)品的合同條款更要仔細研讀，特別是有關(guān)風(fēng)控的條款，避免似是而非的理解，切實維護好自己的利益。