中國(guó)證券報(bào)：未來(lái)富蘭克林國(guó)海大中華精選基金除了主投香港市場(chǎng)外，還會(huì)捕捉哪些機(jī)會(huì)？

　　曾宇：這只基金可投資的股票有4300余只，總市值高達(dá)5.6萬(wàn)億美元，橫跨七個(gè)國(guó)家或地區(qū)的證券市場(chǎng)，主要投資標(biāo)的集中在香港、臺(tái)灣、美國(guó)和新加坡。我們也會(huì)重點(diǎn)關(guān)注大中華地區(qū)跨國(guó)公司崛起的機(jī)遇，目前中國(guó)已經(jīng)擁有許多世界知名的跨國(guó)公司，如BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）、聯(lián)想、海爾等，許多優(yōu)質(zhì)的跨國(guó)公司選擇境外上市或境內(nèi)外同時(shí)上市，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注這些在行業(yè)中處于龍頭地位的優(yōu)質(zhì)公司。尤其是在美國(guó)上市的中概股，未來(lái)或?qū)⒈患{入MSCI指數(shù)，一旦確定被納入，中概股將成為全球各大基金的重要投資標(biāo)的。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，海外中國(guó)指數(shù)比創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更具成長(zhǎng)性。海外中國(guó)指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)未來(lái)兩年的預(yù)期EPS增長(zhǎng)率分別為36%和38%，基本相當(dāng)。不過(guò)，海外中國(guó)指數(shù)的2015年預(yù)期凈資產(chǎn)收益率（ROE）約為22%，大幅高于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的8%；海外中國(guó)指數(shù)2015年預(yù)期市盈率、市凈率分別為21倍和4.3倍，均大幅低于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的44倍和6倍。未來(lái)投資海外中國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)可獲得更高的資本回報(bào)和安全邊際。

　　此外，中國(guó)最好的互聯(lián)網(wǎng)類上市公司如阿里巴巴、騰訊、百度、新浪、京東等均在海外上市，這些都是內(nèi)地投資人可望而不可即的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

　　中國(guó)證券報(bào)：在這些海外市場(chǎng)上市的中國(guó)企業(yè)中，你比較看好哪些行業(yè)？

　　曾宇：較為看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。這個(gè)行業(yè)不能簡(jiǎn)單地歸到IT行業(yè)，而是滿足了消費(fèi)者通訊、社交、娛樂(lè)等多方面的消費(fèi)需求，其未來(lái)能達(dá)到的產(chǎn)業(yè)規(guī)模是巨大的。而且，無(wú)論是阿里巴巴，還是百度、騰訊，作為各自細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，均已經(jīng)形成了規(guī)模效應(yīng)，用戶黏性不斷增強(qiáng)，構(gòu)筑起了較深的“護(hù)城河”。另外，在線旅游等垂直細(xì)分網(wǎng)站也值得關(guān)注。

　　此外，我們也會(huì)著重布局中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的機(jī)會(huì)，尤其是健康醫(yī)療、環(huán)保、新能源、新型消費(fèi)和非銀金融等，關(guān)注能夠切實(shí)提升居民生活品質(zhì)的行業(yè)和公司。

　　中國(guó)證券報(bào)：能不能就海內(nèi)外市場(chǎng)的估值方法和邏輯的差異性談?wù)勼w會(huì)？

　　曾宇：海內(nèi)外市場(chǎng)估值常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)都是PE、PB、PEG等等。簡(jiǎn)單地說(shuō)，PE所代表的意思是，買一家公司希望用多少年收回成本。我的感覺(jué)是，海外市場(chǎng)不僅關(guān)注需要多久“回本”，也十分關(guān)注“回本”的安全性程度，而內(nèi)地市場(chǎng)對(duì)于后者考慮得不是那么多。在海外市場(chǎng)，對(duì)于一些護(hù)城河較深的公司，市場(chǎng)愿意給出更高的估值，因?yàn)槠浒踩禂?shù)更高。而對(duì)于一些盡管增速很快但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、進(jìn)入壁壘較低的公司，市場(chǎng)愿意付出的價(jià)碼則相對(duì)有限，因?yàn)槲磥?lái)這家公司的經(jīng)營(yíng)變數(shù)比較大。最為典型的例子就是游戲公司，香港市場(chǎng)市盈率水平10-15倍，因?yàn)橛螒虍a(chǎn)品的生命周期特別短，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盈利持續(xù)性較差。這與A股市場(chǎng)對(duì)于游戲類公司的估值水平是有較大差異的。