中信建投證券指出，歷史上美元兩輪牛市行情期間，也是新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期。比如80年代牛市行情中爆發(fā)的拉美債務(wù)危機(jī)和90年代美元牛市行情之中的東南亞金融危機(jī)與韓國(guó)金融危機(jī)。原因在于，美元走牛的過程中，那些對(duì)國(guó)際市場(chǎng)或資源依賴較大的新興經(jīng)濟(jì)體將遭遇經(jīng)常賬戶與資本賬戶的雙重沖擊，進(jìn)而容易使先前隱藏的風(fēng)險(xiǎn)被暴露、放大，最終發(fā)生危機(jī)。審視當(dāng)下，新興經(jīng)濟(jì)體同樣面臨著多重的考驗(yàn)。全球大宗商品市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，正在對(duì)那些對(duì)資源出口依賴度較高的新興市場(chǎng)國(guó)家（俄羅斯、巴西、南非、印尼等）形成持續(xù)壓力。并且，隨著新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷態(tài)勢(shì)的不斷持續(xù)與加重，國(guó)際資本流向已經(jīng)反轉(zhuǎn)。

　　展望未來，由于全球經(jīng)濟(jì)還將延續(xù)低迷，并且美元還將不斷走高，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體而言，出口狀況不佳還將持續(xù)，且資本外逃有可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。不過在本輪美元牛市周期中，新興市場(chǎng)爆發(fā)類似當(dāng)年拉美債務(wù)危機(jī)、東亞金融危機(jī)的群體性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)很低。

　　一方面，浮動(dòng)匯率制有風(fēng)險(xiǎn)緩釋之效，固定匯率制下“貨幣危機(jī)→債務(wù)危機(jī)→全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)”傳導(dǎo)不容易形成。歷史上兩次新興經(jīng)濟(jì)體群體性危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，他們所實(shí)行的是盯住美元的固定匯率制。而在當(dāng)今的浮動(dòng)匯率制下，匯率的不斷波動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)起到一個(gè)緩釋調(diào)整的作用，即便出現(xiàn)短期大幅下滑，央行也可以根據(jù)自身實(shí)際情況量力而行。另一方面，新興市場(chǎng)諸國(guó)資產(chǎn)負(fù)債情況尚且良好，中短期無債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。以金磚國(guó)家中三個(gè)資源出口型國(guó)家為例，對(duì)于俄羅斯而言，國(guó)際收支延續(xù)著持續(xù)順差的狀態(tài)，外匯儲(chǔ)備與外債余額相差無幾，且遠(yuǎn)高于短期外債規(guī)模，因此，也不存在外債違約的情況。巴西外匯儲(chǔ)備與外債余額之間的水平與俄羅斯的情況較為相似，外匯儲(chǔ)備足以覆蓋外債，貿(mào)易收支逆差也僅是短期現(xiàn)象。南非外匯儲(chǔ)備與外債余額的比例方面雖稍遜于俄羅斯、巴西，但覆蓋短期外債綽綽有余，況且外債之中外幣債務(wù)比重還略低于50%。

　　海通證券指出，2015年美國(guó)加息是市場(chǎng)預(yù)期的大概率事件，過去40年歷史可見，美聯(lián)儲(chǔ)兩輪加息周期均催生了美元升值，1980年代早中期、1990年代中后期，分別引發(fā)了拉美債務(wù)危機(jī)、東南亞金融危機(jī)。2015年美聯(lián)儲(chǔ)共有8次議息會(huì)議，雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期年中加息概率更大，但3月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后新聞發(fā)布會(huì)將是第一重要觀測(cè)期。對(duì)比1980年代的拉美、1990年代的東南亞，中國(guó)資本項(xiàng)目尚未自由流動(dòng)，外匯儲(chǔ)備充足，我國(guó)截至2012年外匯儲(chǔ)備相對(duì)外債比值高達(dá)4.39倍，遠(yuǎn)高于危機(jī)爆發(fā)前夕的墨西哥和泰國(guó)；外債風(fēng)險(xiǎn)總體可控：外債在GDP中占比僅為9%，大幅低于危機(jī)前墨西哥的73%和泰國(guó)的35%。美元升值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融影響有限，但邊際上，這畢竟是一個(gè)新變量，此舉會(huì)階段性干擾市場(chǎng)情緒和對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期。