□國泰君安期貨劉佳偉

　　雞蛋期貨近期強勢下跌，主力1505合約自前期高點4621元/500千克一路下跌，本周初跌破4300元/500千克一線，我們認為，雞蛋這波強勢下跌主要與現(xiàn)貨下跌有關(guān)，而現(xiàn)貨下跌主要受近期雞蛋供給增加的影響。展望后市，雞蛋供應(yīng)偏緊的格局還是沒有得到根本改善，隨著春節(jié)工廠備貨行情的逐步啟動，雞蛋需求有望增加，目前雞蛋現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，雞蛋期貨近期下跌空間有限，若近期沒有集中爆發(fā)禽流感疫情，雞蛋期貨或觸底反彈。雞蛋期貨目前不具備繼續(xù)大幅下跌的基礎(chǔ)，主力1505合約建議空單逢低減持，多頭待期價企穩(wěn)后逢低入場，新空單可待春節(jié)備貨行情結(jié)束后重新入場。

　　從供給來看，春季補欄的蛋雞目前產(chǎn)蛋率已經(jīng)較高，受肉雞行情較差影響，肉雞種蛋近期停止孵化，作為鮮雞蛋流入現(xiàn)貨市場，使雞蛋供應(yīng)在短時間內(nèi)出現(xiàn)比較明顯的增加，但我們認為目前雞蛋供應(yīng)較為明顯增加只是暫時的，種蛋庫存在不斷消化，雞蛋供應(yīng)還是維持偏緊格局。根據(jù)芝華對全國超過2000個蛋雞養(yǎng)殖戶的統(tǒng)計監(jiān)測，2014年11月在產(chǎn)蛋雞存欄量較2014年10月減少0.17%，但同比依然大幅減少21.09%，說明未來一個月雞蛋供應(yīng)仍然緊缺。另外，目前受養(yǎng)殖利潤依然較高影響，蛋雞養(yǎng)殖戶延遲淘汰老雞現(xiàn)象依然比較普遍，而大部分養(yǎng)殖戶會選擇在春節(jié)前淘汰蛋雞，目前淘汰雞價格有所下降，老雞淘汰或有所加速，若在12月和1月養(yǎng)殖戶集中淘汰老雞，也會造成雞蛋供應(yīng)有所減少。

　　從需求來看，我國雞蛋消費市場主要在國內(nèi)，同時呈現(xiàn)北方多南方少的特點，山東省雞蛋消費占全國之首。受傳統(tǒng)消費習(xí)慣的影響，國內(nèi)雞蛋主要以鮮蛋消費為主，雞蛋需求的季節(jié)性特征比較明顯，一般節(jié)假日之前會出現(xiàn)備貨行情，對雞蛋的需求有所提振。目前雞蛋的需求相對平穩(wěn)，元旦假期的備貨行情不太明顯，目前距離春節(jié)還有近兩個月的時間，春節(jié)工廠的備貨行情在后期有望逐步啟動。

　　從現(xiàn)貨來看，受供應(yīng)增加、需求平淡的影響，上周雞蛋現(xiàn)貨出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，尤其是山東、北京等地區(qū)跌幅較大。本周雞蛋現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，目前局部地區(qū)出現(xiàn)小幅上漲，目前主產(chǎn)區(qū)山東德州4.22元/斤，河北石家莊4.18元/斤，河南商丘4.27元/斤，江蘇南通4.40元/斤，遼寧沈陽4.00元/斤；主銷區(qū)廣東廣州4.65元/斤，北京4.22元/斤，上海4.51元/斤。隨著春節(jié)逐步臨近，雞蛋現(xiàn)貨的季節(jié)性上漲行情值得期待，但由于目前雞蛋的替代品豬肉價格較弱，上游飼料玉米、豆粕等價格也有所下跌，可能會在一定程度上拖累雞蛋現(xiàn)貨。

　　目前禽流感疫情對期貨盤面的影響較小。若春節(jié)之前沒有出現(xiàn)較為集中的禽流感疫情，受季節(jié)性因素影響，雞蛋存在上漲的需求；若春節(jié)之前出現(xiàn)了較為集中的禽流感疫情，短期對雞蛋有利空影響，中長期利多雞蛋遠月合約。