此前股指在2000點(diǎn)附近震蕩盤整時(shí)，銀行股并不受待見，雖偶有脈沖式上漲，但隨后便震蕩回落。而當(dāng)前銀行股卻頗受資金寵愛，甚至一度開啟逼空式上漲，這讓投資者頗感意外。這樣的行情是否還能用估值修復(fù)去解釋？市場(chǎng)人士指出，銀行股的這輪上漲仍可以定義為估值修復(fù)，但這次估值修復(fù)卻有新意。

　　首先，國(guó)企改革主題將重塑銀行股的估值體系。其實(shí)銀行股的低估值是顯而易見的，2014年銀行板塊的市盈率通常維持在4倍左右，屬于典型的低估品種。即便經(jīng)歷了這波強(qiáng)勢(shì)上漲，銀行板塊的市盈率僅為6.12倍，在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中估值最低，和采掘板塊14倍的市盈率相比，估值仍處在低位。不過，此前銀行股的估值修復(fù)行情進(jìn)行的并不順利，究其原因是此前銀行股缺乏估值重塑的契機(jī)。但從目前來看，國(guó)企改革主題有望重塑銀行股的估值體系。一方面，銀行員工持股和股權(quán)激勵(lì)正式起航，預(yù)計(jì)上市銀行將主要以兩種方式實(shí)施，一是以自有資金等薪酬在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，銀行提供融資支持；二是以自有資金等薪酬參與定增計(jì)劃。員工持股綁定三方利益后，市值管理日趨重要。另一方面，在國(guó)企改革推動(dòng)下，兼并重組將開啟銀行二次擴(kuò)張的窗口，銀行將提供全方位綜合金融服務(wù)，打開了銀行的成長(zhǎng)之路。

　　其次，增量資金入場(chǎng)，具備高股息率屬性的銀行股頗受青睞。2014年上半年大盤在2000點(diǎn)附近窄幅震蕩時(shí)，成交額僅在千億元左右，缺乏增量資金入場(chǎng)，而現(xiàn)有的存量資金又很難抬升銀行股，銀行股此前的估值修復(fù)自然很難持續(xù)。不過步入下半年，伴隨著資金利率的下行，其他大類資金收益率的下挫，各類融資產(chǎn)品剛性兌付被打破，原本沉淀其中的資金紛紛流出，而伴隨著A股賺錢效應(yīng)的提升，配置股票的資金顯著增多，這從滬深股市成交額不斷刷新天量便可見一斑，增量資金紛紛入場(chǎng)，具備了抬起大市值銀行股的能力，而從銀行股成交額不斷攀升的角度看，增量資金對(duì)于銀行股頗為寵愛，這也助推了銀行的“新”估值修復(fù)行情。

　　最后，降息周期開啟，市場(chǎng)憧憬經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，可能會(huì)帶動(dòng)銀行股的估值修復(fù)。作為典型的周期類股票，銀行股此前的估值修復(fù)往往“無疾而終”與投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂密不可分。從此前公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，這也使得部分投資者對(duì)周期類品種敬而遠(yuǎn)之，選擇參與小盤成長(zhǎng)股的炒作。不過伴隨著降息周期的開啟，明年經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)企穩(wěn)的可能。如果明年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低位企穩(wěn)，銀行股可能會(huì)迎來類似2012年底到2013年初的一輪基于基本面的估值修復(fù)行情。