□國金匯銀 李慶學

　　黃金自2014年10月21日高點1255.24美元/盎司下跌至11月7日的最低點1132.07美元/盎司可謂是空頭來勢洶洶，然而空頭回補及逢低買盤的涌入使其再次站上千二關(guān)口，市場呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，空頭似乎被動搖，但國金匯銀分析，中長期空頭趨勢并未改變，本周美聯(lián)儲利率決議或再次成為下跌導(dǎo)火索。

　　首先是美國方面，自耶倫執(zhí)掌美聯(lián)儲后，比較看重的指標之一是就業(yè)市場狀況指數(shù)（LMCI），該指標包含19個就業(yè)相關(guān)指標，美聯(lián)儲認為該指標比非農(nóng)能更好地反映美國勞動力市場的變化，11月實際值為2.9，低于10月修正后的3.9，從其他指標看，上個月非農(nóng)數(shù)據(jù)強勁上揚，可謂是5年經(jīng)濟衰退以來的“最強非農(nóng)”，2014年至今就業(yè)市場平均每月非農(nóng)崗位新增23.9萬個，這是2015年來美國經(jīng)濟的最好表現(xiàn)，并且失業(yè)率維持在5.8%的低位，勞動力就業(yè)市場持續(xù)改善，LMCI指標有望在不到一年內(nèi)達到危機前水平。其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，11月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比增長1.3%，創(chuàng)下2010年5月以來的最大增幅，遠超預(yù)期的+0.7%，錄得連續(xù)第二個月高于2007年危機前峰值的增長，結(jié)合更多數(shù)據(jù)不難看出，美國經(jīng)濟復(fù)蘇比較強勁，第四季度經(jīng)濟增長或更加強勁。

　　另外，北京時間周四凌晨3點美聯(lián)儲將公布利率決議、發(fā)布政策聲明和最新經(jīng)濟預(yù)期，3：30美聯(lián)儲主席耶倫召開新聞發(fā)布會，市場普遍預(yù)期在本次決議中刪除“相當長一段時間”的措辭，國金匯銀研發(fā)部認為這種可能性在70%之上，結(jié)合格林斯潘時代加息過程似乎能找到相似之處，2003-2004年美國加息前就是先保持低利率“相當長一段時期”，改為加息前要保持“耐心”，而最近的美聯(lián)儲官員講話中“耐心”一詞開始頻繁出現(xiàn)，也很有可能在本周會議紀要后的講話中出現(xiàn)，其中“鷹王”費城聯(lián)儲主席普羅索稱等太久加息會對通脹構(gòu)成上行風險，“相當長一段時間”的措辭是“外部噪音”，重申美聯(lián)儲做好加息準備。此外，如果美聯(lián)儲在本月的貨幣政策聲明中未做任何改變的話，后期是比較被動的，因為明年1月的利率決議并未安排新聞發(fā)布會，所以國金匯銀認為“相當長一段時間”或?qū)⒈粍h除，這將對黃金形成大利空，即使沒有刪除該措辭，如果在耶倫口中出現(xiàn)“耐心”一詞，市場也會和格林斯潘時代聯(lián)系在一起，勢必對黃金形成利空。

　　其次，對黃金不利的另一大因素就是原油。自O(shè)PEC在11月27日宣布不減產(chǎn)后加速原油跌勢，國際能源署12月12日再次下調(diào)明年全球原油需求，已經(jīng)是5個月內(nèi)連續(xù)4次下調(diào)，WTI原油一度跌至56.25美元/桶，創(chuàng)2009年5月以來新低，俄羅斯及沙特石油國經(jīng)濟嚴重受損，但阿聯(lián)酋能源部長稱，油價跌到40美元OPEC也不會減產(chǎn)，似乎要與美國頁巖油死磕到底，短期原油供大于求的局面難以改變，原油熊市將延續(xù)。恰恰相反，低油價對美國經(jīng)濟復(fù)蘇形成利好，其中12月密歇根大學消費者信心指數(shù)遠超預(yù)期，創(chuàng)2007年1月份以來新高主要因素之一就是油價下跌增加了可支配收入。

　　綜上所述，在原油熊市漫漫的背景下，本次利率決議及隨后耶倫發(fā)布會刪除“相當長一段時間”措施或不刪除而出現(xiàn)“耐心”一詞，都將對黃金是大利空，空頭趨勢或?qū)⒅匦麻_啟。