周志超剛剛步入金融行業(yè)時(shí)，從事的是周期和宏觀研究，因此對(duì)于未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)方向的研判，是他投研的重要起點(diǎn)之一。對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，周志超悲觀與樂(lè)觀并存，這樣的觀點(diǎn)未來(lái)也將體現(xiàn)在他的投資操作上。

　　有幾個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，周志超至今記憶猶深。一是1990年初我國(guó)的M2余額大約1.2萬(wàn)億元，而截至今年10月，M2余額120萬(wàn)億元，同期美國(guó)的M2余額只有70萬(wàn)億人民幣；二是固定資產(chǎn)投資完成額占GDP的比率，1990年這個(gè)數(shù)字約為24%，2013年達(dá)到了78%，而近30年來(lái)，美國(guó)的這一比率一直維持在20%上下，2013年為18.8%。此外，因?yàn)檎{(diào)研的關(guān)系，周志超跑過(guò)國(guó)內(nèi)很多一、二、三線城市，他發(fā)現(xiàn)幾乎全國(guó)所有的城市，都處于一種大干快上的建設(shè)狀態(tài)。因此無(wú)論是基于數(shù)據(jù)分析，還是我們平常的切身感受，都能推導(dǎo)出一個(gè)結(jié)論：目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)這兩大泡沫。

　　遺憾的是，這兩大泡沫正處于破滅期。但考慮到我國(guó)的具體情況，他認(rèn)為泡沫破滅不會(huì)像國(guó)外那樣以經(jīng)濟(jì)危機(jī)的方式表現(xiàn)出來(lái)，而是會(huì)以一種長(zhǎng)期、下臺(tái)階的方式呈現(xiàn)。

　　從數(shù)據(jù)上來(lái)看，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的頂峰已經(jīng)過(guò)去：2012年之前，我國(guó)的固定資產(chǎn)投資增速一直保持在23%以上，而經(jīng)過(guò)近三年的下臺(tái)階之后，2014年1-10月固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)降至15.9%?？紤]到這幾年為了穩(wěn)增長(zhǎng)，中央和地方政府已經(jīng)批復(fù)和開(kāi)工了大量基建項(xiàng)目，在這樣的背景下投資增速還在不斷地下臺(tái)階，更加凸顯固定資產(chǎn)投資的難以為繼。

　　更為嚴(yán)峻的是，投資從頂峰的下滑僅僅是開(kāi)始。地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施不是消費(fèi)品，需要不斷地補(bǔ)充，這些設(shè)施一旦建成，使用年限很長(zhǎng)。因此當(dāng)這些設(shè)施的投入達(dá)到飽和之后，建筑需求會(huì)大幅萎縮，只剩下穩(wěn)定的更新和維護(hù)需求。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)的固定資產(chǎn)投資占GDP的比率理應(yīng)維持在美國(guó)的20%左右的正常水平。經(jīng)過(guò)周志超的測(cè)算，假設(shè)未來(lái)我國(guó)GDP年均增速4%，同期固定資產(chǎn)投資增速為零，大約在2048年，這一比率可以降至20%（如果按照美國(guó)GDP年均增速1.5%，屆時(shí)中國(guó)GDP將比美國(guó)高29%）。如果將假設(shè)條件定的稍微保守一點(diǎn)：GDP長(zhǎng)期增速3%，宏觀經(jīng)濟(jì)達(dá)到再平衡的期限在20年左右，則意味著2034年的固定資產(chǎn)投資總額約為2013年的1/2，年均增速為負(fù)的3.3%。

　　但周志超也有樂(lè)觀的一面。他認(rèn)為，首先，我國(guó)勞動(dòng)力的價(jià)格紅利還會(huì)長(zhǎng)期存在，不僅包括體力勞動(dòng)者，也包括以研發(fā)、設(shè)計(jì)工程師為代表的腦力勞動(dòng)價(jià)格紅利；其次，完備的基礎(chǔ)設(shè)施和開(kāi)放的政策環(huán)境也是其他發(fā)展中國(guó)家無(wú)法比擬的；第三，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，發(fā)展中國(guó)家在技術(shù)和質(zhì)量提升方面具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，中國(guó)企業(yè)在參與經(jīng)濟(jì)全球化方面依然具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，而且參與競(jìng)爭(zhēng)的舞臺(tái)會(huì)越來(lái)越偏向高端化。周志超相信，未來(lái)我國(guó)會(huì)誕生越來(lái)越多具備高精尖技術(shù)和過(guò)硬質(zhì)量的全球化企業(yè)。此外，我國(guó)具有全世界最大的單體消費(fèi)市場(chǎng)，而隨著人口老齡化和年輕人消費(fèi)能力的提高，未來(lái)我國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)依然會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在某些細(xì)分市場(chǎng)還會(huì)有加速甚至爆炸性的增長(zhǎng)。

　　總的來(lái)說(shuō)，周志超對(duì)于未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)既悲觀也樂(lè)觀。他認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，是歷史規(guī)律驅(qū)動(dòng)的必然結(jié)果。他表示，堅(jiān)定看好轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中受益的行業(yè)和上市公司，這正是他對(duì)股票投資充滿熱情和信心的基石。