□西部證券 黃錚

　　上周市場(chǎng)沖高回落，股指經(jīng)歷上半周的大幅震蕩，終于在后兩個(gè)交易日有所收斂，盤中熱點(diǎn)活躍有加，兩市量能略顯萎縮但尚屬合理范圍，滬指全周微漲0.02%，較深成指略顯遜色（深成指周漲幅3.92%），短期滬指五日均線逐步走平，周K線上攻受阻但形態(tài)完好。我們認(rèn)為，反彈第一階段的加速上漲已經(jīng)完成，隨著指數(shù)高位連續(xù)的縮量整理，近期市場(chǎng)亦將上演波段式反復(fù)的整固形態(tài)，在基本面并無明顯偏空因素出現(xiàn)之前，這種快漲慢回的節(jié)奏表現(xiàn)為良性趨勢(shì)，預(yù)計(jì)滬指收復(fù)3000點(diǎn)前仍需整理。操作策略方面，盤中不宜盲目追高，持股需兼顧低價(jià)績(jī)優(yōu)、走勢(shì)穩(wěn)健的雙重要求。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無驚喜 強(qiáng)勢(shì)整固為蓄勢(shì)

　　上周市場(chǎng)有兩方面信息需要關(guān)注。一方面，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況不盡如人意，其中CPI顯示同比漲幅連續(xù)第三個(gè)月在2%下方運(yùn)行，PPI同比漲幅連續(xù)33個(gè)月為負(fù)。數(shù)據(jù)所顯示出的通縮壓力加大，及國際大宗商品價(jià)格低迷對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的傳導(dǎo)作用，都在說明經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)仍有延續(xù)。而且，上周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定明年經(jīng)濟(jì)工作的總基調(diào)“努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長”，市場(chǎng)因此對(duì)貨幣市場(chǎng)放松預(yù)期不斷增強(qiáng)。本周匯豐將公布中國12月份制造業(yè)PMI預(yù)覽值，宏觀數(shù)據(jù)所顯示的通縮勢(shì)頭加大跡象，對(duì)于市場(chǎng)情緒仍會(huì)產(chǎn)生一定的擾動(dòng)作用。

　　另一方面，資金面情況始終牽動(dòng)做多情緒的變化，公開市場(chǎng)方面，上周央行連續(xù)第五次暫停公開市場(chǎng)操作，上周公開市場(chǎng)操作凈投放50億元，隨后未來數(shù)周并無到期資金。臨近年末的資金常規(guī)趨緊，上周五央行公布的數(shù)據(jù)顯示，11月M2余額120.86萬億元，同比增長12.3%，增速分別比上月和去年同期增加了0.3和1.9個(gè)百分點(diǎn)，央行年底加大貨幣投放力度，意在支撐穩(wěn)增長。因而，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布實(shí)情，及資金面寬松背景預(yù)期的變化，是對(duì)當(dāng)前投資者信心能夠產(chǎn)生波動(dòng)的主要不定因素。

　　結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)觀察，指數(shù)保持強(qiáng)勢(shì)整固勢(shì)頭，這對(duì)滬指關(guān)前蓄勢(shì)較為有利。首先，市場(chǎng)結(jié)束高位大漲大跌的驚心動(dòng)魄，從上周后半周即開啟縮量整固，但兩市日均量能9220.09億元，仍屬于階段性高位，說明當(dāng)期市場(chǎng)仍處于高度活躍階段。指數(shù)強(qiáng)勢(shì)整理的過程中，量能維系始終是行情延續(xù)的關(guān)鍵，這也是本輪資金驅(qū)動(dòng)型反彈的扎實(shí)基礎(chǔ)。其次，上周兩市股指略顯差異，滬弱深強(qiáng)的市場(chǎng)格局，中小板綜指收出下引線略長的周線小陽線，源于中小市值品種的止跌回穩(wěn)，以成長股為代表的中小市值品種再度活躍，有望化解盤中做空情緒的集結(jié)，也會(huì)相應(yīng)緩解權(quán)重股分化所致的獲利回吐壓力。再次，滬指自上月下旬反彈至今，累積漲幅已達(dá)19.88%，只攻不調(diào)的市場(chǎng)上行只會(huì)堆積較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，合理適度的技術(shù)調(diào)整要求此時(shí)顯得尤為迫切。

　　進(jìn)入本周，市場(chǎng)無法回避新股密集發(fā)行的再度干擾，需要引起注意的還有，本周末是12月份股指期貨的交收日，后半周行情的震蕩整理不可避免，技術(shù)層面的調(diào)整一旦觸動(dòng)，指數(shù)的高位整理的有效性即被考驗(yàn)。不過結(jié)合歷史走勢(shì)來看，中期反彈過程中，指數(shù)下調(diào)范圍在3%以內(nèi)均屬強(qiáng)勢(shì)范疇，因而滬指2850點(diǎn)上方的合理調(diào)整，更利于推動(dòng)市場(chǎng)下一階段上行空間的拓展。

　　熱點(diǎn)不斷活躍 關(guān)注主題概念

　　我們判斷當(dāng)前市場(chǎng)并無明顯做空跡象的另一信號(hào)，在于熱點(diǎn)的有序輪動(dòng)仍在近期盤面反復(fù)展現(xiàn)。

　　雖然前期強(qiáng)勢(shì)的金融股沖高回落跡象明顯，保險(xiǎn)類個(gè)股調(diào)整壓力有所增大，銀行、券商指數(shù)五日均線下行也預(yù)示短期調(diào)整仍為完結(jié)，但是這兩類指數(shù)仍處十日均線上方進(jìn)行調(diào)整，只要個(gè)股不出現(xiàn)持續(xù)放量的破位跡象，就能夠完成合理的高位整理。此外，房地產(chǎn)、煤炭石油和有色金屬指數(shù)保持縮量反彈，藍(lán)籌股的結(jié)構(gòu)性分化仍在延續(xù)，目前相對(duì)穩(wěn)定的整體表現(xiàn)無礙行情延續(xù)。

　　近期消息面對(duì)主題類題材暖風(fēng)頻吹，這是值得短線投資者予以關(guān)注的。一類是全國自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容，粵閩津三地獲批建設(shè)，三地自貿(mào)區(qū)方案中可有20%-30%內(nèi)容體現(xiàn)地方特色，尤其關(guān)注承接京津冀戰(zhàn)略的天津自貿(mào)區(qū)。另外，12月12日，中國證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)上海期貨交易所在其國際能源交易中心開展原油期貨交易，這對(duì)于上海自貿(mào)區(qū)概念的再一輪活躍較為有利。二是央企分類改革方案初定，112家按功能分為公益保障類、特定功能類和商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)類，不同類型央企未來的改革方向各有重點(diǎn)，隨后方案討論修改、細(xì)化推進(jìn)的過程，央企改革投資機(jī)會(huì)值得深挖，這其中更關(guān)注軍工和競(jìng)爭(zhēng)型國企的近期機(jī)會(huì)。

　　綜合而言，本周市場(chǎng)尚處于權(quán)重股分化調(diào)整，中小市值品種恢復(fù)性反彈的關(guān)鍵時(shí)期，此時(shí)短線資金較為青睞主題類品種的波段機(jī)會(huì)，投資者適時(shí)擇股也需貼近基本面進(jìn)行選擇。本周初市場(chǎng)面臨一定的技術(shù)修正要求，中期反彈趨勢(shì)的有效穩(wěn)固，則依賴于量能高效維持下熱點(diǎn)的延續(xù)性表現(xiàn)，滬指止步3000下方調(diào)整，更利于技術(shù)層面的蓄勢(shì)待發(fā)。這一階段，投資策略方面需要靈活掌握，不妨將整體倉位水平控制于半倉比例，這更利于后期行情的布局。