□本報實習(xí)記者 張利靜

　　2000年開始，中國大豆壓榨行業(yè)的重心，經(jīng)歷了從產(chǎn)區(qū)到沿海的布局變革。市場人士稱，此次變革中，但凡沒有走向沿海建廠擴張規(guī)模的企業(yè)，要么處在半停產(chǎn)狀態(tài)，要么走向了消亡。十多年后，豆粕的上下游企業(yè)再次來到歷史關(guān)口。

　　不同于上次，此次轉(zhuǎn)折孕育在無形的購銷模式變化中，率先實現(xiàn)基差貿(mào)易的油企飼企及相關(guān)貿(mào)易企業(yè)已經(jīng)贏得了更多生存籌碼。

　　較單邊價格更易把握

　　據(jù)介紹，本輪淘汰賽中，企業(yè)的壓力并不一定來自競爭對手，而更多在于自身應(yīng)對價格風(fēng)險的能力。

　　“目前率先實現(xiàn)基差貿(mào)易的大豆壓榨企業(yè)會更早更多地積累基差數(shù)據(jù)、基差定價經(jīng)驗，更能提前占領(lǐng)客戶資源，占領(lǐng)產(chǎn)品銷售面，降低跌價風(fēng)險，另一方面積累了經(jīng)驗，也更好地維護了和大豆壓榨企業(yè)之間的關(guān)系。如果經(jīng)過若干年發(fā)展，依舊以一口價為主要定價模式的大豆壓榨企業(yè)，必然會受到來自于基差定價大豆壓榨企業(yè)的強有力競爭，很有可能會面臨淘汰出局的命運。”國投中谷期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員劉國良表示。

　　據(jù)中國證券報記者了解，基差交易在有色金屬產(chǎn)業(yè)中應(yīng)用最為普遍和成熟，目前這種新型定價方式在以油脂油料品種為代表的農(nóng)產(chǎn)品市場也逐漸興起。在基差的應(yīng)用中，除了期現(xiàn)基差，還涉及到跨市、跨品種等多種操作方式。

　　銀河期貨產(chǎn)業(yè)客戶總部助理總經(jīng)理郭云峰一直致力于期現(xiàn)結(jié)合領(lǐng)域的研究實踐。他表示，一般來說，只要有相關(guān)性就能進行相應(yīng)的基差操作，比如金屬市場鋁、銅的替代操作以及農(nóng)產(chǎn)品上的菜粕、豆粕間的基差應(yīng)用。目前國內(nèi)油脂油料企業(yè)應(yīng)用最多的是線性基差即期現(xiàn)價差?！爸屑Z、益海嘉里等國內(nèi)甚至跨國大型糧商更多采用的就多是這類套保套利的手法，就是用相應(yīng)的頭寸去鎖定價格風(fēng)險，但是都會留下一定的風(fēng)險敞口。這不同于現(xiàn)貨市場的單邊風(fēng)險敞口，而是僅對部分頭寸買一個基差，類似買一個產(chǎn)品，而不在期貨上做對沖保護?！?/p>

　　據(jù)了解，基差至少包含兩個頭寸，目前大豆產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應(yīng)用最普遍的基差交易，一般采用“期貨某合約價格+升貼水”的方式，無論是其中的期貨頭寸和現(xiàn)貨頭寸，單邊來看，都存在風(fēng)險敞口，基差交易的原理就在于鎖定期現(xiàn)價差，從而鎖定產(chǎn)品價格，規(guī)避單邊價格波動風(fēng)險。

　　“相對于單邊的價格走勢，基差的走勢相對更容易預(yù)測?！惫品褰忉屨f，這是因為影響基差的因素是既定的，變化邏輯也相對明朗，具體來看，其影響因素依次是庫存、運輸、消費、資金等，可以通過一些主流的方式來判斷未來基差的走勢。

　　參與形式主要有三種

　　郭云峰表示，從參與者的參與目的劃分，目前參與基差交易的形式主要有三種。第一，個人投資者在期貨盤面利用期現(xiàn)價差進行套利，如換月套利、反套利。第二，產(chǎn)業(yè)企業(yè)站在穩(wěn)定價格風(fēng)險、擴大收益的角度做基差。第三，一些主流投資公司通過對基差的分析預(yù)測，做反基差回歸的套利，他們更注重的是買基差的盈利。

　　目前，大豆產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)所進行的基差交易屬于上述第二種。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，這類基差交易在實際操作中的實現(xiàn)主要通過基差定價合同的購銷，具體主要有五大步驟。一是賣家報基差，買家詢基差，二是買賣雙方簽訂豆粕價差定價采購合同，三是買家按照合同約定交納履約保證金，四是買方點價，五是提貨、結(jié)算，對于未點價部分如果買家想先提貨后點價，可以按照合同約定比例支付溢價貨款，也就是先提貨后點價；而對先點價后提貨的買家而言就是結(jié)清貨款、提貨，對于先提貨后點價的買家而言，就是結(jié)清貨款。

　　至于這一過程中點價操作應(yīng)遵循的要點，則主要有四方面：接近提貨月點價；分批次多次點價；測算利潤點價；買賣基差，不理會期貨價格。