□本報實習(xí)記者 葉濤

　　盡管下發(fā)初期曾一度引發(fā)市場熱議，被認為在一定程度上將給銀行股走勢帶來負面影響，但從一周多來A股銀行板塊實際表現(xiàn)看，市場對中國銀監(jiān)會《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》的反映明顯更為理性。數(shù)據(jù)顯示，《意見稿》出臺至今，申萬銀行指數(shù)不跌反升，區(qū)間漲幅達到3.44%，雖然不及大盤5.71%同期走勢，但依然落在正向區(qū)間內(nèi)。短期內(nèi)，市場對凈值型理財產(chǎn)品的接受度還需經(jīng)過一個從磨合到認可的過程，但總體上對銀行盈利壓力有限，而且隨著新政推動無風(fēng)險利率繼續(xù)下行效果顯現(xiàn)，包括銀行股在內(nèi)的大盤藍籌股都將顯著受益。分析人士認為，銀行股機遇仍值得期待。

　　從整體走勢看，銀行板塊上周調(diào)整較為劇烈，5日跌幅達到5.60%，顯著跑輸大盤0.02上漲表現(xiàn)；不僅如此，28個申萬行業(yè)橫向比較，銀行股跌幅最大，并且與非銀金融、計算機、采掘板塊一道，為場內(nèi)僅有的下跌板塊。

　　個股方面，申萬銀行股上周亦全線盡墨，無一只股票區(qū)間漲幅為正值，其中中國銀行、中信銀行、交通銀行、工商銀行跌幅分別達到9.49%、9.00%、8.96%和8.28%；與之相對，招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行表現(xiàn)較好，但全周也分別下跌0.29%、3.60%和4.06%。

　　究其原因，此番銀行股下跌并非受《意見稿》拖累，大盤階段休整需求才是背后根源。一方面，從時間點看，《意見稿》出臺時間為12月4日，至12月9日大盤盤中觸及3091.32點新高，申萬銀行指數(shù)連續(xù)收陽，反而上周開始，隨著大盤高位震蕩，銀行指數(shù)才陷入回調(diào)“泥沼”，前后存在較長時間差；另一方面，作為12月第一周A股領(lǐng)漲品種，銀行股階段漲幅高達13.89%，僅次于非銀金融和采掘板塊，多項技術(shù)指標(biāo)顯示其出現(xiàn)嚴(yán)重超買跡象，步入調(diào)整、為后市行情蓄勢本就是指數(shù)運行的題中應(yīng)有之意。因此，雖然銀行股指數(shù)上周后半段連續(xù)下挫，但板塊成交額亦同步走低，顯示投資者惜籌情緒濃厚，對銀行股行情仍抱有不小憧憬。

　　應(yīng)該說，此次中國銀監(jiān)會推出《意見稿》的主要目的在于從根本上解決理財業(yè)務(wù)中銀行“隱性擔(dān)?！焙汀皠傂詢陡丁鳖B疾，推動理財業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。這也是為什么銀監(jiān)會在計劃放寬理財產(chǎn)品直接投資固定收益產(chǎn)品（如交易所標(biāo)準(zhǔn)債券、資產(chǎn)支持證券）以及優(yōu)先股的同時，卻對理財產(chǎn)品的風(fēng)險控制實施更嚴(yán)格的要求，即要求銀行去杠桿、降低渠道業(yè)務(wù)規(guī)模等。

　　對此，東莞證券認為，允許銀行理財產(chǎn)品開展直接投資可以提高資本使用效率，縮減引資銀行的渠道業(yè)務(wù)，并加速減少銀行和信托、基金管理、證券公司的合作，由此可以加速盤活價值15萬億元的銀行理財產(chǎn)品資產(chǎn)。分析人士認為，15萬億元理財資金的去處是個很有意思的話題，從量能上分析，其已經(jīng)占到39.85萬億A股總市值的37.64%，即便其中只有一部分流入A股，都將為市場帶來豐沛的流動性“活水”，從而帶動股指再度上攻；而且從心理因素而言，這還有助于消除市場對增量資金的擔(dān)憂，進一步提升投資者看多預(yù)期。

　　值得注意的是，《意見稿》還要求預(yù)期收益率產(chǎn)品投資的“非標(biāo)”要回表核算，并計提管理費收入的50%作為風(fēng)險準(zhǔn)備金，同時允許凈值型產(chǎn)品的30%投資于非標(biāo)債券資產(chǎn)，且無需回表核算。據(jù)國信證券估算，須回表的資產(chǎn)只有300億元左右，基本不影響銀行利潤。而長遠來看，則推動銀行朝著真正的資產(chǎn)化管理、綜合化經(jīng)營又邁出了一大步。由此，更多元化、投行、自管、交易業(yè)務(wù)將成為銀行未來轉(zhuǎn)型重點，從而支撐銀行盈利中長期向好預(yù)期。

　　國信證券分析師指出，《意見稿》新政對股市的最大影響在于通過打破銀行理財產(chǎn)品的無風(fēng)險利率幻覺，讓市場在發(fā)現(xiàn)一個個高水平利率都不是無風(fēng)險利率之后，認知到真正的無風(fēng)險利率是在什么水平，從而改變對股票估值的看法。分析人士表示，對當(dāng)前整體市盈率僅有5.8倍的銀行股而言，估值修復(fù)動力將顯著增強；而且新政并未封死理財資金通過間接渠道流入A股的途徑，融資融券、上市公司定增項目、股權(quán)質(zhì)押融資等能成為重要工具，因此綜合來看，一旦銀行股行情再起，上漲力度大概率超越預(yù)期。