部分白電企業(yè)前三季度業(yè)績表現(xiàn)

　　證券簡稱前三季度收入收入增長率前三季度凈利潤增長率（%）近一個(gè)月漲跌幅 （%）

　　（億元）（%）凈利潤（億元）

　　美的集團(tuán)1095.8916.6889.53122.8213.82

　　格力電器1000.1912.6998.2829.6728.69

　　青島海爾704.875.7542.1621.8312.10

　　海信科龍219.8911.797.12-38.363.10

　　美菱電器87.863.232.3916.626.62

　　數(shù)據(jù)來源：同花順

　　□本報(bào)記者 傅嘉

　　2014年是家電行業(yè)在多年的政策刺激后完整運(yùn)行的第一個(gè)年份。目前來看，白電企業(yè)，尤其是龍頭企業(yè)的業(yè)績超過市場預(yù)期。有分析人士表示，白電企業(yè)今年的業(yè)績表現(xiàn)一直被外界所擔(dān)憂，但實(shí)際上企業(yè)受到的沖擊比黑電企業(yè)要小得多。從前三季度情況看，白電公司的全年業(yè)績?nèi)匀挥斜Ｕ?。從業(yè)務(wù)調(diào)整來看，白電公司轉(zhuǎn)型幅度雖然不大，但是驚喜頗多，未來企業(yè)轉(zhuǎn)型值得期待。

　　業(yè)績分化嚴(yán)重

　　去年下半年刺激政策的退出，使得家電行業(yè)的銷售遭到大幅滑坡，這也導(dǎo)致了市場對(duì)于家電行業(yè)預(yù)期的大幅下滑。當(dāng)時(shí)主流的市場聲音認(rèn)為，考慮到當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速放緩和房地產(chǎn)市場降溫，家電行業(yè)在失去政策推手后，增速面臨失速的可能性較大。

　　不可忽視的是，家電企業(yè)作為傳統(tǒng)制造業(yè)的典型，近年來在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型中缺乏有效手段來抵御外界入侵，導(dǎo)致行業(yè)壁壘不復(fù)存在。但從今年的情況來看，黑電行業(yè)承受的壓力極大，但白電企業(yè)狀況明顯好于預(yù)期。幾家白電龍頭企業(yè)的盈利情況并不比前幾年有政策扶持時(shí)遜色。三季報(bào)顯示，格力電器、青島海爾的業(yè)績增幅均在20%以上，美的電器更是在集團(tuán)整體上市后迎來了業(yè)績高速增長期，公司前三季度業(yè)績同比增幅超過100%。

　　有分析人士表示，今年家電一二線企業(yè)的業(yè)績分化較為嚴(yán)重，因?yàn)橹暗恼叽碳な沟弥行∑髽I(yè)獲得存活下去的機(jī)會(huì)。而在完全回歸市場的環(huán)境下，家電行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，對(duì)龍頭公司有利。從上市公司的業(yè)績觀察，今年三季度白電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收1114億元，同比增長9.02%；前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收3280億元，同比增長11.41%。其中，龍頭企業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑，表現(xiàn)優(yōu)于二線企業(yè)，行業(yè)集中度在進(jìn)一步提升。

　　與IT融合亮點(diǎn)頻現(xiàn)

　　前三季度的行業(yè)數(shù)據(jù)基本能夠反映出今年全年白電企業(yè)的運(yùn)行狀況。有分析人士認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢未發(fā)生較大變化，龍頭企業(yè)今年的業(yè)績高增長是大概率事件。從消費(fèi)端來觀察，盡管增量市場并不樂觀，但白電企業(yè)能夠保持穩(wěn)定增長的秘密武器在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

　　從在近兩年的行業(yè)風(fēng)向標(biāo)中國家電展上的情況看，智能化和高端化成為業(yè)內(nèi)發(fā)展主流，產(chǎn)品覆蓋面也有了大幅度提高。

　　在刺激政策退出后，盡管三四線市場成長不再迅猛，但居民消費(fèi)能力增長的事實(shí)客觀存在，家電產(chǎn)品自身存在消費(fèi)的剛性需求。此外，近年來，除彩電等電子產(chǎn)品之外，白電企業(yè)加快推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)調(diào)整，比如變頻空調(diào)、變頻多功能洗衣機(jī)、多開門智能冰箱等，均是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的代表。高端化極大地提升了產(chǎn)品的毛利空間，改善了企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)?？照{(diào)龍頭格力電器的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)便反映這一現(xiàn)狀。今年以來空調(diào)市場的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，但是公司的業(yè)績增長仍然超過30%，遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平。

　　白電企業(yè)與IT行業(yè)的融合亮點(diǎn)頻現(xiàn)，這一點(diǎn)完全出乎市場預(yù)料。由于黑電具備的IT屬性，市場對(duì)黑電企業(yè)的轉(zhuǎn)型頗為期待。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的強(qiáng)勢入侵且自身壁壘不強(qiáng)，黑電企業(yè)轉(zhuǎn)型可謂高開低走。白電方面的走勢則完全相反，由于白電和小家電的產(chǎn)品覆蓋面極廣，這使得對(duì)制造業(yè)涉入不深的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛選擇與之合作，以達(dá)到利益共享。一個(gè)鮮明的例子是，互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里和海爾電器達(dá)成股權(quán)方面合作，近期也有市場傳言小米將和美的進(jìn)行業(yè)務(wù)合作。

　　分析人士認(rèn)為，從成本端來看，白電主要原材料銅價(jià)下跌也將對(duì)白電企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)構(gòu)成利好，進(jìn)一步改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　處于低估值區(qū)間

　　業(yè)內(nèi)眾多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于行業(yè)的消費(fèi)屬性，且產(chǎn)業(yè)格局穩(wěn)定，白電行業(yè)已經(jīng)成為價(jià)值洼地。

　　實(shí)際上，目前市場已經(jīng)表現(xiàn)出對(duì)白電龍頭的關(guān)注。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月來，白電三大龍頭企業(yè)格力、美的、海爾股價(jià)漲幅分別達(dá)31%、19%、19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同類型的中小企業(yè)。有家電分析師指出，盡管市場升溫，但此類公司目前仍然處于低估值區(qū)間。

　　華泰證券研報(bào)認(rèn)為，與海外家電龍頭相比，惠而浦、伊萊克斯等公司的PE都在15倍以上，大金工業(yè)、港股海爾電器估值超過20倍，而A股市場的格力電器估值僅為8倍，美的集團(tuán)10倍，青島海爾11倍，遠(yuǎn)低于海外上市公司。從成長性上看，惠而浦、伊萊克斯最近6年收入增速基本停滯，盈利能力不到國內(nèi)龍頭企業(yè)的一半，滬港通開通、內(nèi)地股市與海外資本市場的互動(dòng)將大為增強(qiáng)，由于國內(nèi)家電公司更強(qiáng)的盈利能力，其估值將向惠而浦、伊萊克斯等海外公司靠攏。

　　有家電分析師認(rèn)為，除了業(yè)績之外，白電龍頭由于在去年政策結(jié)束前后已著手進(jìn)行企業(yè)改造，未來看點(diǎn)仍然頗多。比如，格力電器在國企改革的大背景下如何進(jìn)行內(nèi)部業(yè)務(wù)調(diào)整，美的集團(tuán)在完成整體上市后如果拓展新的業(yè)務(wù)以及與互聯(lián)網(wǎng)的捆綁，海爾和KKR的合作等。