□本報記者 楊博

　　據(jù)港交所披露的最新數(shù)據(jù)，在11月末至12月初期間，多家外資機構(gòu)增持香港上市的中資水泥股。盡管水泥板塊此前一直處于滯漲狀態(tài)，但分析人士認為中央經(jīng)濟工作會議召開，為企業(yè)“減負”有望成為明年宏觀經(jīng)濟政策的重點之一，加上中國央行日前的降息舉動，對高資本開支的水泥行業(yè)形成中長期利好。

　　外資機構(gòu)集中增持

　　近期包括貝萊德、摩根大通、花旗在內(nèi)的多家外資機構(gòu)相繼增持了港股中資水泥建材個股。具體來看，貝萊德在11月曾持續(xù)減持海螺水泥（0914.HK），持股比例從10.02%一度降至8.68%。但步入12月以來，貝萊德連續(xù)四次增持海螺水泥，目前持股比例已回升至9.32%。瑞信于11月28日增持海螺水泥485萬股，目前持股比例增至6.08%。匯豐控股于11月26日增持300萬股，持股比例從此前一周的6.97%上升至7.47%。摩根大通11月25日增持145.85萬股，持股比例增至15.47%。美國銀行11月20日增持404.3萬股，持股比例增至5.47%。

　　除海螺水泥外，貝萊德還在11月初曾兩度大幅增持金隅股份（2009.HK），總計增持2770萬股，持倉比例從6.11%驟升至9.22%。在11月期間多次調(diào)整后，目前持倉比例為8.46%。此外摩根大通于11月24日增持金隅股份352萬股，持股比例增至5.06%。

　　瑞銀在11月期間四度買入中國建材（3323.HK），累計增持8170萬股，持股比例從5.05%增至6.26%?；ㄆ煊?2月3日增持中國建材1350萬股，持股比例增至6.06%。貝萊德自11月底以來連續(xù)增持，目前持倉比例從4.99%增至5.17%。

　　今年以來在港上市的中資水泥建材股顯著跑輸大市。海螺水泥年內(nèi)累計下跌5.74%，金隅股份年內(nèi)下跌8%，中國建材今年以來下跌11.3%。不過近期上述三家公司股價均有所反彈，自11月下旬以來，海螺水泥股價上漲12%，中國建材上漲3.3%，金隅股份自10月底以來累計上漲逾20%。

　　市場憧憬政策利好

　　從行業(yè)基本面來看，內(nèi)地水泥價格自年初以來持續(xù)高位回落，水泥公司三季度盈利環(huán)比大幅下降。水泥價格和行業(yè)盈利不佳成為水泥股前期表現(xiàn)疲弱的重要原因。

　　但相對于行業(yè)基本面疲軟，政策層面的利好有望不斷涌現(xiàn)，點燃了機構(gòu)對水泥股的興趣。分析人士認為，中國央行降息對于資產(chǎn)負債率普遍較高的水泥公司構(gòu)成實質(zhì)性利好，進入降息周期后，需求回升和負債成本下移利好水泥股反彈。

　　海通證券研究報告認為，央行降息有助于降低開發(fā)商資金成本，直接促進地產(chǎn)投資，水泥需求30%由房地產(chǎn)投資而來，需求端有望因此受益。此外，水泥屬于高資本開支行業(yè)，近年來估值中樞下移，股權(quán)融資困難，資產(chǎn)負債率居高不下。此次降息將使企業(yè)貸款利率降低，高資產(chǎn)負債率及財務(wù)費用占凈利潤比例較高的企業(yè)較為受益。

　　報告還指出，除需求及財務(wù)費用受益外，降息將推動無風險利率下行，從而帶動水泥板塊整體估值提升。自2008年以來的兩次降息周期中，盡管每輪周期中的首次降息后，水泥股都表現(xiàn)不佳，但在降息周期的整個過程中，水泥股表現(xiàn)較好，相對大盤有明顯超額收益。

　　另外，中央經(jīng)濟工作會議日前召開，預(yù)期將推行更多為企業(yè)減負的措施，包括開拓及強化融資渠道、通過稅制改革及國企改革提升企業(yè)營運效益等。若相關(guān)政策得以落實，預(yù)計對于水泥股將構(gòu)成中長線利好。

　　日前花旗發(fā)布研究報告，將金隅股份目標價由6.1港元上調(diào)至8.6港元，重申“買入”評級，將中國建材評級由“賣出”上調(diào)至“中性”，目標價由6.1港元上調(diào)至7.7港元。