□本報(bào)記者 王朱瑩

　　“目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)、券商、基金資管投資團(tuán)隊(duì)相對(duì)成熟，投資經(jīng)理主要負(fù)責(zé)策略制定與倉(cāng)位管理，期貨目前這種以‘炒手’的個(gè)人投資的英雄時(shí)代將會(huì)逐漸遠(yuǎn)去?！焙Ｍㄆ谪浹芯克L(zhǎng)高上表示。

　　中國(guó)證券報(bào)：培養(yǎng)模式取決于期貨交易類型，目前期貨市場(chǎng)有哪些交易類型？

　　高上：從期貨交易類型上看，期貨交易可以分套期保值、套利交易、趨勢(shì)交易、日內(nèi)交易、量化交易、程序化交易等六種類型。套期保值主要是基于期貨現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這是金融機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈客戶通常使用的風(fēng)險(xiǎn)管理方式；而套利交易是在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，在期限、品種以及跨市場(chǎng)之間在通過價(jià)差獲取收益的方式；趨勢(shì)交易基于現(xiàn)貨的基本面研究，主要利用期貨的杠桿進(jìn)行投資；與趨勢(shì)交易對(duì)應(yīng)，日內(nèi)交易屬短線頻繁交易；量化交易是在對(duì)歷史數(shù)據(jù)大量的統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)上形成交易策略；程序化交易主要利用技術(shù)分析手段與IT技術(shù)形成交易策略，充分利用計(jì)算機(jī)與網(wǎng)絡(luò)速度，進(jìn)行技術(shù)性短線交易，不少套利交易、量化交易、高頻交易也采取程序化交易。這些交易類型相互間也有交叉覆蓋，實(shí)際應(yīng)用中也可能采取相互結(jié)合的辦法。

　　中國(guó)證券報(bào)：目前交易團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)模式都有哪些？這種模式的發(fā)生背景是什么？

　　高上：投資方式?jīng)Q定了培養(yǎng)模式。在混業(yè)背景下，資管與風(fēng)險(xiǎn)管理不斷推進(jìn)的過程中，期貨公司投資業(yè)務(wù)的選擇至關(guān)重要，究竟適合采取哪種模式，取決于公司研發(fā)、IT人才積累與激勵(lì)機(jī)制以及股東優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)投資環(huán)境。在套期保值過程中，由于重點(diǎn)在期現(xiàn)結(jié)合，對(duì)現(xiàn)貨與期貨同時(shí)要有深度研究。

　　至于日內(nèi)交易、量化交易、程序化交易都是以技術(shù)面研究為主，屬于短線交易，這類人才的培養(yǎng)更多基于技術(shù)方面的“盤感”培養(yǎng)，投資特點(diǎn)是快進(jìn)快出，頻繁操作，由于對(duì)交易速度要求很高，正因?yàn)槿绱?，投資規(guī)模一般都很難做大，回撤交易風(fēng)險(xiǎn)也比較難以控制。

　　中國(guó)證券報(bào)：如何評(píng)價(jià)目前的交易培養(yǎng)模式？什么樣的投資者結(jié)構(gòu)有助于市場(chǎng)的健康發(fā)展？

　　高上：期貨公司由于資金實(shí)力、人才實(shí)力在金融機(jī)構(gòu)中是短板，在混業(yè)與創(chuàng)新的背景下，集中公司人財(cái)物，在利用好股東優(yōu)勢(shì)情況下，結(jié)合自身人才積累審慎選擇好期貨交易模式，確定適合自身的人才培養(yǎng)方式。

　　此外，交易不等同于研究。盡管風(fēng)險(xiǎn)管理、趨勢(shì)交易等取決于基本面研究，交易人才主要來自研發(fā)，但研究是投資成功的必要條件而不是充分條件，投資研究主要是買方研究，是在賣方基礎(chǔ)上根據(jù)交易對(duì)象形成自身的交易策略，賣方研究要么基于傳統(tǒng)商品產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研研究，重點(diǎn)放在基本面上，要么是對(duì)股票、債券與期指和債指的影響因素分析與價(jià)格走勢(shì)判斷。把研究等同于交易，以交易或模擬交易來衡量研究的水平，是本末倒置的做法，是對(duì)基本面研究的曲解。研究是分析過程，在于發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，強(qiáng)調(diào)的是邏輯推理。交易是決策過程，在于把握投資機(jī)會(huì)，強(qiáng)調(diào)的是博弈，注重的是結(jié)果。

　　目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)、券商、基金資管投資團(tuán)隊(duì)相對(duì)成熟，主要在股票與債券投資方面，基本上形成了投資、交易、研究分工專業(yè)化的格局，投資經(jīng)理主要負(fù)責(zé)策略制定與倉(cāng)位管理，交易員負(fù)責(zé)具體買賣操作，研究在賣方基礎(chǔ)上提供基本面分析，而期貨目前這種以“炒手”的個(gè)人投資的英雄時(shí)代將會(huì)逐漸遠(yuǎn)去。