□興證期貨 施海

　　盡管滬膠短線(xiàn)走勢(shì)由于嚴(yán)重超跌及外圍市場(chǎng)反彈而聯(lián)動(dòng)走強(qiáng)，但中期走勢(shì)依然難以改變低位區(qū)域性波動(dòng)態(tài)勢(shì)，而且交易重心逐漸向下移動(dòng)。究其原因，滬膠上、中、下游產(chǎn)業(yè)鏈呈全面偏空形勢(shì)，是壓制滬膠低位震蕩的主要原因。

　　從上游供應(yīng)看，天膠價(jià)格大幅下跌，逼近甚至跌破產(chǎn)膠成本，引發(fā)國(guó)內(nèi)外有關(guān)方面救市，但由于上述政策措施仍難以改變膠市供過(guò)于求態(tài)勢(shì)，因此無(wú)論是泰國(guó)補(bǔ)助膠農(nóng)、收購(gòu)橡膠，還是東南亞多國(guó)設(shè)置最低銷(xiāo)售價(jià)格，僅僅緩解膠價(jià)跌勢(shì)，而未能促使膠價(jià)上漲。

　　日前，海南橡膠參與泰國(guó)橡膠組織（REO）20.8萬(wàn)噸天然橡膠采購(gòu)項(xiàng)目，并以此為契機(jī)，與該組織建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。以目前天然橡膠的市場(chǎng)價(jià)格測(cè)算，該項(xiàng)貿(mào)易合同涉及金額至少達(dá)20億元人民幣，中泰橡膠大額貿(mào)易將顯著加大中國(guó)天膠進(jìn)口規(guī)模，繼而對(duì)國(guó)內(nèi)外膠市分別產(chǎn)生利空和利多相反的作用，雖然由于價(jià)格偏低、國(guó)內(nèi)面臨停割、2013年倉(cāng)單被注銷(xiāo)等多種原因作用，導(dǎo)致青島保稅區(qū)和期貨市場(chǎng)庫(kù)存分別縮減至13.43萬(wàn)余噸和9.54萬(wàn)余噸，但潛在進(jìn)口量和庫(kù)存量的大幅增長(zhǎng)，仍將壓制滬膠陷于低位震蕩。

　　中游輪胎產(chǎn)業(yè)方面，中國(guó)輪胎行業(yè)集中度遠(yuǎn)低于世界平均水平，子午胎收入前三甲企業(yè)占協(xié)會(huì)48家企業(yè)子午胎總收入的27.64%，而米其林、普利司通、固特異三巨頭銷(xiāo)售收入占前75強(qiáng)的39.36%。上述3巨頭等企業(yè)在中國(guó)建有20多家工廠(chǎng)，主攻中國(guó)輪胎中高端市場(chǎng)，而中國(guó)稍具規(guī)模的輪胎企業(yè)達(dá)到500多家，主攻中低端市場(chǎng)。

　　經(jīng)歷10多年高速發(fā)展，尤其是近兩年投資“井噴”后，國(guó)內(nèi)輪胎無(wú)論轎車(chē)胎還是載重卡車(chē)胎都出現(xiàn)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩， 即中低檔同質(zhì)化輪胎過(guò)剩，高端及綠色輪胎仍有缺口，46家主要輪胎企業(yè)9月庫(kù)存量同比增長(zhǎng)30%以上，庫(kù)存量普遍在1.5至2個(gè)月生產(chǎn)量。輪胎企業(yè)開(kāi)工率走低，跌落至年內(nèi)低點(diǎn)水平，山東部分工廠(chǎng)關(guān)閉車(chē)間并較大規(guī)模裁員。國(guó)內(nèi)輪胎集中度相對(duì)不高，低開(kāi)工率及高庫(kù)存，致使企業(yè)不讓市場(chǎng)讓價(jià)格，相互壓價(jià)，導(dǎo)致價(jià)格重心向下，2014年輪胎價(jià)格下跌10%，在膠價(jià)下跌背景下，輪胎企業(yè)并未獲得原料價(jià)格下跌的成本優(yōu)勢(shì)。

　　下游汽車(chē)方面，2014年全球新車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)約2%，比2013年的4%下降50%，創(chuàng)出2009年以來(lái)最低水平，中國(guó)2014年新車(chē)銷(xiāo)售預(yù)計(jì)將由去年的14%放緩至5%，巴西、俄羅斯新車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)將下降10%左右，政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不穩(wěn)是各新興經(jīng)濟(jì)體銷(xiāo)售不振的主要因素，由此對(duì)天膠利多支撐顯著弱化。