□本報記者 張昊

　　12月4日的市場行情值得中國基金史銘記，這一天65只股票分級基金B(yǎng)份額有60只漲停，余下5只中也有3只漲幅超過9%。在這波股市上漲行情中，分級基金無疑是最為耀眼的明星。值得注意的是，盡管此前預(yù)警的套利風(fēng)險并沒有顯現(xiàn)，但套利資金離場的趨勢已經(jīng)相當(dāng)明顯，而基金公司也已經(jīng)開始考慮在此輪行情之后應(yīng)該做些什么。

　　套利潮涌動

　　“還有哪些‘B’可以買？”12月4日下午，分級B份額集體漲停的時候，深圳股民小李在挑選還有哪些B沒有漲停。突如其來的牛市，讓小李興奮地發(fā)現(xiàn)居然有分級基金B(yǎng)份額這么一個“神奇”的東西。盡管近期有諸多人士提警分級基金即將面臨套利風(fēng)險，但相當(dāng)多的近期買入分級基金B(yǎng)份額的投資者都認(rèn)為這是一種“經(jīng)常漲?！钡耐顿Y標(biāo)的，對于其背后的風(fēng)險并不了解。

　　分級基金套利并不深奧，并且始終都在進(jìn)行，漲停潮的背后套利潮已經(jīng)開始涌動。300高貝B可能是近期上漲最高的分級B份額之一。11月19日至12月4日的12個交易日中，300高貝B上漲104.58%。規(guī)模相對較小的300高貝B為此輪分級B份額的行情提供一個典型的視角。同花順數(shù)據(jù)顯示，在行情剛剛啟動的11月19日，300高貝B的成交金額只有不到7.2萬元，換手率為2.96%。到12月4日，300高貝B的成交金額已經(jīng)高達(dá)7781萬元，換手率達(dá)到驚人的160.17%。集思錄的數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日收盤，300高貝B母基金的整體溢價率為25.564%。

　　上述數(shù)字的含義，簡而言之就是，這樣的溢價率對套利資金而言誘惑巨大。好買基金研究中心研究員何波測算發(fā)現(xiàn)，3天前通過申購300高貝B母基金進(jìn)場的套利資金如果在12月4日賣出，獲利接近33%。套利資金其實早就已經(jīng)潛伏，多位公募基金人士介紹，近幾日母基金的申購非常明顯，雖然最終的數(shù)字要到明年四季報披露才能看到，但是公募基金人士認(rèn)為，很多分級基金的規(guī)模要翻幾番，而這些資金中的相當(dāng)一部分都有可能是奔著套利而來。

　　套利帶來的風(fēng)險正在露出苗頭，300高貝B已經(jīng)連續(xù)兩天以跌停開盤，套利資金賣出的份額被無畏的后續(xù)資金接住，并在此抬升至漲停。

　　分級B“名聲大噪”之后

　　分級B份額如此耀眼的表現(xiàn)背后，基金公司思考的是如何抓住這一難得的發(fā)展機(jī)會。對于基金公司而言，僅僅是B份額的暴漲并不能為其帶來明顯收益?；鸸靖雨P(guān)注母基金的規(guī)模是否因此而擴(kuò)大，從而增加管理費(fèi)收入。因此，基金公司樂于見到套利資金的涌入。從保護(hù)投資者的角度說，基金公司也有必要在此時向B份額的投資者提示套利風(fēng)險。

　　“溢價炒高的分級份額很快將迎來拋壓的成倍增加。”銀華基金在12月4日收盤后表示，增幅最大的分級產(chǎn)品近3日份額激增超7倍，在驟然加大的套利盤打壓下，這一杠桿基金缺席昨日的漲停秀。同理可見，前期部分行業(yè)分級偏高的整體溢價率已經(jīng)持續(xù)6-7個交易日，而由于完整套利操作從T日申購到T+3日賣出需要4個交易日時間?？梢哉f，套利潮很可能剛剛開始。

　　需要對投資者提示的不僅僅是套利風(fēng)險，還有分級基金的投資技巧。很多購買了證券B和非銀行B的投資者在基金上折后不知道怎樣處理得到的母基金，暴漲的行情也考驗著基金公司的服務(wù)。

　　鵬華基金表示，其實分級基金的優(yōu)勢并不僅僅是B份額能帶來超額收益，保守型的投資者也可以通過購買A份額來獲取固定收益，收益比銀行理財更具吸引力。實際上，近期套利資金賣出的A份額很多都被追求保值增值的機(jī)構(gòu)投資者買入。