□鄭商所培訓(xùn)師 張笑金

　　因煤炭供應(yīng)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩局面仍未緩解，加之有效需求不足，電力企業(yè)采購(gòu)遲緩。動(dòng)力煤期貨價(jià)格持續(xù)貼水于現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，對(duì)此應(yīng)理性對(duì)待。

　　近日神華銷售集團(tuán)公司公布12月下水動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)格，12月1日起，各煤種價(jià)格較11月上漲15元/噸，同時(shí)之前的優(yōu)惠措施仍然執(zhí)行。以5500大卡動(dòng)力煤為例：神混1號(hào)報(bào)價(jià)539元/噸，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格可以在此基礎(chǔ)上下浮10元/噸，即529元/噸。與此同時(shí)，港口下水煤報(bào)價(jià)并未同等幅度上漲，12月1日秦皇島港5500大卡山西末煤平倉(cāng)價(jià)510-520元/噸。

　　大集團(tuán)調(diào)價(jià)消息公布后的第一個(gè)交易日，動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)反應(yīng)平淡，主力合約TC501報(bào)收505.4元/噸，僅溫和上漲。主要是神華集團(tuán)的調(diào)價(jià)更多的是企業(yè)自身行為，代表企業(yè)當(dāng)前的銷售策略和銷售意愿。而期貨市場(chǎng)更多的體現(xiàn)市場(chǎng)主體對(duì)于未來(lái)時(shí)點(diǎn)價(jià)格的看法，具有較強(qiáng)的預(yù)期性和前瞻性。另外動(dòng)力煤期貨不但涵蓋了下水煤，也可以用進(jìn)口煤交割，體現(xiàn)的是符合交割品級(jí)的最低價(jià)，因此市場(chǎng)上單一企業(yè)調(diào)價(jià)難以引發(fā)投資市場(chǎng)過(guò)多反應(yīng)。

　　盤點(diǎn)近期期貨市場(chǎng)可以發(fā)現(xiàn)，自11月以來(lái)期貨盤面持續(xù)貼水于現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。主要是煤炭行業(yè)供需失衡局面仍未緩解，港口及電廠庫(kù)存均處于歷史高位，采購(gòu)進(jìn)度遲緩，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格走向看法謹(jǐn)慎。截止到11月底，秦皇島港口庫(kù)存630萬(wàn)噸，六大發(fā)電集團(tuán)庫(kù)存近1400萬(wàn)噸，平均可用天數(shù)23天。截至11月10日，全國(guó)重點(diǎn)電廠庫(kù)存達(dá)9833萬(wàn)噸，比去年同期增加1700多萬(wàn)噸。

　　期貨價(jià)格領(lǐng)先于現(xiàn)貨并非首次。去年冬季冬儲(chǔ)引發(fā)的上漲行情末期，期貨市場(chǎng)的預(yù)期性第一次得以體現(xiàn)。經(jīng)歷過(guò)一輪大幅上漲后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)冬儲(chǔ)過(guò)后煤炭需求將大幅回落，2013年12月初期貨價(jià)格明顯上漲乏力，主力合約405持續(xù)在600元/噸盤整，并于12月11日轉(zhuǎn)勢(shì)，開啟下跌之路，跌勢(shì)持續(xù)到春節(jié)后，累計(jì)跌幅達(dá)13%。對(duì)比此時(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，秦皇島5500大卡的動(dòng)力煤上漲持續(xù)到12月底，此后報(bào)價(jià)下調(diào)，價(jià)格拐點(diǎn)比期貨市場(chǎng)晚了20天左右。從620元/噸高點(diǎn)跌到春節(jié)后510元/噸，跌幅17%。期貨市場(chǎng)對(duì)于市場(chǎng)信息消化速度快、價(jià)格靈敏度高，預(yù)期性通常會(huì)提前表現(xiàn)。

　　目前動(dòng)力煤處于煤電談判的關(guān)鍵時(shí)期，前期一系列旨在助于行業(yè)脫困的政策也將逐漸顯現(xiàn)效果，天氣因素多變，地緣政治引發(fā)的原油價(jià)格波動(dòng)劇烈。一系列因素都足以對(duì)煤炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生影響，理性認(rèn)知，謹(jǐn)慎操作才是上策。