□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 徐文擎

　　據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，26日，證監(jiān)會、證券業(yè)協(xié)會召開股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)座談會，會上傳達(dá)出的“鼓勵行業(yè)發(fā)展”、“鼓勵行業(yè)自律”、“進(jìn)行股權(quán)眾籌公開發(fā)行的試點(diǎn)”等五點(diǎn)精神讓業(yè)內(nèi)人士為之興奮，而此次座談會離本月19日國務(wù)院提出的要“開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”，距離僅一周的時(shí)間。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，始終發(fā)展緩慢的股權(quán)眾籌行業(yè)也許真要迎來“春天”了，但如何鑒別進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的合格投資者以及怎樣選擇優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，將成為亟待解決的問題。

　　股權(quán)眾籌終“正名”

　　據(jù)參加座談會的機(jī)構(gòu)代表透露，會議精神主要包括五個(gè)方面：第一，鼓勵股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展，用類似私募基金登記管理辦法的方式來管理；第二，鼓勵行業(yè)自律，在證券業(yè)協(xié)會設(shè)股權(quán)眾籌專業(yè)委員會；第三，對股權(quán)眾籌平臺設(shè)立備案制度和項(xiàng)目報(bào)備系統(tǒng)；第四，在非公開發(fā)行基礎(chǔ)上，響應(yīng)融十條的會議精神，進(jìn)行股權(quán)眾籌公開發(fā)行的試點(diǎn)；第五，陸續(xù)推出針對股權(quán)眾籌類報(bào)價(jià)系統(tǒng)，為股權(quán)眾籌后創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，座談會中的前兩條精神在合法性上為股權(quán)眾籌“正名”，使其不再游走于監(jiān)管的邊緣地帶，也讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了更廣闊的融資渠道。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長、互聯(lián)網(wǎng)金融千人會創(chuàng)始人黃震稱，股權(quán)眾籌是發(fā)展多層次資本市場的有益補(bǔ)充，決策層更多是從整個(gè)金融體系的創(chuàng)新與改革角度來考慮這件事。

　　事實(shí)上，在此之前，相關(guān)法律法規(guī)對于股權(quán)眾籌鮮少提及，但《證券法》中卻有一條明確的法律紅線，即“向不特定對象發(fā)行證券或者向特定對象發(fā)行證券累計(jì)超過200人的，都屬于公開發(fā)行，都需要經(jīng)過證券監(jiān)管部門的核準(zhǔn)”。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融垂直媒體金評媒創(chuàng)始人朱江透露，證監(jiān)會去年就股權(quán)眾籌模式曾和他們有過長達(dá)4個(gè)月總共9次的調(diào)研，今年5月創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人也曾到公司考察，下周還將參加證監(jiān)會組織的小范圍討論，監(jiān)管部門對股權(quán)眾籌的布局相當(dāng)積極。

　　同時(shí)他提到，股權(quán)眾籌從非公開發(fā)行走向公開發(fā)行的試點(diǎn)具有重大意義，如果未來能實(shí)現(xiàn)，也許會打造出又一個(gè)“新三板”。但朱江也非常清醒地認(rèn)識到，從無到能試點(diǎn)、從試點(diǎn)到大規(guī)模鋪開，將是一個(gè)非常長期的過程，其中涉及到諸多措施的配套，包括在《公司法》、《證券法》增補(bǔ)相關(guān)規(guī)定，以及工商注冊問題的解決等。

　　大成律師事務(wù)所資深律師肖颯則認(rèn)為，之所以用“試點(diǎn)”兩字，是因?yàn)樵诂F(xiàn)有法律體系下，股權(quán)眾籌尚屬“違法”，甚至涉嫌刑法第176條非法吸收公眾存款罪，但股權(quán)眾籌的模式是一種商業(yè)自發(fā)創(chuàng)新行為，從社會危險(xiǎn)性角度不宜劃入刑法嚴(yán)懲之列，所以，“試點(diǎn)”意味著現(xiàn)在是灰色地帶，為了讓股權(quán)眾籌脫掉違法性，才開始試點(diǎn)。試點(diǎn)不一定成功，但試點(diǎn)一定是種探索，只宜戰(zhàn)略布局，不宜大規(guī)模鋪開。建議做好布局后，等待試點(diǎn)成果和教訓(xùn)總結(jié)，再展開行動即可。

　　尚不適合對普通投資者放開

　　股權(quán)眾籌看起來前景無限，似乎人人都可以成為“高大上”的企業(yè)原始股東，但是否人人都能承擔(dān)其背后的風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　前不久發(fā)生的“西少爺事件”提醒普通投資者，股權(quán)眾籌還亟需很多的配套措施保障，目前行業(yè)內(nèi)存在著“直接通過親友籌資”、“不能及時(shí)進(jìn)行股權(quán)變更登記”、“缺乏投后管理以及投資人對項(xiàng)目缺乏嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)識”等諸多問題，換句話說，在行業(yè)發(fā)展不完善的情況下，不是所有投資者都能承受股權(quán)眾籌的結(jié)果，投資初創(chuàng)企業(yè)本身就意味著更高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“這和P2P平臺隱含的保本付息承諾大不一樣，且P2P上不都是初創(chuàng)企業(yè)項(xiàng)目，但股權(quán)眾籌基本都是，風(fēng)險(xiǎn)很高。如果開始沒有明確協(xié)議規(guī)定股東如何退出、如何分紅，很容易產(chǎn)生糾紛。”某互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)內(nèi)人士說。

　　肖颯告訴記者，目前還沒有任何一份官方文件對股權(quán)眾籌融資模式予以規(guī)制。她透露，早在今年上半年，證監(jiān)會起草“對股權(quán)眾籌平臺指導(dǎo)意見”的傳聞已在坊間流傳，這則傳聞指出“日后公司股權(quán)可以眾籌，監(jiān)管類似自貿(mào)區(qū)的負(fù)面清單模式，規(guī)定什么不可以做，其余放行。公司單個(gè)股東投資金額不得超過2.5萬元，公司股東最多不得超過200人，整體投資規(guī)?？刂圃?00萬元內(nèi)”。她認(rèn)為，這則傳聞再配合證監(jiān)會進(jìn)行過的國內(nèi)眾籌融資平臺的調(diào)研工作，可以解讀出一個(gè)信息，即股權(quán)眾籌融資將會在不超越《公司法》的規(guī)定下逐漸展開，并將設(shè)立合格投資人制度等。

　　但她同時(shí)提到，在股權(quán)眾籌操作中存在尚待解決的疑難問題，比如股東的登記、眾籌股轉(zhuǎn)讓、眾籌股分紅、合格投資人的問題等。

　　深圳一家股權(quán)眾籌平臺芹菜頭嘗試起了“先導(dǎo)基金+眾籌”的模式。芹菜頭聯(lián)合創(chuàng)始人趙亞甲解釋，普通的眾籌是通過互聯(lián)網(wǎng)籌集個(gè)人投資者的資金，但個(gè)人投資者并不專業(yè)，因此投資眾籌項(xiàng)目蘊(yùn)藏較大風(fēng)險(xiǎn)。他們發(fā)起的首個(gè)眾籌項(xiàng)目——老孫客棧管理有限公司位于深圳大鵬較場尾海邊客棧，引入了機(jī)構(gòu)投資者北大軟銀作為“先導(dǎo)基金”，北大軟銀對項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查、管理、長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃以及發(fā)起“領(lǐng)投”，個(gè)人投資者“跟投”。

　　“眾籌市場優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目難尋，機(jī)構(gòu)力量的介入為個(gè)人投資者帶來了福音，是一種可以嘗試的方式?！鄙鲜鋈耸空f。