□興證期貨 施海

　　受多重利空因素作用，美盤原油期價(jià)自6月25日高點(diǎn)104.32美元下跌至11月14日低點(diǎn)73.41美元，跌幅為29.63%，并創(chuàng)下2010年8月25日低點(diǎn)72.28美元以來4年2個(gè)多月新低，25日OPEC成員國(guó)沙特和委內(nèi)瑞拉同非會(huì)員國(guó)俄羅斯和墨西哥舉行會(huì)議，但未宣布任何提議，由此而引發(fā)油價(jià)反彈的預(yù)期將隨之減弱。

　　首先，全球供需偏空轉(zhuǎn)換。去年、今年、明年非歐佩克國(guó)家的原油及其他液體燃料日均供應(yīng)量分別增加140萬桶、190萬桶和90萬桶，至5700萬桶，同期歐佩克成員國(guó)的原油日均產(chǎn)量分別同比減少100萬桶、10萬桶和15萬桶，至2965萬桶，兩者合計(jì)為8665萬桶。主要原因是利比亞、尼日利亞、伊朗和伊拉克等國(guó)的地緣政治導(dǎo)致其國(guó)內(nèi)供應(yīng)縮減，而非歐佩克國(guó)家原油產(chǎn)量則強(qiáng)勁增長(zhǎng)。歐佩克原油日均剩余產(chǎn)能都集中在沙特，今明兩年歐佩克的原油日均剩余產(chǎn)能將分別為210萬桶和270萬桶。去年全球原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量增加130萬桶至9050萬桶。如果加上天然氣供需，全球能源供需則維持平衡態(tài)勢(shì)。

　　其次，美國(guó)能源效率提升、頁巖氣產(chǎn)量劇增及可再生能源規(guī)模擴(kuò)大，致使美國(guó)能源供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)由液體向氣體轉(zhuǎn)換。去年美國(guó)煤炭消費(fèi)量同比縮減21%，原油消費(fèi)量同比縮減13%，天然氣消費(fèi)量卻同比增長(zhǎng)18%，風(fēng)電、太陽能發(fā)電以及其他可再生能源發(fā)電量也增加5倍多。美國(guó)去年日均原油產(chǎn)量高達(dá)744萬桶，為1989年以來最高水平，較2008年產(chǎn)量提升49%。如果加上天然氣、頁巖氣等非液體燃料，美國(guó)原油產(chǎn)量將達(dá)到1100萬桶油當(dāng)量/日。

　　同時(shí)，美國(guó)原油消費(fèi)量縮減，從2005年的2080萬桶/日縮減至2012年的1849萬桶/日，按絕對(duì)值計(jì)算，在2005～2013年期間原油消費(fèi)量縮減9%，僅2013年同比增長(zhǎng)至1890萬桶。另外，美國(guó)能源利用效率提高，今年6月美國(guó)汽車平均每加侖汽油能跑25.5英里，比2007年10月平均里程增長(zhǎng)27%。美國(guó)原油進(jìn)口量從2006年的37億桶大幅縮減至去年的28億桶，減幅為24%，美國(guó)去年出口原油4380萬桶，較2012年增長(zhǎng)1倍，較2003年大幅增長(zhǎng)10倍。美國(guó)在原油市場(chǎng)中的角色由消費(fèi)國(guó)轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)國(guó)，對(duì)原油產(chǎn)生重大利空作用。

　　最后，隨著能源供應(yīng)多樣化和非歐佩克國(guó)家原油供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盡管歐佩克組織擁有全球原油供應(yīng)量40%以上的份額，但對(duì)原油市場(chǎng)的話語權(quán)顯著弱化。同時(shí)，該組織內(nèi)成員國(guó)對(duì)原油價(jià)格的聯(lián)合調(diào)控能力，也隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況、原油產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及對(duì)原油出口依賴程度各異而減弱。面對(duì)油價(jià)下跌，該組織如果限產(chǎn)甚至減產(chǎn)力挺油價(jià)，則鼓勵(lì)包括美國(guó)頁巖氣開發(fā)在內(nèi)的原油投資，且一旦油價(jià)上漲，各國(guó)聯(lián)盟將趨于分化，反之歐佩克欲削弱頁巖氣競(jìng)爭(zhēng)能力，只能坐觀油價(jià)下跌沖擊，而不采取任何行動(dòng)。