可交換債券是公司債券的一個品種，是發(fā)行人以其持有的上市公司股份為擔(dān)保品及交換標(biāo)的而發(fā)行的公司債券，債券持有人在一定期限內(nèi)可依據(jù)約定的條件，將其持有的債券交換成上市公司股份。

　　上交所此次《實(shí)施細(xì)則》的發(fā)布及之前寶鋼集團(tuán)發(fā)行意向的公告，標(biāo)志著公開發(fā)行可交換債券產(chǎn)品試水將近。

　　日前，上海證券交易所發(fā)布了《可交換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，對上市公司股東公開發(fā)行的可交換債券在上交所上市交易、信息披露、換股等事項做出了具體規(guī)定。為股東們盤活所持上市公司股權(quán)開啟新的渠道。

　　可交換債試水即將開啟

　　新華保險4月初發(fā)布公告稱，公司股東寶鋼集團(tuán)擬以其所持有的新華保險部分A股股票作為標(biāo)的，公開發(fā)行可交換公司債券。上交所《實(shí)施細(xì)則》的發(fā)布及寶鋼集團(tuán)發(fā)行意向的公告，標(biāo)志著公開發(fā)行可交換債券產(chǎn)品試水將近。

　　根據(jù)證監(jiān)會《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，可交換債券是公司債券的一個品種，是發(fā)行人以其持有的上市公司股份為擔(dān)保品及交換標(biāo)的而發(fā)行的公司債券，債券持有人在一定期限內(nèi)可依據(jù)約定的條件，將其持有的債券交換成上市公司股份。

　　可交換債券相比于可轉(zhuǎn)換公司債券：相同之處包括債券要素類似，如票面利率、期限、換股價格和換股期等；另一方面，對投資者來說，與持有標(biāo)的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券相同，其投資價值與上市公司業(yè)績相關(guān)，且在約定期限內(nèi)，可以約定價格交換為標(biāo)的股票。

　　不同之處則包括，首先發(fā)行主體不同，前者是上市公司的股東，后者是上市公司本身；二是所換股份的來源不同，前者是發(fā)行人持有的其他公司的股份，后者是發(fā)行人本身未來發(fā)行的新股；三是對標(biāo)的公司總股本影響不同，可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股會使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大，攤薄每股收益；可交換債券換股則不會導(dǎo)致標(biāo)的公司的股本變化。

　　對標(biāo)的股票股價影響較小

　　本次，上交所為積極推動可交換債券產(chǎn)品的發(fā)展，在上市交易等事項上作了如下安排：一是可交換債券采取凈價交易；二是為符合回購標(biāo)準(zhǔn)的可交換債券進(jìn)行質(zhì)押式回購融資預(yù)留了空間；三是除用于交換的股票停牌或出現(xiàn)權(quán)利瑕疵影響換股時，需對債券停牌或暫停換股外，未直接限制投資者的債券交易與換股權(quán)利；四是與可轉(zhuǎn)債最低流通面值3000萬元不同，細(xì)則未對可交換債券最低流通面值進(jìn)行限制，產(chǎn)品設(shè)計更為靈活。

　　同時，為加強(qiáng)風(fēng)險防范，《實(shí)施細(xì)則》強(qiáng)化了可交換債券特殊風(fēng)險因素的披露要求：一是要求發(fā)行人指定信息披露專項聯(lián)絡(luò)人；二是在定期信息披露內(nèi)容中，增加換股價格歷次調(diào)整或修正情況、債券發(fā)行后累計換股情況等；三是要求發(fā)行人在調(diào)整或修正換股價格時，或預(yù)備用于交換的股票被風(fēng)險警示、暫停、終止上市等權(quán)利瑕疵時，及時進(jìn)行臨時信息披露；四是明確受托管理人相關(guān)職責(zé)要求。另外，對于因按募集說明書的約定，調(diào)整或修正換股價格等原因?qū)е骂A(yù)備用于交換的股票數(shù)量不足的，要求發(fā)行人及時補(bǔ)足股票。

　　市場人士稱，通過發(fā)行可交換債券，上市公司股東可以打通盤活現(xiàn)有股票資產(chǎn)的長期途徑，進(jìn)一步提高資產(chǎn)利用效率。據(jù)市場人士分析，可交換債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)對標(biāo)的股票二級市場價格影響較小。首先，在可交換債券發(fā)行時，擬用于交換的股票均為非限售流通股，不會造成標(biāo)的股票供給增加。其次，可交換債券換股價格一般相對于基準(zhǔn)股價有較高溢價，高價換股對二級市場影響甚微。再次，可交換債券自發(fā)行后12個月方可換股，有效緩解了可能對股票交易價格帶來的直接沖擊。債券持有人對是否交換股票具有決定權(quán)，投資者只有看漲所持股票時，才會選擇換股。