今年4月，國泰君安證券以一篇“400點(diǎn)大反彈”的研究報(bào)告，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于牛熊之辯的激烈論戰(zhàn)，幾乎所有研究機(jī)構(gòu)全線卷入，多空陣營分明。但隨后市場(chǎng)出現(xiàn)的一輪整體調(diào)整，令國泰君安被動(dòng)不已。

　　時(shí)隔7個(gè)月之后，在臨近年末、布局下年投資格局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，一批券商的重磅年度投資策略在上周紛紛出爐：“為改革干杯”、“英雄時(shí)代”、“迎接資本市場(chǎng)的火紅年代”……不用翻開內(nèi)文，僅憑這些火熱的標(biāo)題，投資者都不難想像，券商們的“空翻多”翻得多么堅(jiān)決、調(diào)子有多么高！

　　改革紅利帶來牛市期盼

　　作為老牌券商研究機(jī)構(gòu)，申銀萬國證券今年早早拋出了2015年度投資策略，用“英雄時(shí)代”這樣的熱辣字眼，為整個(gè)券商年度報(bào)告定調(diào)。

　　同樣是“守住底線，加速轉(zhuǎn)型”的宏觀經(jīng)濟(jì)格局，去年分析師們心態(tài)謹(jǐn)慎，口頭禪是“經(jīng)濟(jì)探底”。今年申萬宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇的觀點(diǎn)則是“房地產(chǎn)市場(chǎng)出清、金融市場(chǎng)出清、三大改革落實(shí)，有可能呈現(xiàn)邊破邊立的格局?！?

　　以“400點(diǎn)大反彈”而享譽(yù)江湖的國泰君安首席宏觀分析師任澤平，更是以“為改革干杯”為題，提出：自2014年2季度，以房地產(chǎn)長(zhǎng)周期拐點(diǎn)為標(biāo)志，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增速換擋期下半場(chǎng)?！?015年將步入增速換擋下半場(chǎng)的關(guān)鍵期?！?

　　對(duì)于2015年的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，任澤平預(yù)計(jì)：GDP增速7%左右，接近但還未到達(dá)“新常態(tài)”，地產(chǎn)投資下降至5%左右，過剩產(chǎn)能出清加快；物價(jià)環(huán)境整體仍處于通縮；財(cái)稅、國企、社保、土地等改革提速，新《預(yù)算法》實(shí)施；貨幣政策由定向?qū)捤赊D(zhuǎn)向全面降準(zhǔn)降息，財(cái)政政策將發(fā)得更加積極；無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步下降，股市估值中樞進(jìn)一步提升，股債雙牛。

　　資產(chǎn)配置搬家推漲股指

　　與7個(gè)月前不同的是，如今“股債雙?！钡臉酚^論調(diào)，目前已有充分的理由。

　　早在10月底，中金公司就對(duì)2015年的市場(chǎng)做出了“股債雙?！钡呐袛唷?015年除了改革之外，市場(chǎng)利率及實(shí)際利率下行將是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的又一個(gè)重要因素”。

　　東方證券提出：“中國居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)將發(fā)生調(diào)整，股票資產(chǎn)比重有望提升?！比齻€(gè)最主要的原因是：樓市下行的拐點(diǎn)已現(xiàn)，未來房地產(chǎn)的需求將逐步放緩；金融體系改革，未來利率下行趨勢(shì)已經(jīng)形成，信托等理財(cái)產(chǎn)品的吸引力也開始下降；資本市場(chǎng)大發(fā)展，金融體系從直接融資轉(zhuǎn)向間接融資。分析師邵宇得出的結(jié)論是：“股票資產(chǎn)已經(jīng)開始吸引資金進(jìn)場(chǎng)?！?

　　東方證券預(yù)測(cè)，2015年中國居民資產(chǎn)配置將進(jìn)一步調(diào)整，其中居民股票資產(chǎn)比重有望從4%提高至6%-10%。居民資產(chǎn)配置的調(diào)整將助推股票市場(chǎng)。

　　這樣的邏輯推演思路得到了申銀萬國的支持。申萬分析師王勝以“看多！上證指數(shù)將上破3000點(diǎn)”這樣的激進(jìn)判斷，作為自己的年度策略目標(biāo)位。王勝的觀點(diǎn)是：大類資產(chǎn)配置迎來權(quán)益類投資的英雄時(shí)代：國人最愛加杠桿爭(zhēng)取財(cái)富“中國夢(mèng)”，以前是樓市，現(xiàn)在是股市。無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下降的邏輯將會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，大類資產(chǎn)配置角度增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置已成趨勢(shì)，市場(chǎng)主線將由存量博弈轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽抠Y金推動(dòng)。

　　價(jià)值投資理念重回市場(chǎng)

　　按照這樣的分析，近年來困擾股市最大的資金問題，將在樓市拐點(diǎn)的背景下，由居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變化，從樓市、理財(cái)產(chǎn)品等流出，進(jìn)入股市，從而推漲形成牛市。

　　由于有了增量資金的假設(shè)前提，此牛市將遠(yuǎn)不同近年來在場(chǎng)內(nèi)資金拮據(jù)的背景下形成的所謂“結(jié)構(gòu)性牛市”。

　　申萬認(rèn)為，2015年的增量資金是保險(xiǎn)的配置資金和外資，是真正意義的投資“正規(guī)軍”，更加腳踏實(shí)地，注重價(jià)值分析。

　　分析師王勝這樣形容投資風(fēng)格的“裂變”：如果把中國經(jīng)濟(jì)體視為一只股票，這只股票正在由成長(zhǎng)股向價(jià)值股轉(zhuǎn)變。這也決定了投資風(fēng)格將從過去單純的“成長(zhǎng)為王”向價(jià)值和成長(zhǎng)并重的“平行世界”轉(zhuǎn)變?！?015年英雄時(shí)代應(yīng)重點(diǎn)配置三類標(biāo)的英雄：大藍(lán)籌，后市場(chǎng)，走出去?！备?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400121963" target="_blank" title="分紅 400121963">分紅的藍(lán)籌龍頭和估值調(diào)整合理的白馬成長(zhǎng)是首選資產(chǎn)。

　　盡管是在將近一個(gè)月前推出的報(bào)告，中金公司分析師王漢鋒仍然準(zhǔn)確地將“對(duì)利率敏感板塊”作為2015年行業(yè)配置的首選，建議超配地產(chǎn)、券商、保險(xiǎn)、中小銀行等，并關(guān)注地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)應(yīng)的周期性板塊行業(yè)基本面的進(jìn)展。

　　國泰君安證券則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中直接融資比例將持續(xù)提升，券商的投行、新三板、直投等業(yè)務(wù)將增收，投資者對(duì)券商股的風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)，券商股將迎來業(yè)績(jī)和估值同步增長(zhǎng)的“戴維斯”雙擊行情。

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　　新一輪新股申購今日啟動(dòng)

　　深圳特區(qū)報(bào)訊 11月新一輪的11只新股申購將于24日啟動(dòng)，擬募集資金82.1億元。這一輪申購的公司分別為燕塘乳業(yè)、雄韜股份、王子新材、凱發(fā)電氣、道氏技術(shù)、柳州醫(yī)藥、維格娜絲、三環(huán)集團(tuán)、海南礦業(yè)、方盛制藥和華電重工。

　　上述11家企業(yè)發(fā)行分布為上交所5家，深交所中小板3家、創(chuàng)業(yè)板3家。11只新股預(yù)計(jì)募資合計(jì)82.11億元，全周分三批次申購，規(guī)模分別是周一7家30.22億，周二3家36.89億，周五1家15億，發(fā)行規(guī)模相對(duì)平均。

　　根據(jù)時(shí)間安排，24日有7只新股申購，分別是柳州醫(yī)藥、道氏技術(shù)、雄韜股份、維格娜絲、凱發(fā)電氣、燕塘乳業(yè)、王子新材；25日三環(huán)集團(tuán)、方盛制藥、海南礦業(yè)開始申購；27日華電重工開始申購。

　　回顧10月發(fā)行的12只新股表現(xiàn)，12只新股最終共募集到45.87億元，平均市盈率為20.63倍，網(wǎng)上、網(wǎng)下平均中簽率分別為0.58%和0.19%，網(wǎng)上、網(wǎng)下分別凍結(jié)資金規(guī)模為7423.78億元和3066.24億元。

　　根據(jù)10月新股的表現(xiàn)，專家預(yù)計(jì)這一輪11只新股凍結(jié)峰值會(huì)在1.5萬億到1.8萬億元之間，平均市盈率在19.56倍左右。從申購時(shí)間安排來看，周四只有華電重工一家發(fā)行。雖然其基本面一般且募資規(guī)模本輪第二大，但因周一新股申購資金為T+3解凍，意味著該批資金可以在周四再次申購，因此預(yù)計(jì)華電重工的中簽率可能不一定太高。

　　綜合比較新一輪11家公司的基本面情況，專家建議優(yōu)先推薦申購方盛制藥和維格娜絲。從申購技巧來看，由于周一有7家申購，雖然發(fā)行規(guī)模只有30.22億，低于周二，但發(fā)行家數(shù)較多，且周四資金可以解凍再次申購，因此資金運(yùn)用效率明顯較高。建議可以在周一考慮申購維格娜絲、柳州醫(yī)藥等，周四再次申購華電重工，增加中簽機(jī)會(huì)。（廣證恒生）

　　兩市股票均價(jià)為8.43元

　　深圳特區(qū)報(bào)訊 截至21日，滬深股市流通市值新報(bào)254689億元，較14日增加1.08％。同期，滬深股市總市值報(bào)307560億元，一周增加1.41％。兩市股票平均價(jià)格為8.43元，一周上升1.32％。

　　目前，滬市擁有上市公司985家，總股本26961億股，流通股本24773億股，平均市盈率12.17倍；深市擁有上市公司1606家，總股本9515億股，流通股本7292億股，平均市盈率32.34倍。（鐘證）