投資者滿懷期待的滬港通終于在本周啟動，但其影響無論對港股還是對A股行情都是“一盆冷水”。其中，滬港通作為一項資本市場發(fā)展、資本輸出和引入的重點工程，各類媒體都是一篇贊揚聲。但股市是最講究現(xiàn)實利益的場所，單就50萬以上的投資門檻就決定了目前滬港通還只是一個小眾市場，進而導致其對兩地市場的影響還相當有限。

　　我們之前分析提示，滬港通的意義不在于短期能帶來多少資金，以及有沒有套利機會，而在于打開了資本進出的通道，更大的意義是加快了A股市場的國際化進程。受投資文化、交易規(guī)則、交易額度、交易品種、匯率變化、公司治理水平等多方面限制，滬港通不僅現(xiàn)在，而且對明年A股行情的影響也不會很大。不過，長期來看，低估值與高分紅率、面向中國內(nèi)需市場的藍籌股會受到國際資本的垂青。

　　滬港通落地之后，A股后期的表現(xiàn)自然是回歸現(xiàn)實，最近的是月末的新股集中申購，此后則是“年末收盤工作”。“年末收盤”即是盤點當年、籌劃來年，A股歷史上除了2006年的跨年度牛市、除了2012年啟動了一波“年終獎行情”之外，其余年份的12月份行情一般以指數(shù)平淡、股票漲跌凌亂的特征為主。過去20年，A股12月份行情的漲跌概率是40%：60%。

　　到了年末，各路投研機構(gòu)都紛紛進行年度預測和展望，但今年大多是粗線條的展望，少有具體的預測，原因在于當前處于一個變化的時代，缺少完整的邏輯和詳實的依據(jù)。綜覽各類年度展望，大多數(shù)投研機構(gòu)已經(jīng)把明年A股的行情看到3000點以上，并認為將是一個“英雄輩出”的時期。

　　根據(jù)對過去10多年機構(gòu)年度預測的實證，如果2015年A股上3000點以上成為一致性預期，則最終結(jié)果就會有點玄。因為股市行情最大特點是超預期，其結(jié)果只有兩種可能，要么不到3000點，要么超越3000點20%以上。在A股仍是負效率市場的特征下(上市公司分紅總額小于市場交易成本總量、市場融資規(guī)模大于增量資金規(guī)模)，如果市場按照一致性預期運行，誰來給一致性預期下的投資者的投資收益買單？股市中從來不乏階段性“英雄”，但任何時候有“英雄”則必有對應(yīng)的“狗熊”。因此，機構(gòu)年度策略預測“觀賞價值大于實際指導價值”在以往若干年中屢次得到印證。隨著年末時段來臨，近期中短期Shibor利率已開始出現(xiàn)反彈趨勢，至于明年行情牛不牛，先過了年尾再說吧。

　　我們繼續(xù)認為，在目前行情水平上，明年A股要走出縱深性牛市，先需要進行一次大切換的“深蹲”，否則，行情目標可能難如人意。行情若有新牛市開展之前的“深蹲”，則很可能會發(fā)生在明年的一季度，促發(fā)因素可能有：1、大批量周期性行業(yè)的公司在行業(yè)景氣度轉(zhuǎn)好無望之后，或集中進行戰(zhàn)術(shù)性的、大規(guī)模的壞賬與存貨計提，從而形成“成群的黑天鵝”效應(yīng)給市場投資信心造成沖擊；2、一批符合退市條件的公司在2014年繼續(xù)虧損被執(zhí)行強制退市，同時2015年注冊制預期增強對大量投機性劣股形成“溫水煮青蛙”式的壓力，或促使流動性驅(qū)動的市場投機氛圍迅速降溫；3、年關(guān)前后部分信托產(chǎn)品和P2P融資平臺再度暴露信用危機，或會挫傷市場信心。

　　每年年關(guān)前后的行情總是最復雜的。A股短期受到新股集中申購的制約，隨后將受到年關(guān)因素的影響，防守型整理或是后階段A股的總格局。因此，現(xiàn)階段應(yīng)保持防御型策略。值得重點關(guān)注的事件有：1、創(chuàng)業(yè)板中的大市值股票在12月中旬或被納入滬深300樣本股；2、滬港通開通后或加快A股在2015年納入MSCI指數(shù)體系的進程，進而加快倒逼A股完善T+0交易制度的進程。

　　在年末擇股策略上，可重點關(guān)注“三高股”：高股息率、高景氣度、高送轉(zhuǎn)。高股息率重點標的是銀行、高景氣度對象是券商、高送轉(zhuǎn)的重點是次新股。