■ 上交所期權(quán)投教專欄

　　仍然使用上一篇中王教授備兌開倉，賣出一張行權(quán)價為15元的甲股票認(rèn)購期權(quán)的例子。到期日，甲股票在不同股價的情形下，投資者的損益情況是怎樣的呢？接下來我們就具體分析一下。

　　1.股票價格上漲，到期日股價達(dá)到或者超過行權(quán)價格15元

　　如圖所示，當(dāng)甲股票價格達(dá)到或者超過15元（期權(quán)的行權(quán)價格）時，王先生均可以獲得最大潛在利潤，即1.81元。這是因為，如果在期權(quán)到期日股票高于15元的行權(quán)價格，認(rèn)購期權(quán)將會處于實值狀態(tài)，其持有者會行權(quán)，王先生作為認(rèn)購期權(quán)的出售者，將會被指派行權(quán)。因此，王先生的股票會以15元的價格出售，結(jié)果他獲得的利潤是1.81元，這個利潤是權(quán)利金0.81元加上股票所得1元計算出來的。需提醒投資者注意的是，無論股票價格漲得如何高，如果備兌賣出的認(rèn)購期權(quán)被指派，股票就會被按照行權(quán)價賣出。因此，股票所得為認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)價（即15元）和股票購買價（即14元）之間的差額。

　　■

　　圖：備兌開倉到期日盈虧示意圖

　　2.股票價格維持不變或者小幅上漲，但到期日股價尚未達(dá)到行權(quán)價格15元

　　在這種情況下，投資者獲得賣出期權(quán)的權(quán)利金0.81元，同時股票價格小幅上漲，也給投資者帶來了一定的賬面收益。

　　由于尚未漲到15元，即期權(quán)的行權(quán)價，因此該期權(quán)到期時仍為虛值期權(quán)，到期日一般不會有人提出行權(quán)，投資者仍然持有股票，股票的賬面盈利在0元至1元之間。因此，在這種情況下，投資者收益將為0.81元至1.81元之間，具體將取決于股票的實際漲幅。

　　3.股票價格走低，到期日股價低于14元持倉成本

　　在這種情況下，投資者仍將獲得賣出期權(quán)的權(quán)利金0.81元。同時股票價格走低，給投資者帶來了一定的賬面損失。

　　由于到期日股價甚至低于持倉成本，所以肯定低于15元，即期權(quán)的行權(quán)價，因此該期權(quán)到期時仍為虛值期權(quán)，到期日一般不會有人提出行權(quán)，投資者將仍然持有股票，股票的賬面損失具體將取決于股票的實際跌幅。

　　當(dāng)?shù)狡谌展蓛r跌至13.19元時，投資者一方面獲得權(quán)利金0.81元，一方面股票損失0.81元，不虧不賺。

　　當(dāng)?shù)狡谌展蓛r跌至13.19元以下時，投資者一方面獲得權(quán)利金0.81元，一方面股票損失將超過0.81元，這時候投資者將出現(xiàn)虧損。虧損數(shù)額取決于股票的實際跌幅。

　　眾所周知，盈虧平衡點是指投資者不虧不賺時的股票價格。如果不考慮交易成本，直接購買股票的盈虧平衡點就是購買時的股票價格。在備兌開倉策略中，盈虧平衡點等于購買股票的價格減去賣出認(rèn)購期權(quán)所獲得的權(quán)利金金額。與直接購買股票相比，備兌賣出認(rèn)購期權(quán)的優(yōu)勢在于較低的盈虧平衡點。從某種意義上說，投資者備兌開倉比直接購買股票，可以承受相對更大的股票價格走低風(fēng)險（即更低的股價）。

　　在王教授的案例中，如果王教授只是以14元的價格買入5000股股票，而沒有進(jìn)行備兌開倉策略的操作，那么盈虧平衡點就是14元。根據(jù)前面的分析，王教授進(jìn)行備兌開倉操作后，其盈虧平衡點是13.19元，即購買股票的價格14元減去所獲得的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金0.81元。如果在到期日股價低于13.19元，比如13元，投資者做備兌開倉策略是虧錢的，每股虧損為0.19元。

　　免責(zé)聲明：本欄目刊載的信息僅為投資者教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成任何投資建議，投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨立判斷或僅根據(jù)該等信息做出決策。上海證券交易所力求本欄目刊載的信息準(zhǔn)確可靠，但對這些信息的準(zhǔn)確性或完整性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發(fā)或可能引發(fā)的損失承擔(dān)任何責(zé)任。更多內(nèi)容敬請瀏覽上交所股票期權(quán)投教專區(qū)（http://edu.sse.com.cn/option）。