□國家行政學(xué)院進(jìn)修部 陳炳才

　　2014年10月我國CPI漲幅為1.6%，與9月持平；1-10月平均物價漲幅為2.1%，預(yù)計全年保持在2.2%-2.3%，將低于3.5%的年初目標(biāo)。在當(dāng)前經(jīng)濟增速下臺階、居民收入增長有限的情況下，物價增幅下行是好事，有利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、社會穩(wěn)定和居民生活質(zhì)量提升，也為貨幣調(diào)控創(chuàng)造空間。

　　國際因素導(dǎo)致PPI下行

　　今年1-10月，我國工業(yè)品出廠價格（PPI）降幅為1.7%。PPI下跌幅度在經(jīng)過5-8月的緩和之后，9月以來降幅繼續(xù)擴大，9和10月分別下降1.8%和2.2%

　　面對工業(yè)品價格下行，有些看法認(rèn)為這是經(jīng)濟不景氣的表現(xiàn)。然而，觀察我國工業(yè)品價格結(jié)構(gòu)可以看出，PPI下降主要是由于采掘工業(yè)和原材料工業(yè)產(chǎn)品價格下降所導(dǎo)致（1-10月分別下降5.4%和2.5%），對應(yīng)的煤炭開采價格下跌10.8%，黑色金屬采礦價格下跌7.8%，有色金屬采礦價格下跌3.6%，黑色和有色加工制造業(yè)價格分別下跌6.2%和4.6%，其中10月下跌幅度繼續(xù)擴大。

　　工業(yè)品價格下行不是中國特有的，而是全球現(xiàn)象，而且全球工業(yè)品價格下跌幅度超過中國。例如，1-10月我國石油進(jìn)口到岸價格下跌1.0%左右，而10月當(dāng)月同比下跌12%，相對9月環(huán)比下跌4.8%；鐵礦石進(jìn)口價格下跌了18.7%；銅礦砂進(jìn)口下跌了5.2%；銅材等合金價格下跌4.9%。除煤炭外，其價格下跌幅度都超過國內(nèi)同類產(chǎn)品價格下跌幅度。由于國際價格下跌幅度超過國內(nèi)，國內(nèi)企業(yè)原材料、燃料成本下降，利潤情況相對較好，1-9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤增長7.9%。

　　今年1-10月，我國進(jìn)口煤炭價格下跌8.6%，而國內(nèi)煤炭開采業(yè)價格下跌10.8%，國內(nèi)煤炭價格跌幅超過進(jìn)口煤炭價格跌幅。一方面在于國內(nèi)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，目前我國煤炭產(chǎn)能在40億噸以上，而實際需求僅為36億噸；另一方面，為了加快銷售，今年以來國內(nèi)煤炭價格下跌幅度大，也是與進(jìn)口煤進(jìn)行價格競爭的結(jié)果。

　　資源能源低價是中長期態(tài)勢

　　總體來說，由于產(chǎn)能過剩，煤炭和黑色金屬采礦、加工制造業(yè)價格將處于下行狀態(tài)，目前的低價態(tài)勢將維持較長時間，而有色金屬價格下跌幅度正在收窄，但趨勢難以扭轉(zhuǎn)。

　　摩根士丹利預(yù)測，到2017年國際銅礦生產(chǎn)商將再增410萬噸產(chǎn)能。而麥格理集團(tuán)估計，盡管銅價目前已比2011年創(chuàng)下的紀(jì)錄高位下降29%，但仍然比成本最高礦場達(dá)到盈虧平衡的水平高出約50%，因此預(yù)計銅礦和銅材價格將繼續(xù)下跌。

　　鐵礦石價格也是如此。我國10月進(jìn)口鐵礦石到岸價格已經(jīng)接近每噸80美元，據(jù)有關(guān)資料，力拓和必和必拓鐵礦石價格盈虧平衡點分別為每噸45美元和50美元。目前國際鐵礦石產(chǎn)能增加、供給增加，價格可能繼續(xù)下行。

　　石油和天然氣價格也將繼續(xù)下跌。從原因分析，一是美國能源開采和結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。金融危機以后，美國對近海石油加大開采力度，尤其是頁巖氣開采技術(shù)的發(fā)展，導(dǎo)致美國頁巖氣產(chǎn)量占全部天然氣產(chǎn)量達(dá)30%以上。美國進(jìn)口石油大大減少，而且頁巖氣等開始出口，國際上很多國家也加大了頁巖氣開采。二是歐洲、日本等對可再生能源的利用。金融危機以來，我國光伏產(chǎn)能增長迅速，2008年光伏電池組件產(chǎn)量2GW，占全球產(chǎn)量的36%；2014年將達(dá)到28GW，增長14倍，占全球產(chǎn)量的65%左右。太陽能發(fā)電在歐洲、日本的比重越來越高，使得國際社會對傳統(tǒng)能源的依賴度逐漸降低。三是中國經(jīng)濟增速下行，對能源進(jìn)口需求下降。2008-2011年，我國石油進(jìn)口增速超過經(jīng)濟增速，帶動全球石油產(chǎn)能擴張和價格上漲，但2012年以來我國石油進(jìn)口增長基本與經(jīng)濟增長持平，甚至低于經(jīng)濟增長，說明我國對石油需求下降。

　　降息有空間

　　總體來說，由于我國經(jīng)濟增速由高速增長轉(zhuǎn)向中速增長階段，而各國持續(xù)追求貿(mào)易增長，國際產(chǎn)能過剩將持續(xù)存在甚至繼續(xù)加深。主要能源、資源類大宗商品價格將在中長期內(nèi)處于低價競爭狀態(tài)。預(yù)計2014年我國CPI漲幅將在2.2%-2.3%左右，2015年為2%左右，甚至更低。

　　應(yīng)該說，這對我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型來說是有利的。在當(dāng)前經(jīng)濟增速下臺階、居民收入增長有限的情況下，物價增幅下行有利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、社會穩(wěn)定和居民生活質(zhì)量提升，也為貨幣調(diào)控創(chuàng)造空間。而工業(yè)品、資源品價格下行，有利于企業(yè)降低原材料成本，增加國家能源和資源儲備，有利于經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

　　在物價增幅下行的情況下，貨幣政策尤其是價格型貨幣調(diào)控空間已經(jīng)打開。明年第一季度可以考慮引導(dǎo)存款利率下降0.5%-0.75%，也就是說，可以分別三次降低利率0.25個百分點；也可以分兩次降低利率，第一次降低0.5個百分點，假如后續(xù)CPI增幅在1.8%以內(nèi)，可以繼續(xù)引導(dǎo)利率下降0.25個百分點。