□長城證券 張勇

　　大盤上周高位震蕩，在盤中突破2500點關口之后回落，但仍然保持強勢特征。市場風格轉換明顯，在大盤股保持強勢的同時，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅下挫，指數(shù)周跌幅高達5.35%。創(chuàng)業(yè)板是題材股的風向標，市場在11月份出現(xiàn)了顯著地風格轉換，藍籌股主導行情下半場。滬港通本周正式啟動，筆者認為，滬港通短期對市場實際引入增量資金作用有限，但預計藍籌股仍將震蕩上行，題材股調整壓力仍然較大。

　　滬港通助力風格轉換

　　券商股近期引領藍籌板塊向上突破，上漲動力由估值修復切換為業(yè)績增長。

　　經(jīng)國務院批準，日前財政部、國家稅務總局和證監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《關于滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點有關稅收政策的通知》和《關于QFII和RQFII取得中國境內的股票等權益性投資資產(chǎn)轉讓所得暫免征收企業(yè)所得稅問題的通知》，自2014年11月17日起至2017年11月16日止，對內地個人投資者通過滬港通投資香港聯(lián)交所上市股票取得的轉讓差價所得，三年內暫免征收個人所得稅。該項稅收優(yōu)惠政策表明了政策推動滬港通業(yè)務發(fā)展的決心，對滬港通業(yè)務形成了實質性推動作用。

　　滬港通業(yè)務啟動初期，真正能夠帶來的增量資金預計有限。目前港股通開戶已超過3000戶，按照戶均100萬元估算，增量資金不過30億元而已。但是，滬港通對市場投資理念的影響會非常顯著，藍籌股的活躍度預計將會大大提升。

　　從滬港通市場影響看，受惠最大、最為直接的仍然是券商板塊。今年前三季度，19家上市券商共計實現(xiàn)營業(yè)收入830.86億元，同比大幅增長43%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為308.36億元，同比增長55%。19家上市券商中，無論是營業(yè)收入還是凈利潤，均無一例外地出現(xiàn)了增長。由于市場普遍預期向好，場外資金源源不斷入市，券商股業(yè)績大幅增長可期。作為股市上漲聯(lián)動性最好的品種，券商股成為市場最熱門的品種，中信、海通等券商股都獲得了巨額的融資買入。由于券商股既有利好刺激，又有業(yè)績增長支撐，有望引領金融乃至整個藍籌股上漲，不排除再現(xiàn)2007年輝煌的可能。

　　周期股有望迎來春天

　　有關方面近期提出了一帶一路的建設規(guī)劃，這將加速中國與相關國家的經(jīng)濟融合，借助中國充沛的外匯儲備，通過技術和資本輸出，產(chǎn)業(yè)布局將會均衡發(fā)展，有望局部化解中國產(chǎn)能過剩問題，高鐵、核電等技術領先企業(yè)將會踏出國門，鋼鐵、水泥、建筑建材等行業(yè)也有望受益。

　　不僅如此，最近國際原油、鐵礦石價格大幅下跌，對中國經(jīng)濟影響偏正面。從中國的資源要素稟賦看，屬于資源短缺國，大宗商品價格的下跌直接導致部分行業(yè)成本大幅下降、利潤回升，最為顯著的就是航空、鋼鐵行業(yè)。從貨幣政策看，大宗商品價格的大幅走低導致物價水平的持續(xù)回落，為未來實施較為寬松的貨幣政策提供了較好的操作空間。

　　總體看，周期股自從2007年見頂回落以來，除了在2009年4萬億投資刺激中有過一波大幅反彈之后，持續(xù)運行在下行通道之中，上證指數(shù)從6000多點跌到目前的2000多點，主要就是受到周期股的拖累。如果從這點看，大盤若欲重回牛市，甚至沖擊歷史高點，周期股不漲的話，指數(shù)無論如何都沒有多大上漲空間。目前中國處于經(jīng)濟轉型期，周期股持續(xù)受到市場冷落，然而一帶一路建設規(guī)劃以及大宗商品價格暴跌為上游行業(yè)的發(fā)展提供了機會，周期行業(yè)相關板塊迎來了難得的基本面好轉的投資機會。

　　風格轉換并未結束

　　預計本輪市場的風格轉換將會較為徹底與持久，外有滬港通刺激，內有一路一帶建設規(guī)劃，大盤藍籌股板塊迎來了繼2007年后最好的投資機會，將會引領年內行情的下半場。

　　從指數(shù)運行趨勢看，由于藍籌股板塊啟動，上證指數(shù)可以繼續(xù)看高一線，在突破了長期歷史下降趨勢線壓制后，上方的阻力在2009年3478點高點。與此同時，高市盈率題材股由于資金分流以及業(yè)績泡沫將會延續(xù)調整態(tài)勢，短期機會不大。

　　在投資策略上，抓大放小依然是首選策略。短期看，對券商、保險、銀行等低估值藍籌股可以適當追高買入，而品牌中藥、白酒等消費龍頭可以適當配置，滬港通的開通將會提升上述品種的吸引力。在周期股方面，一帶一路受益的高鐵、核電以及建筑、鋼鐵等也可以重點關注。今年漲幅偏大的信息技術、國防軍工等調整仍不充分，建議暫時觀望，等待更好的買入機會。