□本報(bào)記者 葛春暉

　　周四，央行在公開市場繼續(xù)開展200億元14天期正回購操作。至此，央行公開市場實(shí)現(xiàn)連續(xù)第五周零凈投放，正回購利率保持穩(wěn)定。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前MLF等創(chuàng)新型非公開市場工具已經(jīng)成為央行穩(wěn)定銀行體系流動(dòng)性、引導(dǎo)貨幣市場利率下行的主要手段，即使公開市場投放量收縮，資金面也有望保持總體穩(wěn)定和適度充裕；不過，資金價(jià)格中樞若想再下臺(tái)階，則需進(jìn)一步的寬松政策刺激，考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大、降融資成本需求迫切，未來寬松加碼仍有必要，除正回購利率有望繼續(xù)下調(diào)之外，SLF、MLF以及更多創(chuàng)新型定向?qū)捤晒ぞ咭捕贾档闷诖?/p>

　　連續(xù)五周零凈投放

　　公告顯示，央行周四（11月13日）在公開市場開展了200億元14天期正回購操作，中標(biāo)利率3.40%，期限、交易量和利率均與上期保持一致。由于本周到期資金仍為400億元，央行周二、周四分別回籠200億元后，本周公開市場操作連續(xù)第五周實(shí)現(xiàn)零凈投放。

　　自10月21日以來，央行每周二、周四例行開展的公開市場操作毫無變化，即，每次新開展200億元14天期正回購操作，從而將當(dāng)日到期的等量、同品種操作平移到兩周以后。而央行的這種做法已逐漸被市場理解和接受。首先，外匯占款進(jìn)入低增長的“新常態(tài)”，央行通過公開市場調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣投放的壓力下降；其次，通過這種操作，保障了未來每周有數(shù)百億元資金到期，一方面可以預(yù)防未來短期資金波動(dòng)的不時(shí)之需，另一方面，也保留了通過調(diào)整公開市場利率引導(dǎo)市場預(yù)期的功能；第三，隨著公開市場量化操作上的逐漸淡化，9月份以來，MLF等創(chuàng)新型非公開市場工具已經(jīng)成為央行穩(wěn)定銀行體系流動(dòng)性、引導(dǎo)貨幣市場利率下行的主要手段，而且市場流動(dòng)性在這些新型工具的調(diào)控下也保持了穩(wěn)中偏松局面。

　　數(shù)據(jù)顯示，13日銀行間市場各期限資金利率漲跌互現(xiàn)、波幅有限。其中，主流隔夜回購加權(quán)平均利率持平于2.49%，標(biāo)桿品種7天回購加權(quán)平均利率微升1BP至3.14%，期限稍長的14天回購加權(quán)利率微跌1BP至3.45%，均為11月份以來的低位水平。

　　降成本仍需政策放松

　　雖然當(dāng)前貨幣市場資金供需總體平衡、流動(dòng)性相對(duì)充裕，但資金面寬松程度略不及10月份。進(jìn)入11月以來，銀行間7天回購利率的均值為3.17%，比10月份3.07%的月度均值高出10BP。市場人士表示，鑒于有大行維護(hù)低價(jià)開盤，且前期央行通過MLF和PSL投放的資金仍然有效，近期資金面保持穩(wěn)中偏松料也無憂，但考慮到11月上旬資金價(jià)格高于10月同期，而且10月中旬市場接連收到正回購利率下調(diào)、MLF放水等政策紅包，若無新的政策刺激，11月資金價(jià)格中樞再下臺(tái)階恐有難度。

　　而從降低實(shí)體企業(yè)融資成本、保障經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的角度來看，由于當(dāng)前貸款融資利率仍居高不下，盡管貨幣市場利率向貸款市場傳導(dǎo)不很順暢，但依次引導(dǎo)貨幣市場、債券市場、信貸市場利率下行，仍是貨幣政策的必要選擇。

　　國家統(tǒng)計(jì)局13日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份我國工業(yè)增加值同比增長7.7%，低于8.0%的上月增速和機(jī)構(gòu)預(yù)測均值；當(dāng)月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長11.5%，固定資金投資同比增長15.9%，雖然與預(yù)期均值持平，但較上月的11.6%、16.1%雙雙回落。匯豐銀行亞太區(qū)董事總經(jīng)理屈宏斌就此指出，數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前有效需求依然不足，結(jié)合日前發(fā)布的通脹數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)負(fù)產(chǎn)出缺口明顯，推出進(jìn)一步的寬松政策十分必要。

　　從政策工具的選擇來看，在央行11月6日發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告后，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為央行對(duì)于總量調(diào)控的態(tài)度仍較為謹(jǐn)慎，因此預(yù)計(jì)四季度全面降準(zhǔn)降息的可能性較小，但進(jìn)一步的定向?qū)捤扇允谴蟾怕适录缋^續(xù)下調(diào)正回購操作利率、通過SLF和MLF投放資金等等。東莞銀行在本周初的流動(dòng)性報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)四季度央行將繼續(xù)加大非公開市場凈投放的力度，規(guī)?？赡艹^7000億元。

　　另據(jù)Wind資訊的信息，多名市場人士證實(shí)，央行13日向江蘇和浙江等省份城商行提供了百億級(jí)的MLF資金，利率為3.5%，要求該筆資金定向投放于小微企業(yè)。有分析人士表示，此舉可能是為了緩解江浙地區(qū)的民間融資風(fēng)險(xiǎn)，貨幣寬松加碼的方向進(jìn)一步得到印證，預(yù)計(jì)未來除了SLF、MLF等已有工具外，還會(huì)有更多創(chuàng)新定向?qū)捤墒侄瓮瞥觥?/p>