□高盛股票交易部董事總經(jīng)理 孫逸潛

　　中國(guó)在金融市場(chǎng)自由化的進(jìn)程中即將樹立起又一個(gè)里程碑。將于11月17日啟動(dòng)的滬港通將允許國(guó)際投資者在未申請(qǐng)自身配額的情況下，直接買賣規(guī)定范圍內(nèi)在上交所上市的股票，這在歷史上尚屬首次。

　　雖然計(jì)劃初期僅涵蓋了部分上交所上市股票，但具有重大的意義和深遠(yuǎn)的影響。通過(guò)提供進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的直接通道，讓有史以來(lái)二者相分離的股票投資活動(dòng)產(chǎn)生了交集。更重要的是，滬港通為中國(guó)內(nèi)地股市登上國(guó)際舞臺(tái)鋪平了道路。滬深股市總市值高達(dá)4.8萬(wàn)億美元，卻未得到這樣的機(jī)會(huì)。本地上市的A股可能即將加入全球主要股指之列，意味著外國(guó)投資者將能通過(guò)直接持有A股，從而參與中國(guó)內(nèi)地的增長(zhǎng)故事，流入全球第二大經(jīng)濟(jì)體的股票資金也將有所增加。

　　自中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)以來(lái)，全球投資者已通過(guò)投資在香港及其他市場(chǎng)上市的中國(guó)企業(yè)，借此從內(nèi)地的高速增長(zhǎng)中分一杯羹。另外一些投資者則通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）計(jì)劃投資于境內(nèi)A股，但計(jì)劃的配額卻是有限的。自2002年以來(lái)，中國(guó)內(nèi)地批準(zhǔn)了大量的合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）計(jì)劃的配額，合計(jì)約1120億美元，僅占A股流通股市值的5%。流通股是指除大股東持有的限售股票以外的可在交易所上買賣的股票。過(guò)去幾年，QFII和RQFII計(jì)劃在規(guī)模和范圍上均有擴(kuò)大。

　　今年6月份，MSCI宣布在經(jīng)過(guò)與投資者的協(xié)商后，不會(huì)將A股涵蓋在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之內(nèi)，主要理由是A股的配額制度限制了可投資性。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的中國(guó)成份股約占19%，這些成份股包括在香港上市或者在中國(guó)內(nèi)地上市但以美元或港元報(bào)價(jià)的股票。為了讓市場(chǎng)參與者做好迎接未來(lái)A股被納入標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)的準(zhǔn)備，富時(shí)指數(shù)有限公司（FTSE）在6月份推出了全球RQFII系列，提供了過(guò)渡期內(nèi)進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)的通道，同時(shí)肯定中國(guó)內(nèi)地為市場(chǎng)的進(jìn)一步開放所作出的努力。

　　滬港通啟動(dòng)后，外國(guó)投資者將能通過(guò)香港券商買賣568只在上交所上市的A股，市值約2.6萬(wàn)億美元。盡管存在配額限制，但業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)將像QFII和RQFII一樣逐步擴(kuò)大，從而為海外投資者提供更多的投資選擇。滬港通一旦啟動(dòng)，A股成為全球投資者的主流投資機(jī)會(huì)也只是時(shí)間問題。結(jié)合韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，按照中國(guó)內(nèi)地在開放金融市場(chǎng)之路上已取得的進(jìn)展，A股距離成為全球基準(zhǔn)指數(shù)之日不遠(yuǎn)，最快可能在明年公布，滬港通將使A股市場(chǎng)的參與度提升到另一個(gè)層次。

　　滬港通計(jì)劃對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)具有重大、長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響。外國(guó)投資者通過(guò)現(xiàn)有的配額制度持有不到流通股5%的A股，但待A股被納入全球股指之后，這比例將增加。資金配置也將產(chǎn)生變化，因?yàn)橄鄬?duì)中國(guó)內(nèi)地的全球GDP貢獻(xiàn)率和類似的全球貿(mào)易貢獻(xiàn)率而言，內(nèi)地目前在全球股票基準(zhǔn)指數(shù)中權(quán)重較低，僅略高于MSCI全球指數(shù)的2%。A股納入全球股票基準(zhǔn)這一舉動(dòng)可能觸發(fā)更多的資金流入，到2016年新增資金流入預(yù)計(jì)可多達(dá)210億美元。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，滬港通將推動(dòng)A股和港股的一體化，打造全球市值第二大的市場(chǎng)。該市場(chǎng)對(duì)尋求加大中國(guó)內(nèi)地敞口的全球投資者的重要性也將日益增加。A股并入全球指數(shù)后，投資者可以更廣泛地捕捉中國(guó)內(nèi)地的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，并獲得目前僅限于境內(nèi)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。國(guó)際投資者也可以從對(duì)石油、電信和銀行等板塊大盤股的投資，轉(zhuǎn)而集中投資于醫(yī)藥、旅游、傳媒等更注重內(nèi)需消費(fèi)的板塊。

　　滬港通是朝進(jìn)一步開放A股市場(chǎng)邁出的一大步，為全球投資者提供了前所未有的機(jī)會(huì)。同時(shí)，滬港通也是人民幣國(guó)際化等中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)改革的重要組成部分，這些改革將進(jìn)一步提升中國(guó)內(nèi)地在全球經(jīng)濟(jì)中的地位。