□南華研究所 張靜靜

　　在日本央行意外擴(kuò)張寬松政策和美國(guó)中期選舉兩大利好的推動(dòng)下，美元指數(shù)突破88，刷新53個(gè)月高點(diǎn)。然而上周五公布的美國(guó)10月非農(nóng)數(shù)據(jù)令美元高位回落，美聯(lián)儲(chǔ)兩大官員講話后更是確定了短期跌勢(shì)。技術(shù)上看，近期美元上行速率過(guò)快的確有調(diào)整的必要；從基本面看，美聯(lián)儲(chǔ)加息推后的預(yù)期也給美元帶來(lái)一定壓力。但在美元流動(dòng)性持續(xù)收緊、日歐兩大央行寬松政策及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)等因素提振下，美元仍將保持上行趨勢(shì)，年內(nèi)或見(jiàn)89。

　　10月31日日本央行發(fā)布了10月利率決議聲明，表示每年基礎(chǔ)貨幣的寬松規(guī)模增至80萬(wàn)億日元，同時(shí)增加年度日本政府購(gòu)債規(guī)模30萬(wàn)億日元。該聲明出乎市場(chǎng)預(yù)料，發(fā)布后美元兌日元瞬間拉升，日漲幅達(dá)到2.8%，受此影響，美元指數(shù)快速突破前高并在盤(pán)中達(dá)到87。在隨后的美國(guó)中期選舉中，共和黨獲勝重新執(zhí)掌參眾兩院，盡管這會(huì)令美國(guó)財(cái)政政策進(jìn)一步受限，但由于共和黨支持減稅、開(kāi)放原油出口限、放松金融管制，并可能阻止一些導(dǎo)致制造業(yè)崗位流失海外的舉措，因此這一結(jié)果繼續(xù)推動(dòng)美元指數(shù)走高。加上歐洲央行暗示12月可能推出更多刺激政策，11月6日盤(pán)中美元指數(shù)一度突破88。

　　但在上周五公布了最新美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)后，美元指數(shù)止?jié)q回落。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為21.4萬(wàn)人，當(dāng)月平均時(shí)薪同比增幅為2.0%，失業(yè)率下跌0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.8%，就業(yè)市場(chǎng)參與率由9月的62.7%反彈至62.8%。雖說(shuō)非農(nóng)及平均時(shí)薪增幅不及預(yù)期，但兩項(xiàng)指標(biāo)仍在可接受范圍，同時(shí)就業(yè)率繼續(xù)接近危機(jī)前水平、就業(yè)參與率也有所企穩(wěn)更表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已有明顯改善。這并不足以令美元指數(shù)日內(nèi)收跌0.61%。

　　若觀察美元指數(shù)的分時(shí)走勢(shì)，則不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)日美元的真正利空因素來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)兩大官員的演講。當(dāng)晚芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯在關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況與貨幣政策的演講中表示美國(guó)薪資增長(zhǎng)溫和令通脹難以上行，海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力和美元走強(qiáng)將令美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)下美國(guó)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是急于收緊貨幣政策。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫也在講話中展現(xiàn)了鴿派作風(fēng)，不僅表示加息或加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)，更強(qiáng)調(diào)了當(dāng)下財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度過(guò)低以及各國(guó)央行應(yīng)采取一切行動(dòng)推動(dòng)通脹兩點(diǎn)。耶倫的言外之意是美聯(lián)儲(chǔ)并不急于加息，首次加息時(shí)點(diǎn)或許會(huì)由此前市場(chǎng)預(yù)期的明年中推遲至明年底。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元走強(qiáng)的擔(dān)憂以及推遲加息時(shí)點(diǎn)的暗示令美元多頭聞風(fēng)而逃。

　　盡管如此，美元指數(shù)短期下行空間并不大，且年內(nèi)有望再創(chuàng)新高，原因有三：第一，QE結(jié)束意味著美元流動(dòng)性短期內(nèi)不會(huì)繼續(xù)增加，近期各期限的LIBOR美元利率已經(jīng)明顯高于美聯(lián)儲(chǔ)10月議息會(huì)議前夕；第二，已經(jīng)確定的日本央行擴(kuò)張QQE和大概率下的歐洲央行增加流動(dòng)性對(duì)美元指數(shù)形成支撐，預(yù)計(jì)歐洲央行將在12月議息會(huì)議中提出增加1萬(wàn)億歐元流動(dòng)性的寬松措施；第三，即便美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)推遲，于明年底實(shí)施首次加息也是大概率，這意味著近期美國(guó)實(shí)際利率將現(xiàn)走高趨勢(shì)，加上經(jīng)濟(jì)增速和通脹水平的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，美元指數(shù)表現(xiàn)仍將明顯強(qiáng)于非美貨幣。預(yù)計(jì)在上述因素的提振下美元指數(shù)將保持上行趨勢(shì)，年內(nèi)高點(diǎn)或進(jìn)一步提高至89附近。