□金石期貨 黃李強(qiáng)

　　進(jìn)入十一月份，由于美聯(lián)儲已經(jīng)正式終止購債，加之原油臨近消費旺季，從正常邏輯來看，原油的價格有望企穩(wěn)反彈。但是，我們認(rèn)為，雖然美國停止購債，但是由于日本將會繼續(xù)擴(kuò)大購債規(guī)模，因此美元指數(shù)強(qiáng)勢不改，將會繼續(xù)壓制原油價格。此外，美國仍然有壓制原油的動機(jī)。因此，我們認(rèn)為原油可能會迎來旺季不旺的格局。

　　首先，非農(nóng)回落難改美元強(qiáng)勢，強(qiáng)勢美元壓制原油價格。上周五，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，受此影響，全球風(fēng)險資產(chǎn)大幅走高，美元指數(shù)大幅回落。但是，我們認(rèn)為由于日本有加碼量化寬松的可能性，非農(nóng)數(shù)據(jù)的利空難改美元走強(qiáng)的格局。由于經(jīng)濟(jì)增長乏力和通貨緊縮一直伴隨著日本經(jīng)濟(jì)，日本中央銀行在本月初宣布擴(kuò)大其質(zhì)化及量化寬松（QQE）的貨幣政策規(guī)模，受此影響日本股市大幅走高、美元兌日元到達(dá)1：115上方。目前來看，寬松的貨幣政策是改變目前日本經(jīng)濟(jì)疲軟和通貨緊縮最直接也是最有效的方法?？紤]到目前日本經(jīng)濟(jì)可以采取的辦法不多，因此日本繼續(xù)擴(kuò)大寬松力度將會是大勢所趨，日元的寬松將會為美元指數(shù)在美國停止購債和進(jìn)入加息期的政策空白期內(nèi)繼續(xù)提供支撐，受此影響，美元繼續(xù)走強(qiáng)的概率很大，強(qiáng)勢美元將會壓制原油的價格。

　　其次，消費旺季難撐原油上漲。十月份OPEC公布的月度供需報告預(yù)估：全球原油需求量為9120萬桶/日，非OPEC供給5590萬桶/日，OPEC液化石油氣供給580萬桶/日，差額為2950萬桶/日，與九月份持平。EIA公布的庫存顯示，截至10月31日，美國原油商業(yè)庫存為38020.5萬桶，較9月份上升2357萬桶，上升6.61%；美國汽油商業(yè)庫存為20176萬桶，較9月份下降672.8萬桶，下降3.23%；美國精煉油商業(yè)庫存為11965.3萬桶，較9月份下降640.8萬桶，下降4.81%。

　　從上文列舉的原油供需結(jié)構(gòu)和商業(yè)原油庫存來看，全球原油供給寬松的格局仍然沒有改變，加之美國商業(yè)原油庫存仍然處于高位，因此雖然目前臨近原油的消費旺季，但是市場仍然需要時間來消化充足的供給和高企的商業(yè)庫存。加之美國可能聯(lián)合沙特阿拉伯拋售原油，打壓原油價格，因此原油的價格在消費旺季可能呈現(xiàn)旺季不旺的格局。