□華聯(lián)期貨 孫曉琴

　　在現(xiàn)貨降價及禽流感利空打壓下，雞蛋期價11月3日大幅下跌，并延續(xù)低位運行至今。對于后市，筆者認為在供應偏緊的背景下，雞蛋期價有望經過調整后回歸上漲格局，投資者可逢低逐步入局多單。

　　成本降低，企業(yè)養(yǎng)殖利潤增加。10月以來，飼料原料價格下跌，蛋雞配合料價格相應下滑。截至11月7日，蛋雞配合料價格為3.17元/斤，較9月底下降0.04元/斤。同時，雞苗價格為3.3元/斤，較9月底下降0.02元/斤。飼料成本的降低使得蛋雞養(yǎng)殖利潤有所增加，截至10月7日，蛋雞養(yǎng)殖利潤25.19元/羽，處于較高位置。

　　補欄積極性低，供需偏緊格局延續(xù)。眾所周知，蛋雞養(yǎng)殖利潤和企業(yè)補欄積極性息息相關。2013年初至2014年4月，整個行業(yè)多數(shù)時期處于虧損中，2013年一整年的虧損使得多數(shù)中小型養(yǎng)殖場退出行業(yè)圈，并給養(yǎng)殖業(yè)帶來沉重打擊。雖然從今年4月以來，國內蛋雞養(yǎng)殖利潤開始恢復，企業(yè)利潤有了明顯改觀。但據(jù)我們觀察，今年養(yǎng)殖利潤對補欄的刺激作用不是很明顯。芝華數(shù)據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2014年9月國內在產蛋雞存欄量和育雛雞補欄量均環(huán)比止跌回升，但同比跌幅仍舊巨大。9月份全國在產蛋雞存欄量11.32億只，環(huán)比增加1.31%，同比減少20.22%；后備蛋雞存欄量2.38億只，環(huán)比持平。

　　補欄量的大幅減少造成雛雞存欄量減少，蛋雞結構老齡化，從而造成產蛋率下降進而雞蛋整體供應呈下降趨勢。后期來看，在補欄量未出現(xiàn)大幅增加情況下，預計雞蛋市場供需偏緊的狀態(tài)仍將持續(xù)，此外，如果今年冬季繼續(xù)發(fā)生禽流感，將刺激一部分淘汰行為出現(xiàn)，補欄也將比較謹慎，那么至少明年上半年雞蛋市場的供需仍將延續(xù)緊張局面。

　　季節(jié)性消費淡季，但供應偏緊限制現(xiàn)貨跌幅。由于雞蛋保質期短、儲存不易等特征，大型節(jié)假日前用蛋企業(yè)都會有一波采購行情，使得雞蛋消費的季節(jié)性較為明顯，通常這種備貨行情對雞蛋價格影響較大。

　　第四季度屬于雞蛋的季節(jié)性消費淡季，按照歷史數(shù)據(jù)，雞蛋現(xiàn)貨價格將有所回落。但由于今年現(xiàn)貨呈現(xiàn)緊張狀態(tài)，所以四季度以來雞蛋現(xiàn)貨價格并未出現(xiàn)大幅下跌。進入11月份，如果不發(fā)生疫情，預計現(xiàn)貨價格將在供應有限的支撐下跌幅有限。截至11月7日，主產區(qū)湖北現(xiàn)貨價格4.8元/斤；主銷區(qū)廣州現(xiàn)貨價格5元/斤，較10月跌幅有限。

　　價差存修正需求，關注近遠月套利機會。基本面上，當前供需偏緊的事實及后期供需不確定性使得做多近月合約做空遠月合約套利可行性較大。當前雞蛋1501-1505合約價差運行至歷史區(qū)間較低位置，價差存修正需求，買近拋遠套利操作可行。

　　值得注意的是，近日江蘇已報道一例人感染禽流感病例，期貨盤面也在多頭資金的撤離下出現(xiàn)了大幅下跌。相對于去年來說，今年不管是養(yǎng)殖戶還是投資者對于禽流感的警惕程度都有了提高，如果只是個別病例報道，那么對于期貨的影響也不會很大，畢竟年度供應偏緊的支撐還在，但是如果疫情擴散范圍擴大，那么對雞蛋期現(xiàn)貨的影響將也會擴大，屆時對近月的影響將更大，遠月合約將會相對抗跌，屆時買近拋遠套利存在風險。