□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 張利靜

　　期貨市場(chǎng)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，其背景是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨于活躍開放，實(shí)體需求多樣化；人民幣也正在走向市場(chǎng)化和國(guó)際化。而歐美期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)較為充分，面對(duì)發(fā)展尚不完善的中國(guó)市場(chǎng)，雖然面臨多種阻力，但仍擋不住“中國(guó)份額”的美味誘惑；規(guī)范中國(guó)期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，提高以期貨交易所為主導(dǎo)的期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)內(nèi)服務(wù)能力，比此前任何時(shí)候都顯得更為迫切。

　　中國(guó)證券報(bào)記者日前獲悉，期貨市場(chǎng)發(fā)展新形勢(shì)之下，有關(guān)部門正在研究四家期貨交易所內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)秩序問題，年底附近或?qū)⒂邢嚓P(guān)舉措出臺(tái)，內(nèi)容或涉及在傳統(tǒng)領(lǐng)域規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)秩序，以及在集中清算方面的競(jìng)爭(zhēng)及合作問題。

　　品種競(jìng)爭(zhēng)“余額不足”

　　在傳統(tǒng)領(lǐng)域，期交所之間的競(jìng)爭(zhēng)正趨于白熱化。

　　一位期貨公司人士告訴記者，目前商品期貨交易所在傳統(tǒng)的上市品種競(jìng)爭(zhēng)方面正在進(jìn)入“爭(zhēng)無(wú)可爭(zhēng)”的境地，交易所以搶占品種為手段進(jìn)行產(chǎn)業(yè)客戶爭(zhēng)奪的同時(shí)，對(duì)金融投資機(jī)構(gòu)客戶的爭(zhēng)奪也愈演愈烈，甚至出現(xiàn)交易所越過期貨公司會(huì)員，直接“開發(fā)”投資機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象?！爱吘?，成交量及成交額是期貨交易所生命線和業(yè)績(jī)直接衡量指標(biāo)，交易所在品種資源和客戶資源的爭(zhēng)奪上可謂不遺余力。”

　　近兩年商品期貨交易所公布的籌備上市品種清單中出現(xiàn)重疊現(xiàn)象，尤其期交所“自留地”的區(qū)域特色面臨打破、交易所跨區(qū)域上市期貨品種，是期交所在傳統(tǒng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈的最明顯注腳。其背后，是監(jiān)管部門對(duì)品種上市條件要求嚴(yán)格，其中僅“須符合一定產(chǎn)業(yè)規(guī)模”的限制就將許多潛在上市品種卡在門外，造成期貨品種成為一種有限的稀缺資源，伴隨著品種上市速度加快，期交所逐漸進(jìn)入品種“余額不足”的窘境。

　　同時(shí)，伴隨著期貨市場(chǎng)財(cái)富管理功能的凸顯，金融機(jī)構(gòu)加速入市，對(duì)金融投資機(jī)構(gòu)客戶資源的占領(lǐng)成為期交所的必爭(zhēng)“高地”。據(jù)了解，去年以來(lái)，在產(chǎn)業(yè)調(diào)研及研討會(huì)議中，投資機(jī)構(gòu)身影頻頻出現(xiàn)。以優(yōu)化手續(xù)費(fèi)收取方式為代表的，針對(duì)這部分客戶交易特點(diǎn)的專門討論研究及服務(wù)措施也密集進(jìn)行及出臺(tái)。2012年以來(lái)，各家期交所均多次下調(diào)保證金及手續(xù)費(fèi)水平，不少品種降幅在50%以上。

　　這些舉措在優(yōu)化交易所服務(wù)的同時(shí)，卻給會(huì)員期貨公司帶來(lái)不少困擾。華東一位期貨公司營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，交易所手續(xù)費(fèi)降低后返還空間縮小甚至取消返還，對(duì)整個(gè)公司而言壓力或許不是很明顯，但對(duì)依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)部來(lái)說，帶來(lái)的結(jié)果是本不寬裕的“口糧”顯得更加可憐。而部分交易所對(duì)投資機(jī)構(gòu)客戶單方面優(yōu)惠甚至變相直接開發(fā)，則被部分期貨公司人士斥為“嫌貧愛富”、逾越底線。

　　部分投資人士則表示，這是期交所優(yōu)化費(fèi)率結(jié)構(gòu)，提升服務(wù)能力的表現(xiàn)?！斑@些競(jìng)爭(zhēng)促使了交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)更加多元化，符合市場(chǎng)實(shí)際發(fā)展需求?！?/p>

　　今年的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-9月份，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量1693百萬(wàn)手，成交金額183萬(wàn)億元。其中，上期所、鄭商所、大商所、中金所成交量占比分別為31.66%、27.52%、32.9%、7.91%，成交金額比例分別為24.65%、8.88%、17.32%、49.15%?！叭疑唐菲谪浗灰姿曰咎幱趧?shì)力均衡狀態(tài)，各家交易所多一分少一分的爭(zhēng)奪都將直接影響到自身的地位?！鄙鲜鍪袌?chǎng)人士稱。

　　場(chǎng)外高地不可錯(cuò)失

　　以品種及投資機(jī)構(gòu)客戶資源的爭(zhēng)奪為代表，國(guó)內(nèi)期貨交易所進(jìn)入了全面競(jìng)爭(zhēng)及深度競(jìng)爭(zhēng)階段。一位市場(chǎng)研究人士指出，伴隨著實(shí)體需求多樣化及衍生品工具豐富，國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)環(huán)境正在悄然變化，現(xiàn)貨交易所、OTC市場(chǎng)的發(fā)展以及境外市場(chǎng)主體的深度參與，正將期交所推向更加廣闊的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。

　　根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）統(tǒng)計(jì)的2013年全年成交量數(shù)據(jù)，大連商品交易所、上海期貨交易所、鄭州商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所在成交量全球排名中分別錄得第11位、第12位、第13位和第19位的好成績(jī)，豆粕、豆油、菜粕、螺紋鋼、銅、白銀等多個(gè)品種在全球名列前三。

　　部分市場(chǎng)研究人士認(rèn)為，上述成績(jī)并不能說明中國(guó)期貨交易所的競(jìng)爭(zhēng)力有多強(qiáng)，畢竟中國(guó)在多個(gè)工業(yè)、農(nóng)業(yè)鏈條具有龐大的基礎(chǔ)市場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì)，反而顯示了中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上金融期貨等高級(jí)產(chǎn)品的匱乏，在服務(wù)、技術(shù)等軟實(shí)力方面，與國(guó)際市場(chǎng)相比國(guó)內(nèi)期交所也有很大提升空間；歐美市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、空間狹小與中國(guó)市場(chǎng)龐大、發(fā)展初級(jí)的對(duì)比，不可避免地將使一部分國(guó)際玩家“聞香而來(lái)”，這些交易者身經(jīng)百戰(zhàn)、策略成熟，市場(chǎng)有其逐利性，如果國(guó)內(nèi)交易所之間沒有形成規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)秩序，尤其在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的當(dāng)下，有可能出現(xiàn)一些不當(dāng)?shù)奶桌袨椤?/p>

　　螳螂捕蟬，黃雀在后。在商品期貨交易所內(nèi)部沖突形成解決機(jī)制之前，衍生品工具需求的市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)促使一些具備實(shí)力現(xiàn)貨交易所不斷完善功能，提升客戶吸引力，場(chǎng)外清算“頭籌”也花落別家，本來(lái)在衍生品結(jié)算領(lǐng)域有先天優(yōu)勢(shì)的期交所似乎略顯倉(cāng)促和被動(dòng)。

　　在央行的批準(zhǔn)下，上海清算所于今年8月4日正式啟動(dòng)國(guó)內(nèi)首批場(chǎng)外大宗商品金融衍生品清算業(yè)務(wù)——人民幣鐵礦石掉期和人民幣動(dòng)力煤掉期中央對(duì)手清算業(yè)務(wù)。雖然在標(biāo)的選擇上，這和商品期貨交易所存在較大區(qū)別，且交易機(jī)制采取做市商報(bào)價(jià)的場(chǎng)外交易模式，但部分市場(chǎng)人士反映，這對(duì)期貨市場(chǎng)已經(jīng)形成一定客戶分流效應(yīng)。

　　尤其引人注意的是，在場(chǎng)外清算領(lǐng)域，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司牌照放行之初，永安期貨總經(jīng)理施建軍在一次會(huì)議中提出，憑借期貨市場(chǎng)在衍生品風(fēng)控及結(jié)算方面的優(yōu)勢(shì)，可考慮建立以期交所為主導(dǎo)、期貨公司參股形式的場(chǎng)外清算平臺(tái)即中央對(duì)手方?！敖灰姿臄?shù)據(jù)全面性和處理能力，以及與產(chǎn)業(yè)結(jié)合方面都有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，在場(chǎng)外市場(chǎng)，期交所是不可避免要充當(dāng)著探路者角色?！泵裆谪浭袌?chǎng)發(fā)展部副總經(jīng)理說。

　　而一些行業(yè)人士認(rèn)為，在此方面，上海清算所已經(jīng)領(lǐng)先一步，期交所若不及時(shí)綢繆或錯(cuò)失“高地”。

　　另有知情人士向本報(bào)記者透露，部分經(jīng)濟(jì)前沿的地方政府也在場(chǎng)外清算領(lǐng)域有所謀劃。對(duì)此，上海一位資深市場(chǎng)研究人士表示，場(chǎng)外市場(chǎng)空間巨大、主體多元、方式靈活，但這些優(yōu)點(diǎn)的背后是監(jiān)管空白、競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序、違約風(fēng)險(xiǎn)，因此，在場(chǎng)外清算等核心環(huán)節(jié)的監(jiān)管及競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范的統(tǒng)一尤為重要和迫切。

　　留住期貨“阿里巴巴”

　　鷸蚌相爭(zhēng)，漁人得利。知情人向記者透露出，目前香港地區(qū)代理國(guó)內(nèi)外盤期貨交易的機(jī)構(gòu)已達(dá)30余家，其中包括2006年前后走出去的六家期貨公司分公司。而伴隨著交易平臺(tái)信息技術(shù)的進(jìn)步，部分機(jī)構(gòu)憑借便利的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)甚至展開互聯(lián)網(wǎng)攬客、網(wǎng)上服務(wù)模式推廣外盤代理業(yè)務(wù)。

　　外盤交易走俏的背后，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)保證金規(guī)模近年來(lái)一直徘徊在2000億元水平。有市場(chǎng)人士指出，類似阿里巴巴出逃現(xiàn)象在期貨市場(chǎng)早已有之，2000億元規(guī)模難以突破，有很多值得市場(chǎng)反思的地方，國(guó)內(nèi)缺乏足量沉淀資金，巨型企業(yè)選擇在國(guó)外市場(chǎng)保值，背后不乏各交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)因素，往更深追究，是國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的包容程度和吸引力的區(qū)別。

　　而國(guó)際市場(chǎng)在發(fā)展成熟、競(jìng)爭(zhēng)充分的情況下，以中國(guó)為交割地的離岸期貨合約的接連開發(fā)，以及紙?jiān)汀⒓堻S金等曲線進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的國(guó)外“期貨品種”，表明國(guó)際力量已經(jīng)深度參與進(jìn)來(lái)。

　　上述資深市場(chǎng)研究人士指出，國(guó)內(nèi)期交所的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范不應(yīng)該為了規(guī)范而規(guī)范，而應(yīng)該與釋放市場(chǎng)活力同步進(jìn)行，否則規(guī)范將最終帶領(lǐng)市場(chǎng)主體走向“死路”。他表示，比如我們奉行的“單一品種標(biāo)的”原則，品種雖大卻容易顧此失彼，造成市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的不健全，“大品種”不一定意味定價(jià)權(quán)，定價(jià)權(quán)是由產(chǎn)業(yè)鏈條參與的廣度和深度決定的?！耙粋€(gè)品種固然好管理，但我國(guó)資源分布有地域特色，不是現(xiàn)有的交割制度能夠完全解決的，必要情況下，一個(gè)期貨品種可以根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際設(shè)兩個(gè)標(biāo)的。另外，同一個(gè)期貨品種在兩家期交所上市交易也不能理解為亂象，這樣反而是將選擇權(quán)利交給市場(chǎng)，倒逼交易所提高服務(wù)能力?！?/p>

　　競(jìng)爭(zhēng)與合作是無(wú)法隔離的兩個(gè)問題。屈曉寧表示，對(duì)于期貨交易所而言，合作更大于競(jìng)爭(zhēng)，特別是在國(guó)家戰(zhàn)略意義和海外金融市場(chǎng)的沖擊下，交易所在帶領(lǐng)期貨公司向外走、向上走中起到了很大作用?！白罱鼛啄晟鲜衅贩N的越來(lái)越國(guó)際化和擬上市的期權(quán)、外匯期貨，無(wú)不體現(xiàn)出這點(diǎn)。交易所之間的溝通程度和相互學(xué)習(xí)將直接決定中國(guó)期貨市場(chǎng)在面對(duì)國(guó)外金融機(jī)構(gòu)時(shí)的地位?！?/p>

　　對(duì)于期交所的競(jìng)爭(zhēng)途徑，有市場(chǎng)研究人士建議，交易所在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)之外，還可以在費(fèi)率結(jié)構(gòu)等專業(yè)服務(wù)能力方面進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)珍惜品種資源，做精做細(xì)，盤活“僵尸”品種；此外，中小投資者合法權(quán)益須引起足夠重視。