日前，美國證券交易委員會(huì)（SEC）通過了一項(xiàng)關(guān)于貨幣基金的改革方案，其中一個(gè)重大改變是要求面向機(jī)構(gòu)投資者的貨幣基金必須改成浮動(dòng)凈值披露。與此同時(shí)，歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在推進(jìn)貨幣基金改革，預(yù)計(jì)2015年二季度會(huì)出臺(tái)相關(guān)法規(guī)?；诖?，國內(nèi)有聲音認(rèn)為浮動(dòng)凈值披露值得借鑒。筆者認(rèn)為，具體問題還需具體分析，不必亦步亦趨緊跟美歐的相關(guān)變革。

　　美歐改革方案的出臺(tái)背景源于2008年金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)有多只貨幣基金因在雷曼兄弟債券上遭受損失，出現(xiàn)跌破固定面值的情況，迅速引發(fā)整個(gè)貨幣基金市場的贖回?cái)D兌風(fēng)潮，令很多企業(yè)的主要隔夜資金來源被切斷。在這場危機(jī)后，監(jiān)管層認(rèn)為需要對(duì)影子銀行加強(qiáng)監(jiān)管，而貨幣基金正屬于影子銀行一部分，也必須相應(yīng)進(jìn)行改革。

　　改革的一個(gè)目標(biāo)是要減少或防范投資者在市場緊張時(shí)從貨幣基金蜂擁出逃的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管者們認(rèn)為采取浮動(dòng)凈值方法會(huì)有助于投資者更好地理解投資貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)匯豐投資一位高管介紹，此次美國的改革方案重點(diǎn)有三：首先是打破貨幣基金固定1元凈值的規(guī)定，要求面向機(jī)構(gòu)投資者的貨幣基金采用浮動(dòng)凈值，而對(duì)個(gè)人投資者的貨幣基金仍可保持固定凈值。其次，貨幣基金必須設(shè)置贖回門檻，并對(duì)市場危機(jī)時(shí)贖回加收懲罰性的流動(dòng)性費(fèi)用，同時(shí)對(duì)貨幣基金每日、每周的流動(dòng)資產(chǎn)比例提出了最低10%和30%的要求。此外，進(jìn)一步提高貨幣基金披露的透明度，縮短了貨幣基金披露月度投資組合的時(shí)滯，以及加大在網(wǎng)上披露包括資產(chǎn)規(guī)模在內(nèi)各指標(biāo)的力度。

　　事實(shí)上，貨幣基金在引入國內(nèi)時(shí)就曾討論是采取固定凈值還是浮動(dòng)凈值，從目前國內(nèi)實(shí)際來看，固定凈值已被市場認(rèn)可和接受，而申購贖回0費(fèi)用也是其能迅速成長壯大的一大原因。至于浮動(dòng)凈值是不是有助于減緩贖回，公平對(duì)待所有持有人，還有待于實(shí)踐的進(jìn)一步檢驗(yàn)。所以，我們不必緊隨美國進(jìn)行貨幣基金改革。

　　不過，向投資者提示貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)確有必要，淡化其收益率比拼，貨幣基金并不等于銀行存款，還是存在本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。如SEC統(tǒng)計(jì)了最近幾十年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)一共有300只貨幣基金出現(xiàn)損失，基金發(fā)起人不得不進(jìn)行救助的案例。事實(shí)上，國內(nèi)的貨幣基金也出現(xiàn)過類似事件，最終由基金公司承擔(dān)了損失。但是在目前商業(yè)競爭環(huán)境下，想讓基金公司自律而不追求高收益率是基本不可能的事。能寄予期望的是通過法規(guī)，進(jìn)一步嚴(yán)格限制貨幣基金的投資手段，讓收益率回歸合理區(qū)間，從根本上控制貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)。其次，加強(qiáng)信息披露，讓持有人及時(shí)了解基金的資金投向，成為基金最好的監(jiān)督者。