□本報(bào)記者 王朱瑩

　　“投資的資金盈虧伴隨著人心理的巨大起伏，貪婪、恐懼、驕傲等都是人性難以克服的弱點(diǎn)，只有以一顆平和的心去交易，才有可能在市場上持續(xù)穩(wěn)定獲利，最終成為‘壽星’。”混沌天成期貨研究院院長葉燕武在接受中國證券報(bào)記者采訪時表示。

　　中國證券報(bào)：您如何評價期貨市場上明星多而壽星少的情況？是什么原因造成了這一現(xiàn)象？

　　葉燕武：首先，明星多壽星少是金融市場的共同的現(xiàn)象，因?yàn)橥顿Y是將確定的資金投向不確定的未來，時刻伴隨著收益與風(fēng)險的動態(tài)評估，金融市場生態(tài)環(huán)境在不同階段的主要矛盾和運(yùn)行邏輯在不斷變化，因此各種投資策略和交易模式僅具有局部適應(yīng)性特征，而投資者交易風(fēng)格的漸變性與市場風(fēng)格的突變性之間的矛盾決定了一批人的崛起必然意味著另一批人的倒下；其次，期貨市場相較股票市場明星多而壽星少的現(xiàn)象更為突出，主要原因在于期貨的高杠桿和零和游戲，高杠桿放大了風(fēng)險與收益的比例，暴賺暴賠的幾率更高，而零和游戲則是由于期貨的交易對手特點(diǎn)所決定的，股價上漲時股票持有人都會享受賬面資產(chǎn)的增值，而期貨價格上漲多頭盈利對等空頭虧損，因此期貨市場的叢林生存法則是相當(dāng)嚴(yán)酷的，期貨交易好比狩獵場，逮不到獵物你就成了獵物，因此偶爾犯一次錯誤可能就會是致命的。

　　中國證券報(bào)：期貨市場上有人爆倉返貧、有人一夜暴富，您認(rèn)為應(yīng)該如何正確看待期貨工具？

　　葉燕武：首先，從投資者的角度，必須要接受收益與風(fēng)險基本對稱的現(xiàn)實(shí)，期貨工具相對股票的高杠桿決定了高風(fēng)險與高收益并存，這其實(shí)是一種中性的概念，就好比一把鋒利的菜刀，關(guān)鍵在于你有沒有掌刀的本事，專業(yè)投資者用起來嫻熟自若，初級投資者用起來很容易割傷手，盲目追求高回報(bào)往往會遭遇你承受不了的風(fēng)險，很多暴富神話灰飛煙滅不在少數(shù)，因此對自己風(fēng)險偏好的界定和量力而行很關(guān)鍵。

　　其次，期貨的本質(zhì)是風(fēng)險管理工具，是為企業(yè)或機(jī)構(gòu)規(guī)避相關(guān)商品或資產(chǎn)價格波動風(fēng)險為設(shè)計(jì)的，期貨市場實(shí)際上是風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險定價的市場，企業(yè)或機(jī)構(gòu)作為風(fēng)險賣方提供持倉深度，投資者作為風(fēng)險買方提供流動性，兩者因?qū)δ愁惿唐坊蛸Y產(chǎn)了解的基本面信息不對稱從而產(chǎn)生價格預(yù)期上的差異，這種產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的多空博弈和對抗促進(jìn)了該商品或資產(chǎn)的定價動態(tài)合理化，因此投資者參與期貨交易最好堅(jiān)守自己熟悉的品種，你對該品種基本面和定價模式理解的越深刻越透徹，你對價格波動的敏感度就越高，盈利的機(jī)會自然也就多一些。

　　中國證券報(bào)：期貨市場上有“壽星”嗎？如何才能成為壽星？

　　葉燕武：首先要弄清楚“壽星”的定義和概念，個人認(rèn)為能在市場里長期存活下來的就可以稱為壽星，如果限定在連續(xù)若干年保持不敗業(yè)績的范疇未免有些狹隘，當(dāng)然這樣的人確實(shí)存在但鳳毛麟角。“壽星”是經(jīng)市場長期檢驗(yàn)的結(jié)果，這就好比登頂珠峰幾乎是每個登山愛好者的理想，但真正能達(dá)成所愿的少之甚少，因此活著是第一位的。

　　其次，期貨市場是對人性的洗滌，獲利是對人性優(yōu)點(diǎn)的嘉獎，虧損則是對人性缺點(diǎn)的懲罰。投資的資金盈虧伴隨著人心理的巨大起伏，貪婪、恐懼、驕傲等等都是人性難以克服的弱點(diǎn)，虧損時，有懷著僥幸心理，不處理虧損不認(rèn)輸以至暴倉的風(fēng)險，獲暴利時，有著人性驕傲狂妄無視市場導(dǎo)致覆滅的風(fēng)險，只有以一顆平和的心去交易，才有可能在市場上持續(xù)穩(wěn)定獲利，最終成為“壽星”。

　　中國證券報(bào)：投資者應(yīng)該如何平衡單邊和對沖套利以及風(fēng)險和收益？

　　葉燕武：當(dāng)投資者準(zhǔn)備參與某個期貨品種交易前，首先要問自己三個問題：是否了解你自己？是否了解你所交易的品種？是否了解你的交易對手？

　　其一，經(jīng)過不斷的交易和學(xué)習(xí)，投資者需要逐漸建立適應(yīng)自身能力稟賦和人性特征的交易模式，因?yàn)楸M管交易模式一般分為趨勢交易、套利對沖和短線交易，但鞋與腳的匹配與否至關(guān)重要，曾經(jīng)有些做短線交易非常成功的人覺得自己的能力不應(yīng)局限在此，在嘗試向波段交易轉(zhuǎn)型過程中遭遇到難以想象的痛苦甚至重創(chuàng)。

　　其二，暫不論境外市場，國內(nèi)目前已上市40幾個期貨品種，涵蓋股指、國債這兩類金融品種，以及有色金屬、黑色金屬、能源化工和農(nóng)林等大宗商品，但不同品種的特性、成熟度以及該品種所連接的參與者結(jié)構(gòu)存在較大差異，因此品種的識別特別是品種背后參與者的識別是投資者必修的功課。

　　其三，單邊交易面臨的是絕對價格風(fēng)險，同品種不同合約、強(qiáng)關(guān)聯(lián)不同品種的套利交易將絕對價格風(fēng)險減少為相對價格風(fēng)險，因此盈利的尺度自然也降低下來，對沖交易的風(fēng)險因兩類品種的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強(qiáng)弱而有所不同，如2012年拋螺紋買豆粕的經(jīng)典對沖實(shí)質(zhì)是這兩個品種的雙邊投機(jī)，風(fēng)險其實(shí)是單品種單邊交易的兩倍甚至更高，因此對沖交易如同頂級藝術(shù)家是期貨交易中專業(yè)水準(zhǔn)最高、對資金風(fēng)險管理要求最嚴(yán)格的模式，切勿輕易模仿。

　　中國證券報(bào)：為期貨市場健康有序的發(fā)展，對市場不同的參與者，您有什么意見和建議嗎？

　　葉燕武：中國期貨市場經(jīng)過二十幾年的發(fā)展奠定了服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，特別是2008年金融危機(jī)中彰顯了風(fēng)險管理的功能。作為市場的參與者，首先要搞清楚參與期貨的目的是什么，是套期保值、資產(chǎn)配置還是投機(jī)？

　　對套期保值者而言，套期保值是一項(xiàng)嚴(yán)格復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及研究分析、交易、風(fēng)險控制、財(cái)務(wù)、實(shí)物交割等一系列環(huán)節(jié)，因此需要建立完整的套期保值管理體系，但光有制度和流程還不夠，最重要在于執(zhí)行，企業(yè)一把手能否管好自己的手很關(guān)鍵，現(xiàn)實(shí)中很多企業(yè)套保變投機(jī)最后醞釀悲劇的風(fēng)險事件往往與此相關(guān)。

　　對資產(chǎn)配置者而言，隨著國內(nèi)期貨市場與其他金融市場的迅速融合，期貨私募和專業(yè)投資人群體快速崛起，各種期貨相關(guān)投資組合產(chǎn)品發(fā)展迅猛，投資者需要做的最重要的功課是學(xué)會鑒別和篩選適合自身理財(cái)需要的投顧和產(chǎn)品，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事。

　　對投機(jī)者而言，其一是要以開放的心態(tài)持續(xù)不斷地學(xué)習(xí)，因?yàn)槭袌雒刻於荚诟逻M(jìn)化，與時俱進(jìn)才是正道；其二是要尊重市場，勇于認(rèn)錯，期貨市場專治各種不服，只有活著才能更好地生存；三是學(xué)會掌握資金管理和倉位控制方法，好的交易成果一半歸功于此，但壞的交易結(jié)果往往根源于此，必須謹(jǐn)慎理性。