□徽商期貨 伍正興

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月份月度供需報(bào)告對(duì)美豆單產(chǎn)以及產(chǎn)量進(jìn)行了上調(diào)，表明全球大豆供應(yīng)朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展的總體基調(diào)并沒(méi)有發(fā)生改變，這不利于豆油價(jià)格上揚(yáng)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存高企且需求不旺，去庫(kù)存進(jìn)程總體緩慢。加之，美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì)、國(guó)際原油價(jià)格下跌等因素也在一定程度上拖累了包括豆油在內(nèi)的國(guó)內(nèi)油脂反彈。故而整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)油脂板塊或維持震蕩趨弱的態(tài)勢(shì)運(yùn)行。此外，當(dāng)前油廠以豆粕為主要壓榨收益來(lái)源，且當(dāng)前價(jià)格體系下遠(yuǎn)期大豆壓榨收益較為豐厚，“粕強(qiáng)油弱”格局或?qū)⒀永m(xù)。

　　美元相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，壓制了包括油脂在內(nèi)的大宗商品。在世界經(jīng)濟(jì)整體疲軟的大環(huán)境下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2014年卻呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年美國(guó)GDP實(shí)際增速已回升至4%，9月美國(guó)失業(yè)率下降至5.9%，創(chuàng)2008年次貸危機(jī)以來(lái)新低。在經(jīng)濟(jì)回暖的帶動(dòng)下，美元指數(shù)大幅上漲，這在一定程度上打壓了包括油脂在內(nèi)的大宗商品。此外，2014年下半年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格震蕩下滑，對(duì)油脂形成利空效應(yīng)，因?yàn)橹参镉椭巧锊裼偷脑?，原油的大幅下跌?dǎo)致了生物柴油經(jīng)濟(jì)性下滑，從而抑制了植物油脂的燃料化需求，使得油脂價(jià)格承壓。

　　全球大豆供應(yīng)依然朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展，進(jìn)而抑制豆油上揚(yáng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月公布的供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，全球大豆供應(yīng)朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展的總體基調(diào)依然沒(méi)有發(fā)生改變。數(shù)據(jù)顯示，美豆單產(chǎn)達(dá)到47.1蒲式耳/英畝，產(chǎn)量預(yù)測(cè)達(dá)到39.27億蒲式耳，屬于創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)水平。此外，南美產(chǎn)量方面未做調(diào)整。大豆供應(yīng)量的大幅增加將令包括豆油在內(nèi)的豆類價(jià)格承壓。

　　豆油庫(kù)存高企，供應(yīng)依舊寬松。目前，豆油總體庫(kù)存量仍處于較高水平，這是壓制豆油行情的重要因素之一。近期豆油的現(xiàn)貨價(jià)格整體呈弱勢(shì)態(tài)勢(shì)運(yùn)行，且依然處于階段性的下行通道之中，這不利于對(duì)大連市場(chǎng)豆油盤面的提振與支撐。與此同時(shí)，豆油需求方面依然不旺盛，目前整個(gè)油脂市場(chǎng)需求處于雙節(jié)后的階段性淡季，春節(jié)前小包裝備貨旺季預(yù)計(jì)要到12月下旬至1月份才會(huì)出現(xiàn)。故而油廠出貨有所下滑，油廠豆油供應(yīng)依然充裕，這使得豆油價(jià)格走勢(shì)呈偏弱態(tài)勢(shì)運(yùn)行。此外，我國(guó)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存水平依然維持在較高水平運(yùn)行。

　　“粕強(qiáng)油弱”格局或延續(xù)。當(dāng)前，“粕強(qiáng)油弱”格局較為明顯，截至10月28日，豆油與豆粕1501合約比價(jià)張濤1.8364，處于階段性的下行通道之中。油廠豆粕庫(kù)存呈下降態(tài)勢(shì)運(yùn)行，導(dǎo)致豆粕市場(chǎng)流通量階段性偏緊。當(dāng)前油廠壓榨利潤(rùn)得到極大地改善，以張家港進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)為例，截至10月28日，油廠的壓榨利潤(rùn)為5.30元/噸，較9月中旬的-418.30元/噸已顯著得到改善。在壓榨利潤(rùn)以及履行豆粕未執(zhí)行合同等因素的驅(qū)動(dòng)下，加之11月至12月，也就是在年內(nèi)的最后兩個(gè)月或?qū)⒂谐^(guò)1200萬(wàn)噸的進(jìn)口大豆集中到港，且大豆成本較前期低，油廠的開(kāi)機(jī)率或?qū)⑻嵘?，這對(duì)庫(kù)存高企且去庫(kù)存進(jìn)程緩慢的豆油而言，無(wú)疑是“雪上加霜”。