□寶城期貨金融研究所 程小勇

　　10月，由于市場(chǎng)期待的“金九銀十”行情落空，人造板銷售清淡，出貨壓力沉重使得膠合板廠家不得不不斷壓價(jià)銷售和促銷，而纖維板廠家盡管挺價(jià)，但是中纖板下游采購低迷，增加刨花板的采購，因此纖維板也沒能出現(xiàn)旺季的漲勢(shì)。對(duì)比膠合板和纖維板價(jià)格，膠合板遭遇的拋售更慘重，為了出清前期高產(chǎn)出擠壓的庫存，不少廠家不得不以清庫為目的而不計(jì)成本的出貨。這使得纖維板和膠合板的價(jià)差不斷擴(kuò)大。

　　由于進(jìn)入冬季，直至明年一季度都是中國和東南亞的雨季，木材和人造板廠家都在為雨季備貨，因此木材價(jià)格開始反彈。再加上四季度地產(chǎn)銷售可能回暖，從而刺激家具、地板等需求改善。這些因素配合成本上漲，兩板價(jià)格將逐步止跌，而膠合板和纖維板的價(jià)差也將回歸而走闊。

　　四因素導(dǎo)致逆季節(jié)性下跌

　　首先，木材供應(yīng)充裕，價(jià)格有所下跌。目前木材市場(chǎng)最大的困難應(yīng)該是庫存積壓嚴(yán)重，商家資金周轉(zhuǎn)較為困難。此外，中山、新會(huì)、深圳、廣州等地的木材市場(chǎng)及倉庫都擁有大量的存貨，不少地方都出現(xiàn)“爆倉”現(xiàn)象。據(jù)商家透露，近期還將有超過1000條柜的新貨進(jìn)入。

　　其次，“金九銀十”消費(fèi)遠(yuǎn)弱于預(yù)期，江浙、山東地區(qū)的生產(chǎn)廠家表示，今年旺季不旺的特征非常明顯。據(jù)廣東省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至8月，廣東省木質(zhì)家具增長只有14.89%，而往年同期最低水平一般都有30%以上，使國內(nèi)家具市場(chǎng)低迷而專供出口的家具企業(yè)又接不到訂單。

　　再次，產(chǎn)出保持較快增長?！敖鹁陪y十”旺季，纖維板和人造板產(chǎn)出保持較快的增速，9月，中國膠合板產(chǎn)量較去年同期增長7.6%，而去年同期增速只有4.82%；1-9月，中國膠合板產(chǎn)量較去年同期增長8.14%，去年同期累計(jì)增速只有7.25%。9月中國纖維板產(chǎn)量較去年同期增長5.32%，而去年同期出現(xiàn)了8.78%的負(fù)增長；1-9月中國纖維板較去年同期累計(jì)增長6.47%，去年同期累計(jì)增速為5.55%。

　　最后，膠粘劑組成原材料價(jià)格有所下降。作為纖維板和膠合板的成本，膠粘劑組成成分甲醛和尿素價(jià)格在10月份都有所下降。

　　三因素將有助止跌

　　首先，木材資源長期短缺，未來我國木材資源仍面臨各種挑戰(zhàn)，進(jìn)口木材方面隨著國際的各種環(huán)保呼聲和優(yōu)質(zhì)木材資源的減少將受各種限制，在國內(nèi)林業(yè)的發(fā)展上，速生林種植方面又面臨政策和人為因素的影響，困難在加大。在木材消費(fèi)量不斷增加的形勢(shì)下，我國的木材供應(yīng)除了增大進(jìn)口量，提高廢舊林產(chǎn)品的回收利用率外，大力發(fā)展我國林業(yè)，尤其是大力發(fā)展速生豐產(chǎn)林是維護(hù)國家木材安全和保證木材加工業(yè)原料供應(yīng)的重要手段。

　　其次，木材從去庫存轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫。近期進(jìn)口木材的價(jià)格變動(dòng)較大，上海和江浙地區(qū)的輻射松價(jià)格有上漲，漲幅達(dá)到30-50元/立方米。木材貿(mào)易商和人造板生產(chǎn)商都為了冬季和明年的預(yù)計(jì)開始備貨補(bǔ)庫。

　　再次，地產(chǎn)行業(yè)階段性回暖會(huì)帶動(dòng)需求些許改善。數(shù)據(jù)顯示，10月前3周42個(gè)城市周均成交面積446萬平方米，較去年同期下降7.9%，環(huán)比9月周均上升2.3%。

　　膠合板和纖維板價(jià)差將走闊

　　截至11月6日，膠合板和纖維板活躍合約價(jià)差為69點(diǎn)，而根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得出的頻率直方圖，二者價(jià)差大多數(shù)時(shí)間分布在[56.72-70.08]，[78.4-86.7]這兩個(gè)區(qū)間，因此當(dāng)前膠合板和纖維板價(jià)差偏低，未來將回到78.4至86.7區(qū)間附近。此外，膠合板使用原木的成本遠(yuǎn)大于纖維板，這都有利于引導(dǎo)膠合板和纖維板價(jià)差回歸。

　　總體來看，供應(yīng)方面，隨著即將進(jìn)入雨季，原木和人造板市場(chǎng)轉(zhuǎn)向原材料備貨，原木價(jià)格將止跌回升，兩板原材料供應(yīng)和成本都構(gòu)成支撐。需求方面，在地產(chǎn)新政扶持下地產(chǎn)銷售和開工都會(huì)階段性回暖，這使得兩板止跌回升的概率很高。此外，膠合板和纖維板價(jià)差將走闊。