深陷業(yè)績(jī)變臉懸案的獐子島昨天發(fā)布公告，稱當(dāng)?shù)卣┮栽郑瑢⒎颠€其受災(zāi)海域的海域使用金。這對(duì)于前三季巨虧8.12億元的“水產(chǎn)第一股”來(lái)說(shuō)，實(shí)在只能算是聊勝于無(wú)。從10月30日獐子島發(fā)布“災(zāi)情”公告以來(lái)，六天過(guò)去，籠罩在獐子島上空的迷霧絲毫未散，“始作俑者”北黃海冷水團(tuán)仍是一個(gè)謎團(tuán)。

　　利好

　　當(dāng)?shù)卣颠€3500萬(wàn)元海域使用金

　　昨天午間，獐子島公告稱，收到長(zhǎng)?？h政府下發(fā)的《給予獐子島集團(tuán)海域使用金優(yōu)惠政策》的批復(fù)文件，政府將返還公司深水底播受災(zāi)海域的海域使用金3500萬(wàn)元，款項(xiàng)預(yù)計(jì)在2014年內(nèi)到位，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。公告同時(shí)稱，公司第三季度報(bào)告中披露的2014年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)區(qū)間為-8.6億元至-7.7億元，已包含本次政府援助的款項(xiàng)。上述文件稱，獐子島的興衰對(duì)于長(zhǎng)?？h區(qū)域經(jīng)濟(jì)乃至整個(gè)大連市、遼寧省漁業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有舉足輕重的影響。

　　此前的10月30日，獐子島在三季報(bào)臨近收官時(shí)發(fā)布公告，稱受部分海域的底播蝦夷扇貝存貨異常因素影響，公司將對(duì)此計(jì)提損失7.63億元，前三季度虧損8.12億元。公告表示，今年9月15日至10月12日，公司進(jìn)行秋季底播蝦夷扇貝存量抽測(cè)，發(fā)現(xiàn)部分海域的底播蝦夷扇貝存貨異常，公司隨即到現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行系統(tǒng)調(diào)查。根據(jù)綜合判定，公司海洋牧場(chǎng)發(fā)生了自然災(zāi)害，災(zāi)害主要原因?yàn)楸秉S海冷水團(tuán)低溫及變溫、北黃海冷水團(tuán)和遼南沿岸流鋒面影響、營(yíng)養(yǎng)鹽變化等綜合因素。

　　這場(chǎng)詭異的冷水團(tuán)，導(dǎo)致獐子島幾年前在海底播下的蝦夷扇貝顆粒無(wú)收。獐子島根據(jù)抽測(cè)結(jié)果，決定對(duì)105.64萬(wàn)畝海域、價(jià)值7.34億元的底播蝦夷扇貝存貨放棄采捕、進(jìn)行核銷處理，同時(shí)對(duì)43.02萬(wàn)畝海域成本為3億元的底播蝦夷扇貝存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備2.83億元，扣除遞延所得稅影響2.54億元，合計(jì)影響凈利潤(rùn)7.63億元，全部計(jì)入2014年第三季度。

　　利空

　　機(jī)構(gòu)下調(diào)獐子島估值

　　今年8月底獐子島發(fā)布半年報(bào)之時(shí)，曾預(yù)計(jì)今年前三季凈利潤(rùn)4413萬(wàn)元至7565萬(wàn)元。此番業(yè)績(jī)變臉，前三季一舉虧損8.12億元，同比下滑幅度高達(dá)1389%。

　　這是本年度A股市場(chǎng)最大的一起“黑天鵝事件”，包括社保基金、中國(guó)人壽在內(nèi)的眾多重倉(cāng)機(jī)構(gòu)“躺槍”。盡管獐子島高管們一再?gòu)?qiáng)調(diào)“本次災(zāi)害對(duì)未來(lái)年度的影響不大”，但復(fù)牌之后的股價(jià)暴跌在所難免。

　　據(jù)公開(kāi)信息，招商基金旗下的招商安潤(rùn)保本混合型基金是持有獐子島股份數(shù)量最多的基金。按照安潤(rùn)保本三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，截至三季度末該基金持有獐子島119.99萬(wàn)股。招商基金11月3日公告稱，決定自2014年10月31日起，對(duì)旗下基金所持有的獐子島股票進(jìn)行估值調(diào)整，調(diào)整后的估值價(jià)格為12.52元。按照目前獐子島每股15.46元計(jì)算，此次調(diào)整之后的估值為兩個(gè)跌停。據(jù)了解，災(zāi)情公布后，招商基金第一時(shí)間派出研究員前往獐子島了解情況，但并未獲得有價(jià)值的信息。

　　鵬華基金旗下的消費(fèi)優(yōu)選三季報(bào)也顯示持有50.76萬(wàn)股獐子島，占該基金資產(chǎn)凈值比例為3.61%。鵬華基金也宣布，自2014年10月31日起對(duì)公司旗下基金（ETF基金除外）持有的獐子島采用估值模型進(jìn)行估值調(diào)整。調(diào)整后的估值價(jià)格為11.27元/股，對(duì)獐子島給予了三個(gè)跌停的下調(diào)。

　　 有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述估值尚屬樂(lè)觀，復(fù)牌后獐子島暴跌的可能性很大，不排除超過(guò)三個(gè)跌停板。

　　觀點(diǎn)

　　存在財(cái)報(bào)“洗大澡”的可能

　　財(cái)務(wù)專家馬靖昊認(rèn)為，獐子島存貨巨虧只能存在以下兩種可能性：

　　第一，如獐子島所說(shuō)，遇到百年不遇的冷水團(tuán)，公司105.64萬(wàn)畝海洋牧場(chǎng)遭遇滅頂之災(zāi)，導(dǎo)致了蝦夷扇貝大規(guī)模集體死亡事件；第二，獐子島的關(guān)聯(lián)方將上市公司資金占用了，但為了掩人耳目，在會(huì)計(jì)核算上不走“其他應(yīng)收款”科目，而是利用養(yǎng)殖類項(xiàng)目存貨難以查驗(yàn)的特點(diǎn)，將其打入“存貨”科目，這樣就增大了存貨的價(jià)值。本來(lái)在上市公司的內(nèi)賬上記錄的這些占款是要?dú)w還上市公司的，但后來(lái)可能由于占款的關(guān)聯(lián)方本身也是極度缺錢，根本就還不起了，因此獐子島只好將套走的資金通過(guò)“蝦夷扇貝底播面積增加”成為其存貨虛假增長(zhǎng)的主要“擋箭牌”，然后通過(guò)提取減值準(zhǔn)備“洗個(gè)大澡”。

　　馬靖昊認(rèn)為，上述兩種可能性都是存在的。要驗(yàn)證第一種可能性，就要看一看該區(qū)域其他養(yǎng)殖戶是否也存在大規(guī)模的減產(chǎn)現(xiàn)象，而第二種可能性發(fā)生的概率也較大。根據(jù)相關(guān)報(bào)道和數(shù)據(jù)，獐子島的大股東極度缺錢，其不斷地用手中的獐子島股權(quán)向銀行質(zhì)押貸款，到期后又不斷地重復(fù)著質(zhì)押貸款，大股東股權(quán)質(zhì)押資金全部投向房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。因此，有可能發(fā)生大股東長(zhǎng)期大量通過(guò)“存貨”項(xiàng)目造假的手段占用上市公司資金的情況，從而導(dǎo)致其最終通過(guò)存貨計(jì)提“一洗了之”。馬靖昊還表示，假設(shè)獐子島真在存貨上有問(wèn)題，關(guān)聯(lián)方通過(guò)存貨套走了資金，那么這次存貨巨額計(jì)提損失可謂一舉三得的妙招：第一，甩脫了龐大的虛假庫(kù)存包袱；第二，關(guān)聯(lián)方借著存貨的幌子偷偷挪用的上市公司資金不用還了；第三，今年對(duì)存貨洗了個(gè)大澡，說(shuō)不定來(lái)年那些蝦夷扇貝又溜回來(lái)了一些，反虧為盈很容易。

　　 風(fēng)險(xiǎn)

　　融資客面臨血本無(wú)歸

　　相比在二級(jí)市場(chǎng)上持有獐子島的股民和機(jī)構(gòu)，通過(guò)融資加杠桿買入獐子島的投資者顯然更受煎熬。

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日，作為“兩融”標(biāo)的之一，獐子島的融資融券余額為1.74億元，其中融資余額為1.71億元，融券余額為251萬(wàn)股。業(yè)內(nèi)人士分析，按照現(xiàn)有的最大杠桿水平，在經(jīng)歷了五個(gè)跌停之后，如果不追加保證金或者抵押物，就會(huì)被券商強(qiáng)行平倉(cāng)。這意味著，獐子島復(fù)牌之后一旦連續(xù)跌停板超過(guò)五個(gè)，這1.71億元的融資買盤(pán)將血本無(wú)歸。

　　不過(guò)，有人歡喜有人憂。在獐子島停牌之前，其融券賣出數(shù)量突然升溫，10月8日至13日期間，獐子島累計(jì)被融券賣出14.65萬(wàn)股。實(shí)際上10月份之前，獐子島被不少券商機(jī)構(gòu)給出“買入”建議，認(rèn)為該公司2015年業(yè)績(jī)會(huì)回升。有業(yè)內(nèi)人士稱，10月初融券賣出獐子島“需要很大的勇氣”。

　　本欄撰文/本報(bào)記者 齊雁冰

　　新聞內(nèi)存

　　詭異的冷水團(tuán)

　　黃海冷水團(tuán)，亦稱黃海中央水團(tuán)，位于黃海中部洼地的深層和底部，只顯現(xiàn)于夏季。主要物征是顯著低溫(4.6℃-9.3℃)，是由冬季進(jìn)入黃海的外海水與沿岸水混合而成，并因海面的冷卻作用而下沉到深底層，冬季呈垂直均勻狀態(tài)。夏季，上層水因增溫降鹽而層化，下層水仍保持其低溫(6℃-12℃)高鹽(31.6‰-33.0‰)特性，因而形成冷水團(tuán)，成為黃海夏季的重要水文特征。7-8月冷水團(tuán)達(dá)鼎盛期，9月以后隨垂直混合逐漸加深而消失。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)專家介紹，冷水團(tuán)的存在對(duì)黃海、渤海甚至東海的捕撈和養(yǎng)殖都有極大的影響。因?yàn)槔渌畧F(tuán)能在夏季保證一定深度的海水處在相對(duì)低溫高鹽的狀態(tài)，這個(gè)水溫非常適合蝦夷扇貝、海參等深海養(yǎng)殖作物的生長(zhǎng)。同時(shí)，冷水團(tuán)稍有異常，就可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)海區(qū)的溫度和鹽度劇烈波動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致那些深海養(yǎng)殖的扇貝、海參大量死亡。

　　市場(chǎng)微評(píng)

　　“靠天造假”易 “死要見(jiàn)殼”難

　　上市公司公開(kāi)宣稱靠天吃飯令投資者不安，其中隱藏的造假可能更加讓人擔(dān)憂。多位審計(jì)業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，農(nóng)林牧漁上市公司對(duì)存貨監(jiān)盤(pán)要求十分專業(yè)，一些公司借此瞞天過(guò)海，虛構(gòu)存貨、虛增資產(chǎn)一旦暴露，很有可能打著“天災(zāi)”的幌子進(jìn)行隱瞞。

　　按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，會(huì)計(jì)師事務(wù)所一般會(huì)在季末、半年末、年末等節(jié)點(diǎn)對(duì)上市公司的存貨進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)。但與制造業(yè)上市公司存在固定倉(cāng)庫(kù)里的存貨不同，不管是種子還是奶牛，都分布在廣闊區(qū)域內(nèi)。與此同時(shí)，像扇貝、魚(yú)蝦等存于海底的生物資產(chǎn)，監(jiān)盤(pán)的專業(yè)性更高、難度更大。

　　雖然獐子島表示，針對(duì)消耗性生物資產(chǎn)，公司每年組織春、秋兩季抽測(cè)，抽測(cè)方式通過(guò)拖網(wǎng)＋水下電子攝像結(jié)合方式，但上市公司與大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所聯(lián)合進(jìn)行的存貨監(jiān)盤(pán)，覆蓋面卻很小。

　　在獐子島10月31日與投資者交流時(shí)，曾有投資者要求超百萬(wàn)畝扇貝損失“死要見(jiàn)殼”。但多位審計(jì)人士認(rèn)為，農(nóng)林牧漁上市公司存貨對(duì)監(jiān)盤(pán)的專業(yè)要求很高，審計(jì)師去盤(pán)點(diǎn)移動(dòng)的生物資產(chǎn)時(shí)，經(jīng)常被上市公司“忽悠”，更別提讓審計(jì)師自己出海去打撈魚(yú)蝦扇貝等存貨?！爱?dāng)年藍(lán)田股份漁業(yè)禽業(yè)養(yǎng)殖每畝產(chǎn)值高達(dá)幾萬(wàn)元就是審計(jì)出了問(wèn)題。這類上市公司遭遇損失，用天災(zāi)做借口讓人很難判斷。”

　　普華永道中國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)院總監(jiān)解非對(duì)記者說(shuō)，對(duì)于負(fù)責(zé)審計(jì)、盤(pán)點(diǎn)存貨的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，不僅因?yàn)橐恍┨赜行袠I(yè)監(jiān)盤(pán)難度較大，依賴于上市公司的內(nèi)控機(jī)制，同時(shí)由于大多在季末或年末節(jié)點(diǎn)進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)，對(duì)于企業(yè)存貨的情況掌握可能也不是很精確。

　　文/新華社記者 楊毅沉