□南京證券 周旭 溫麗君

　　連續(xù)六連陽后，昨日股指上攻乏力，回落調(diào)整，權(quán)重股出現(xiàn)明顯分化，除了券商股之外，其余權(quán)重品種均回落，工程建設(shè)、有色、煤炭、高速公路及港口水運等前期強勢品種跌幅居前，顯示2450點上方壓力依然較大，短期股指高位震蕩或難以避免，但從權(quán)重股空中加力、大盤量能持續(xù)放大的態(tài)勢上看，此輪反彈行情屢超預(yù)期的根本因素在于增量資金持續(xù)入場，而改革與轉(zhuǎn)型則是行情的兩大內(nèi)在推動力，因此，在改革預(yù)期不斷強化、轉(zhuǎn)型內(nèi)在需求趨于強烈的背景下，滬指回調(diào)的空間相對有限，高位震蕩過后仍有進一步向上沖擊2450點壓力的可能，而個股機會仍將較為活躍。

　　主題投資依然盛行

　　在股指屢創(chuàng)新高的背后，個股震蕩幅度卻不斷加劇，創(chuàng)業(yè)板指甚至逆勢下跌，讓市場有風(fēng)格徹底變化的錯覺，不過，筆者認(rèn)為，市場風(fēng)格難以出現(xiàn)根本的變化，指數(shù)走強依然與基本面相背離，并不具備基本面的強勁支撐，更多是在改革與轉(zhuǎn)型的大背景下，市場風(fēng)險溢價下行，進而使得市場的風(fēng)險偏好、估值得到較大程度的提升，因此，主題盛行是行情的主要運行特征，無論是今年以來備受關(guān)注的并購重組個股機會，亦或是年內(nèi)表現(xiàn)搶眼的軍工股、自貿(mào)區(qū)概念股，亦或是近期的“資本輸出”概念股，一脈相承都是出自于改革以及轉(zhuǎn)型的良好預(yù)期下的概念炒作。

　　而近期大盤低價股強勁上漲，也應(yīng)該看作市場低價題材股行情的延伸，是低價題材股行情的一部分，而非另起爐灶，啟動眾望所歸的大盤藍籌行情。比如，以馬鋼為代表的大盤國企股，多屬虧損股、績差股，它們不屬大盤藍籌股的價值范疇，而無論是近期連續(xù)漲停的馬鋼和四川長虹，亦或是近期新股中表現(xiàn)最為搶眼的蘭石重裝，這類大盤股走強的最大優(yōu)勢，就是價低。低價股的炒作，是題材行情的顯著特征，而近期對于低價股的關(guān)注從小盤開始向大盤延伸，更多是增量資金不斷入場后的自擴散效應(yīng)，當(dāng)然，更主要的原因還在于滬港通、中國版馬歇爾計劃等政策預(yù)期的直接刺激。然而，在目前增量資金依然以兩融類加杠桿資金為主，必然意味著熱點的啟動總是兇猛但持續(xù)性相對較差，尤其是需要耗費資金量較大的大盤股，料市場熱點難以持續(xù)圍繞大盤股走強，此外，當(dāng)前從基本面上看，經(jīng)濟需求依然相對疲軟，國內(nèi)經(jīng)濟依然面臨較大下行壓力，而中國的朱格拉周期仍處末期，權(quán)重股基本面依然走勢不佳，這從有色、煤炭等板塊不斷走低的業(yè)績增速中可見一斑，因此，基本面并不支持權(quán)重周期股走出持續(xù)的反轉(zhuǎn)走勢，更多地仍是基于事件沖擊下的估值修復(fù)行情，不宜給予過高預(yù)期，政策主題或仍是行情的主要特征。

　　關(guān)注兩大主線

　　綜上，基于行情的特征研判，對于目前股指的高位震蕩，筆者認(rèn)為無需過分憂慮，但必須把握好行情主線，避免站錯隊伍和追漲殺跌。短期來看，巨量資金推動低價大盤股出現(xiàn)大漲，也使得A股短期市場出現(xiàn)了階段性的中小盤估值比價率修復(fù)，但大盤股引領(lǐng)股指上了一個新臺階過后，市場熱點仍會沿尋政策驅(qū)動主題與優(yōu)質(zhì)成長兩條主線進一步展開，建議兩條主線關(guān)注結(jié)構(gòu)性個股機會：

　　一方面，短期角度上看，“一帶一路”無疑是短期市場最為關(guān)注的主題，基建、交運、港口等相關(guān)主題板塊都有了較大的漲幅，但中國“走出去”的全球化戰(zhàn)略正在逐漸清晰，從此前立足于長遠(yuǎn)的“中國創(chuàng)造”開始務(wù)實地考慮“中國建造”，有利于緩解國內(nèi)制造業(yè)的產(chǎn)能過剩壓力。因此，雖然短期相關(guān)個股漲幅已經(jīng)十分可觀，但不少個股經(jīng)過短期快速回落調(diào)整之后，后續(xù)仍有反復(fù)活躍的可能，因此，建議繼續(xù)逢低關(guān)注“一帶一路”相關(guān)板塊個股機會，絲綢之路經(jīng)濟帶區(qū)域著重建議關(guān)注新疆和陜西板塊中的基建、能源產(chǎn)業(yè)鏈機會；而海上絲綢之路建議著重關(guān)注福建和廣西，福建海西自貿(mào)區(qū)落地之前，預(yù)計福建板塊仍有望反復(fù)活躍可能，而廣西是我國海上絲綢之路的通道和門戶，其港口股將直接受益。

　　另一方面，中期角度上看，中盤優(yōu)質(zhì)成長依然值得逢低關(guān)注，考慮到時至年末，資金普遍開始為明年布局調(diào)倉，結(jié)合權(quán)重股受到基本面、資金面的制約難以根本反轉(zhuǎn)，而小市值品種估值較貴的特點，中盤優(yōu)質(zhì)成長有望脫穎而出，這類個股普遍市值介于100-300億元之間，商業(yè)模式非常清晰，業(yè)績增長穩(wěn)健，已經(jīng)度過了由小到大的階段，正在經(jīng)歷由大到強的新階段，并且，這類公司不少個股估值依然相對便宜，有望得到增量資金更大的青睞。