□本報記者 黃淑慧

　　自2012年以來，通過與基金公司專戶、期貨公司資管的合作，管理期貨（CTA）私募產(chǎn)品近幾年來逐步走向臺前。根據(jù)業(yè)內(nèi)粗略估計，以基金專戶、期貨資管為通道的管理期貨私募規(guī)模約在200億元左右，此外還存在大量的單賬戶期貨私募。伴隨著CTA快速發(fā)展，CTA產(chǎn)品之間的業(yè)績分化現(xiàn)象也越發(fā)明顯。

　　管理期貨私募數(shù)目激增

　　好買基金研究中心研究員李歆表示，早些年CTA基金主要以“代客理財”形式出現(xiàn)。近年來，隨著公募專戶和公募子公司發(fā)行渠道的打開，以及期貨資管的發(fā)展，CTA基金逐漸開始“陽光化”并進(jìn)入更多投資者的視野。從好買基金所做的CTA基金成立數(shù)量的數(shù)據(jù)也可看出，從2012年開始，CTA基金呈井噴式發(fā)展態(tài)勢。另外，專注于做CTA基金的私募公司也逐漸發(fā)展壯大，投資策略也越發(fā)多元化，由此CTA基金進(jìn)入春秋戰(zhàn)國時代的百家爭鳴。

　　從策略選擇來看，管理期貨產(chǎn)品既包括高風(fēng)險高收益的趨勢性多空策略，又包括風(fēng)險相對低、回撤相對小的套利策略；既包括量化屬性較低的主觀判斷型產(chǎn)品，也包括量化型產(chǎn)品。

　　目前各家研究機(jī)構(gòu)對管理期貨產(chǎn)品沒有統(tǒng)一的統(tǒng)計口徑，但一些數(shù)據(jù)可以佐證這一對沖基金類別的發(fā)展速度。據(jù)財通基金提供的數(shù)據(jù)，截至今年10月底，財通專戶共計發(fā)行170單管理期貨產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模超過90億元，處于同業(yè)領(lǐng)先地位。另外一些中小基金專戶也作為通道方發(fā)行了相當(dāng)一部分類似的產(chǎn)品。

　　根據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，在證監(jiān)會對私募基金實(shí)施備案制后，各類私募基金如雨后春筍，層出不窮。市場整體偏暖，加之私募通道的多樣化、費(fèi)用不斷降低促進(jìn)私募基金發(fā)行進(jìn)度加快。2014年前9個月，新發(fā)私募基金數(shù)量達(dá)到3634只，是2013年全年新發(fā)數(shù)量的3倍以上。這其中，普通股票型占比76%，其次即是管理期貨型，占比14%，高于市場中性型（5%）、定向增發(fā)型（3%）和多空倉型（2%）。

　　除了通過基金專戶、期貨資管等途徑發(fā)行的CTA，還有大量產(chǎn)品以單賬戶形式存在。國金證券基金研究中心研究員張宇表示，單賬戶是目前我國CTA策略的主要存在形式，目前約70%的產(chǎn)品為單賬戶期貨。

　　業(yè)績靚麗的背后

　　由于對管理期貨私募產(chǎn)品數(shù)目缺乏統(tǒng)一的統(tǒng)計口徑，各類研究機(jī)構(gòu)給出的業(yè)績數(shù)據(jù)也不盡相同。根據(jù)好買基金研究中心數(shù)據(jù)，今年前三季度管理期貨策略私募基金在對沖基金各類型策略表現(xiàn)不俗，平均取得37%的收益率，高于其他策略對沖基金。而根據(jù)期貨資管網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至9月30日，納入統(tǒng)計的212只單賬戶期貨私募產(chǎn)品，今年以來實(shí)現(xiàn)正收益的有149只，占70.28%，平均收益率為42.97%，24只產(chǎn)品業(yè)績翻番。

　　不過，國金證券基金研究中心研究員張宇表示，管理期貨策略的業(yè)績之所以領(lǐng)先于其它各類策略，劣質(zhì)樣本不斷清盤結(jié)束是造成數(shù)字高企的原因之一。

　　諸多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著CTA產(chǎn)品逐步“陽光化”，早前期貨行業(yè)的個人英雄主義、大起大落的明星操盤手形象慢慢淡化，取而代之的是以團(tuán)隊、專業(yè)形象出現(xiàn)的期貨私募群體。但是，相當(dāng)一部分產(chǎn)品高風(fēng)險、高收益特征仍十分突出，這類產(chǎn)品業(yè)績分化明顯、收益波動較大，淘汰率也較高，導(dǎo)致在清盤之后被剔除出了樣本隊伍。對于投資者而言，在選擇期貨私募產(chǎn)品時，還是應(yīng)當(dāng)對產(chǎn)品的投資策略、基金經(jīng)理的投資理念、操作風(fēng)格、風(fēng)控意識作較為細(xì)致的了解，更多關(guān)注回撤較小、長期業(yè)績領(lǐng)先的品種。