□本報實習(xí)記者 馬爽

　　一直以來，國內(nèi)市場對于期貨產(chǎn)品橫向創(chuàng)新即新品種不斷上市關(guān)注尤多，殊不知，在原本期貨合約基礎(chǔ)上進行縱向創(chuàng)新也是獨特而有意義的。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在期貨產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域，小合約尤其有獨特的魅力，小杠桿撬動大市場在國際上不乏案例，目前在股指期貨可考慮大小合約結(jié)合方式將此“高富帥”品種更加親民化。

　　以股指期貨為例，截至目前已經(jīng)穩(wěn)定運行了四年多，市場認(rèn)可度和參與度都在不斷提升，但基于目前股指期貨70萬元左右的大合約價值、期貨公司12%左右的保證金水平以及50萬元的硬性資金開戶門檻，擋住了一批資金實力不足的投資者進入期貨市場，這也與目前A股市場以中小投資者為主的組成結(jié)構(gòu)形成了鮮明的反差。

　　此外，這也使得大批缺乏專業(yè)投資技巧和信息的個人投資者望而卻步。從而，中小投資者對于通過衍生性金融商品進行風(fēng)險管理的客觀需求不能完全滿足，套期保值者利用期貨合約匹配其現(xiàn)貨交易進行套期保值也面臨阻礙。因此，市場上關(guān)于推出股指期貨小合約的呼聲越來越高。

　　從國際市場上來看，股指期貨小合約化是一種趨勢和潮流。在目前全球60種上市交易的主要股指期貨合約中，過半合約價值在50萬元以內(nèi)。而從目前小合約在美國和周邊國家的示范效應(yīng)來看，也應(yīng)該引起我們對這一期貨合約類型的充分重視。

　　資料顯示，自1997年以來，不同國家的期貨市場都相繼推出了小合約。以美國為例，美國期貨市場小合約是把一些機構(gòu)投資者參與較多、合約交易單位相對較大的期貨合約進行分解，變大交易單位為小交易單位，同時，改變其他一些不適宜個人投資者的規(guī)定。這一從現(xiàn)有合約中分化出來、改變交易單位后的合約即相對于原合約的小合約(Mini-sized Contract，迷你型合約）。隨后這一模式也為我國香港、臺灣地區(qū)所使用。另一類是韓國市場針對散戶等中小投資者直接設(shè)計的合約規(guī)模較小的合約。無論是在現(xiàn)有合約上改建或直接新設(shè)，這些小合約幾乎都實行完全電子化的交易，所以也稱為電子迷你（E-Mini）小合約。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了國外其他成熟市場小合約的示范效應(yīng)之外，鑒于我們目前資本市場現(xiàn)狀情況，已具備推出股指期貨小合約的條件。

　　市場人士建議，基于前面對國際期貨市場小合約運作特點，可以考慮先行推出股指期貨小合約，符合我國股市、期市眾多的散戶投資者參與需求；此外，對于正在醞釀推出的股指期權(quán)、商品期貨期權(quán)都考慮直接采用小合約。

　　而值得注意的是，盡管小合約價值小，但仍具有期貨、期權(quán)交易的一般特征，如市場波動大、投資期限一般較短、交易策略多元化、操作難度高等；同時，小合約所涉及的投資者覆蓋面廣、分散性大、風(fēng)險承受能力相對較低。對此，有業(yè)內(nèi)人士建議，推出小合約必須合理設(shè)計其規(guī)格，減少市場操縱行為對小合約期貨交易的影響，同時還要加強中小投資者教育，這也是國內(nèi)期貨市場長期穩(wěn)定發(fā)展的需要。