□本報記者 黃瑩穎

　　對于很多私募而言，渠道費用總是一筆不得不花的錢。不過，隨著政策調整，今年大批私募得以“轉正”，自主發(fā)行已成不少私募機構的首選。在此背景下，發(fā)行新產品的渠道費用變成了可選項。

　　格上理財統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2014年10月21日，在基金業(yè)協(xié)會備案的787只私募產品中，自主發(fā)行的產品有574只，包括證券投資基金476只、商品基金45只、股權投資基金41只、創(chuàng)業(yè)投資基金3只、其他類型基金9只。備案產品中大部分都是自主發(fā)行的基金，可見私募機構在自主發(fā)行方面表現(xiàn)活躍。

　　從時間點上看，私募機構對于自主發(fā)行的意愿在三季度出現(xiàn)明顯增加。格上理財在對已備案私募基金分析中發(fā)現(xiàn)，上半年備案基金只有159只，第三季度則新增558只，相比上半年大增250.94%，可見第三季度備案基金增長勢頭迅猛。其中，貢獻最大的自主發(fā)行備案基金，上半年自主發(fā)行88只，到第三季度新增自主發(fā)行436只，相比上半年大增395.45%。在通過自主發(fā)行通道備案的私募基金中，私募投資基金和私募股權基金第三季度新增備案基金數(shù)量相比上半年分別增長406.85%、1600%。

　　此外，費用是私募機構自主發(fā)行意愿猛增的主要原因。比如，發(fā)行一只規(guī)模在2億元左右的私募證券基金，若借助于信托、基金專戶、券商等通道，其通道費、日常托管費等在0.6%-0.8%左右，再加上其他費用，發(fā)行成本至少在200萬元左右，但若通過自主發(fā)行，目前業(yè)內普遍的費用在0.4%以內，即100萬元以內，至少可以節(jié)省50%支出費用。

　　對于不少私募機構而言，自主發(fā)行也是出于對投資松綁的考慮。通過信托、基金專戶、券商等通道等第三方托管機構，在私募基金的投資策略中會設置諸多條款，比如倉位限制，不少私募產品合約規(guī)定單只股票不能超過總市值的20%。“私募機構一般研究能力、精力有限，覆蓋的股票也相對有限，集中持股反而會降低風險，像我去年最看好的一只股票，去年到現(xiàn)在漲了4倍多，但由于單只個股占凈值不斷沖破25%的紅線，只能被動的一路減持，相當可惜?！庇猩钲谒侥急г?。值得注意的是，一些風控嚴格的第三方托管機構，甚至還要求私募基金經理在買入某只股票時陳述購買理由，這對于私募機構而言，顯然會給投資帶來諸多掣肘。

　　再如清盤線，不少私募產品設定凈值跌破0.75即觸發(fā)清盤條款等。而正是這一條款，不少私募產品在2012年，即市場行情來臨之時，倒在黎明前夕。

　　此外，私募機構通過自主發(fā)行契約型基金在發(fā)行產品上還存在相對投資人數(shù)優(yōu)勢。按照現(xiàn)行法規(guī)，單只契約型基金的投資者人數(shù)累計不得超過200人，投資門檻為100萬元，而借助通道發(fā)行的私募基金和有限合伙制人數(shù)則均不能超過50人，顯然自主發(fā)行在發(fā)行規(guī)模上會相對占優(yōu)。

　　當然，盡管自主發(fā)行優(yōu)勢較多，但對于大部分未成名、或尚未有足夠“粉絲”的私募機構而言，通過借助信托、券商、基金專戶等第三方增信，在發(fā)行新產品時仍是一個較好選擇。

　　從目前了解的情況來看，不少知名私募則傾向于“兩條腿”走路，即一邊借助信托、券商、基金專戶等渠道發(fā)展新客戶，另一邊則通過自主發(fā)行穩(wěn)定老客戶。發(fā)展一批，穩(wěn)定一批，不失為變通的省錢門道。