上市公司三季報(bào)披露已逐漸收官。面對(duì)這兩三千家公司的定期報(bào)告，在這信息即是財(cái)富的年代，投資者可謂幸福滿滿。

　　而在如此巨大的信息浪潮下，最引人矚目，實(shí)際上仍是焦點(diǎn)公司的情況。比如茅臺(tái)到底還有沒有翻身的機(jī)會(huì)？機(jī)構(gòu)是否已經(jīng)將其徹底拋棄？蘋果新產(chǎn)品的熱賣對(duì)如大族激光等相關(guān)公司影響幾何？藍(lán)寶石概念是否完全沉寂……如此種種，不一而足。

　　因?yàn)椋銈兯P(guān)注的問題，就是我們求索的方向。

　　10月30日，白酒股龍頭貴州茅臺(tái)今年三季報(bào)成績(jī)揭開“蓋子”。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入222億元，同比增長(zhǎng) 0.8%，凈利潤(rùn) 107億元，同比增長(zhǎng)-3.4%，EPS9.36 元。其中，公司第三季收入和凈利潤(rùn)增速雙雙出現(xiàn)滑坡，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(不含利息收入)、凈利 74 億元、34.6 億元，同比分別下降3.9%和9.4%。

　　對(duì)此，光大證券分析師邢庭志表示，茅臺(tái)三季度業(yè)績(jī)小幅度低于預(yù)期，計(jì)劃外價(jià)格調(diào)整不及時(shí)是核心?！懊┡_(tái)三季度的政策大部分在我們分析來看較為畸形，從年份酒的搭配銷售到過高的計(jì)劃外價(jià)格，一般在929左右，沒有尊重市場(chǎng)的客觀實(shí)際，更遠(yuǎn)離市場(chǎng)化的定價(jià)，沒有尊重經(jīng)銷商原有茅臺(tái)出廠定價(jià) 819 元的既定事實(shí)，從而計(jì)劃外放量缺乏市場(chǎng)響應(yīng)當(dāng)屬正常?！?邢庭志直言。

　　國(guó)泰君安分析師胡春霞也稱，2014 年是茅臺(tái)報(bào)表壓力最大的一年。公司年內(nèi)需填補(bǔ) 2013年年份酒、政務(wù)缺口。因此，公司第四季收入仍存一定增長(zhǎng)壓力。“不過，展望 2015年，上述因素消除后公司仍有望恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。特別是滬港通有望進(jìn)一步提升公司估值。今年第三季報(bào)表顯示，在公司前十大流通股東中QFII 再增持也進(jìn)一步印證了公司最受益于滬港通?！?胡春霞認(rèn)為。

　　據(jù)最新披露的三季報(bào)基金持倉(cāng)情況表明，截至今年三季度末，QFII累計(jì)持股從今年上半年的3324.53萬股增加到了3901.77萬股，共增持577.24萬股，占公司流通A股比例從2.91%提升至3.41%。

　　值得一提的是，興業(yè)證券分析師黃茂表示，今年由于茅臺(tái)一批價(jià)下跌，經(jīng)銷商預(yù)期下調(diào)導(dǎo)致推出的計(jì)劃外指標(biāo)在價(jià)格和量上都低于2013 年，使得第三季業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下降。此外，第三季公司應(yīng)收票據(jù)環(huán)比激增8.6億元至11.6億元，并創(chuàng)下近年來的高點(diǎn)，顯示公司首次對(duì)部分產(chǎn)品的銷售提供了賬期。受此影響，公司第三季現(xiàn)金回款同比大幅下降23%。

　　“我們認(rèn)為，公司第三季應(yīng)收票據(jù)環(huán)比大幅增加背后，預(yù)計(jì)公司為減輕經(jīng)銷商資金壓力增加了銀行承兌匯票支付?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sz000562/" target="_blank" title="宏源證券 000562">宏源證券分析師陳嵩昆稱。

　　據(jù)招商證券分析師董廣陽(yáng)分析，雖然公司第三季真實(shí)收入好于報(bào)表，但收入質(zhì)量已有所下降。其研究顯示，公司第三季的真實(shí)收入有87億元，超出報(bào)表74億元之外13億元。主要是，今年中期為了填平缺口，不但釋放了第一季預(yù)留的7億元預(yù)收款，還提前確認(rèn)了6億元左右本屬于第三季的預(yù)收款。因此，在報(bào)表外超出的13億元收入中，6億元充到第二季，還有7億元未確認(rèn)，即三季度末的預(yù)收款絕大部分是未確認(rèn)的收入。此舉應(yīng)該是公司考慮到去年第四季的基數(shù)很高，需要再次有所保留。因此，其判斷今年第四季收入仍可保障在基本持平的范圍內(nèi)。

　　“不過，在公司第三季87億元的真實(shí)收入中，主要是依托于80億左右的現(xiàn)金和新增逾8億元的應(yīng)收票據(jù)，這顯示茅臺(tái)也開始給經(jīng)銷商打款提供杠桿，收入質(zhì)量上已有所下降?！?董廣陽(yáng)直言。

　　此前，茅臺(tái)去年在三季度放開新招經(jīng)銷商，集中打款，導(dǎo)致去年業(yè)績(jī)基數(shù)高。而今年新招經(jīng)銷商門檻降低，打款比較平均，導(dǎo)致同比業(yè)績(jī)下滑。因此，今年三季報(bào)基本消化同期高基數(shù)因素。從預(yù)收賬款增幅放緩和應(yīng)收票據(jù)較大幅增加就可以看出，經(jīng)銷商預(yù)期不高，打款積極性較弱。

　　不過，對(duì)于高端白酒目前是否見底的判斷，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)尚存在分歧。黃茂認(rèn)為，高端白酒見底還需茅臺(tái)終止放量的信號(hào)出現(xiàn)。

　　“由于高端白酒消費(fèi)者往往對(duì)價(jià)格敏感性較低，全行業(yè)降價(jià)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額實(shí)際是內(nèi)部的惡性競(jìng)爭(zhēng)，甚至可能使得部分高端消費(fèi)者轉(zhuǎn)向其他更能體現(xiàn)身份的產(chǎn)品。我們認(rèn)為，茅臺(tái)不再為保業(yè)績(jī)而放量，而是帶動(dòng)行業(yè)減量保價(jià)才是高端白酒最終見底的時(shí)機(jī)。” 黃茂稱。

　　不過，平安證券[微博]食品飲料首席研究員文獻(xiàn)則表示，當(dāng)前市場(chǎng)需求量和持續(xù)的消費(fèi)升級(jí)足以支撐茅臺(tái)銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，且2-3年內(nèi)提價(jià)預(yù)期將再現(xiàn)。

　　“茅臺(tái)2013年用光了此前留存余糧，2014年銷量增長(zhǎng)則彌補(bǔ)了2013年做賬缺口，故今年報(bào)表難增，但意味著為明年報(bào)表增長(zhǎng)打好了基礎(chǔ)。我們判斷，從明年開始，茅臺(tái)凈利增速將恢復(fù)至個(gè)位數(shù)，2016年將升至10%以上，前景明確?！?文獻(xiàn)預(yù)計(jì)?！罢驹诋?dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，行業(yè)劇烈變化后高端酒的新競(jìng)爭(zhēng)格局已然明朗，因此現(xiàn)階段茅臺(tái)的投資機(jī)會(huì)好于其它白酒，當(dāng)前位置可逐步增加配置?！?