□南華期貨 傅小燕

　　近日，棉市做空情緒放緩，棉花期貨持倉量穩(wěn)步上揚(yáng)，該品種開始活躍起來。除此之外，令市場資金興奮的因素還包括棉市上政策的改變以及對未來棉花市場的整體預(yù)期。

　　棉農(nóng)屯棉意愿強(qiáng)

　　公檢進(jìn)度緩慢

　　據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月26日，2014棉花年度861家棉花加工企業(yè)加工棉花，檢驗(yàn)量為41.5695萬噸，其中新疆公檢量為35.3229萬噸，山東為1.9933萬噸，河北為1.8346萬噸，三者分別占比為84.97%、4.8%以及4.41%。

　　同期來看，2013年度全國共公檢棉花量為171.4894萬噸，其中新疆棉為134.0707萬噸，內(nèi)地棉公檢量為37.4187萬噸。2014年總公檢量只有2013年的24.24%，新疆地區(qū)為26.34%，內(nèi)地為10.22%。內(nèi)地產(chǎn)棉區(qū)公檢進(jìn)度最為緩慢。

　　公檢進(jìn)度緩慢的原因主要有天氣因素以及棉農(nóng)的屯棉心理。新疆地區(qū)在9、10月份受到降雨、霜凍天氣影響，北疆單產(chǎn)下降，南疆也有一定影響。因此初步估計(jì)有減產(chǎn)跡象。2014/15年度直補(bǔ)政策未在內(nèi)地實(shí)施，給內(nèi)地棉農(nóng)心態(tài)造成一定影響，新棉收購初期，價(jià)格被軋花廠壓得很低，導(dǎo)致棉農(nóng)對收購價(jià)格有落差，從而產(chǎn)生屯棉待漲的心理。

　　新棉倉單尚未生成

　　老棉倉單加緊注冊

　　國內(nèi)棉花倉單在經(jīng)歷了一段時(shí)間的零增長之后，10月中旬開始陸續(xù)有倉單注冊，10月底，2013/14年度倉單注冊量達(dá)到485張，已生成倉單+有效預(yù)報(bào)總計(jì)為529張，盡管距離合約交割量還相差很大一截，但從倉單生成速度角度來看，注冊倉單量繼續(xù)增加不是問題。

　　從交割月合約1411來講，前期的反彈是由于缺乏倉單。目前注冊倉單量增多，那么判斷其價(jià)格就要轉(zhuǎn)移至倉單成本。按照撮合市場的價(jià)格去看，如果將其注冊成倉單，加上倉儲(chǔ)費(fèi)以及資金成本等，1411合約下跌空間有限。

　　由于2014/15年度棉花公檢進(jìn)度緩慢，因此，注冊倉單中未出現(xiàn)新年度棉花，而離1501合約棉花交割尚有2個(gè)半月時(shí)間。因此，1月合約尚存有很大的不確定性，該合約價(jià)格主要受新棉上市速度以及成交價(jià)格的影響。

　　短期看，棉花供應(yīng)端是影響期價(jià)的主要因素，棉價(jià)反彈多高得看倉單數(shù)量以及倉單成本。因此，做多資金切勿盲目追高，做空資金仍有機(jī)會(huì)。主力1月仍然看14000元能否突破，該點(diǎn)位暫定義為棉價(jià)多空分水嶺。