□本報(bào)記者 張枕河

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松（QE）刺激政策，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，新興市場(chǎng)將面臨許多長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，包括資金面趨緊、美元走強(qiáng)拖累大宗商品價(jià)格等，最終甚至?xí)绊懻w經(jīng)濟(jì)增速。但從近期看，由于已經(jīng)做了許多“預(yù)防措施”，新興市場(chǎng)也很難出現(xiàn)大規(guī)模的資本外逃現(xiàn)象。

　　新興市場(chǎng)進(jìn)入挑戰(zhàn)期

　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的最新評(píng)論指出，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束QE，正適逢新興市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的時(shí)期，許多經(jīng)濟(jì)體增速出現(xiàn)放緩。如果美聯(lián)儲(chǔ)快速走入加息周期，美元匯率也走強(qiáng)，新興市場(chǎng)將面臨嚴(yán)峻后果，從而進(jìn)入一個(gè)“未知世界”。這六年來(lái)，新興市場(chǎng)一直處于美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策所營(yíng)造的環(huán)境中，流動(dòng)性從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加速涌向新興經(jīng)濟(jì)體，為基礎(chǔ)設(shè)施和企業(yè)投資提供資金，還讓受益于信貸的消費(fèi)活動(dòng)大增，而目前這些看起來(lái)的“良性循環(huán)”恐怕難以為繼。

　　野村證券首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘇博文指出，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體而言，除資金面的負(fù)面沖擊外，美國(guó)結(jié)束貨幣刺激的做法無(wú)疑將推高美元匯率，而多數(shù)大宗商品是以美元計(jì)價(jià)的，商品價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)走軟?！霸谶^(guò)去10年的大宗商品繁榮期間，很多新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并催生了所謂的‘新中產(chǎn)階級(jí)’。相對(duì)悲觀地說(shuō)，如果不推行改革，大宗商品價(jià)格持續(xù)下降可能意味著新興經(jīng)濟(jì)體潛在增長(zhǎng)率的永久下降?！?/p>

　　投資基金Investec分析師邁克爾·鮑爾也表示，美國(guó)收緊貨幣政策對(duì)新興市場(chǎng)而言是一個(gè)危險(xiǎn)時(shí)刻，大宗商品的價(jià)格普遍下降將拖累商品出口國(guó)，如巴西、俄羅斯和智利等新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)。

　　加息時(shí)點(diǎn)至關(guān)重要

　　國(guó)際金融協(xié)會(huì)日前下調(diào)了新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。其預(yù)測(cè)，歐洲新興經(jīng)濟(jì)體增速在今年第三季度萎縮0.1%之后，在第四季度將進(jìn)一步大幅萎縮2.9%；亞太地區(qū)新興經(jīng)濟(jì)體第四季度增速將放緩至6.8%，低于第三季度7%的增幅。

　　高盛分析師表示，新興市場(chǎng)的未來(lái)很大程度將取決于美聯(lián)儲(chǔ)如何走下一步。如果它快速轉(zhuǎn)向更為鷹派的貨幣政策，最終上調(diào)利率，其結(jié)果對(duì)新興市場(chǎng)可能是嚴(yán)峻的，但如果它能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持超低利率，沖擊將大大降低。蘇博文也指出：“如果美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，那對(duì)新興市場(chǎng)可能是相當(dāng)不利的，因?yàn)楹笳咭呀?jīng)有很久沒(méi)有經(jīng)歷高利率環(huán)境了。”

　　不過(guò)也有相對(duì)較為樂(lè)觀的觀點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，不斷下跌的大宗商品價(jià)格導(dǎo)致許多新興國(guó)家通脹壓力消退，使央行擁有保持寬松貨幣政策的回旋余地。與此同時(shí)，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)終止資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，但日本央行仍忙于購(gòu)買(mǎi)政府債券。如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)令人失望，歐洲央行也可能效仿，流動(dòng)性充裕的時(shí)代遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。