最近看了一篇短文，叫《我們這一代東京人》。作者出生于上世紀(jì)六十年代初，通過她成長歷程中的所見所聞，描繪了日本經(jīng)濟(jì)起飛的略影。很有意思的是，在她提到的經(jīng)歷中，有兩段情節(jié)與當(dāng)今中國的現(xiàn)狀極為相似。一個(gè)是在60年代直至世紀(jì)末，日本出現(xiàn)的嚴(yán)重的環(huán)境污染；另一個(gè)是在1985年廣場協(xié)議后，短暫出現(xiàn)的“全民富裕”的虛假幻象。

　　而事實(shí)上，這樣的景象是所有以低端制造為主的發(fā)展中國家都必然會面臨的一個(gè)瓶頸階段。由于低端制造業(yè)技術(shù)含量不高，進(jìn)入門檻很低，因此這些產(chǎn)業(yè)的競爭力主要就體現(xiàn)在三個(gè)方面：廉價(jià)勞動力、破壞性的資源開發(fā)、低匯率。隨著這些國家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民生活水平提高，對生活環(huán)境的關(guān)注加強(qiáng)，順差過大，這種競爭優(yōu)勢就開始衰落。而財(cái)富的積累和匯率的上升又產(chǎn)生了虛假的繁榮，刺激消費(fèi)發(fā)展的同時(shí)，實(shí)業(yè)投資的利潤又在下降，加劇了財(cái)富向地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫的涌入。在抵達(dá)了這種臨界點(diǎn)后，這些低端制造業(yè)國家就進(jìn)入了跨越中等收入陷阱的關(guān)鍵時(shí)期。

　　從過去的歷史來看，日本算是最成功的典范，韓國是一個(gè)接近成功的案例，臺灣屬于接近成功后又重新陷入衰落的案例，其他如菲律賓、墨西哥等就完全屬于失敗案例了。這里面最值得一提的是菲律賓，在上世紀(jì)六十年代，日本已經(jīng)成為了全球第三大經(jīng)濟(jì)體，而亞洲的第二名就是菲律賓。當(dāng)時(shí)的馬尼拉高樓林立，擁有亞洲第一條地鐵，號稱“東方紐約”。但是八十年代后，這個(gè)國家?guī)缀鯖]有什么起飛的跡象，直接就一蹶不振了。

　　今天我們再說起菲律賓的時(shí)候，絕對不會有什么羨慕，更多的可能是不屑。但事實(shí)上，如果我們無法跨越中等收入陷阱，我們的未來就是菲律賓。這可不是什么危言聳聽，看看今天的中國，傳統(tǒng)制造業(yè)的困境已出現(xiàn)多年，投資實(shí)業(yè)不賺錢，大量企業(yè)開始參與囤地、高利貸、倒賣大宗商品等投機(jī)活動，以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)泡沫泛濫。擺在我們面前的道路只有兩條，要么就是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，跨越中等收入陷阱；要么就是等待資產(chǎn)泡沫破滅，從此衰落下去。

　　所幸的是，我們的政府已經(jīng)對這一問題有了充分認(rèn)識，過去一年多來，我們不斷在強(qiáng)調(diào)的就是“結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級，轉(zhuǎn)變增長方式，并將高端制造明確列為重點(diǎn)發(fā)展的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方向之一。在這樣一個(gè)大背景下，必然會對我們的股票投資產(chǎn)生趨勢性的影響。我們考察了日本1989年泡沫頂點(diǎn)到今天的股市變化，從日本的經(jīng)驗(yàn)來看，他的33個(gè)子行業(yè)中只有5個(gè)實(shí)現(xiàn)了正收益。在這5個(gè)行業(yè)中，除了醫(yī)藥以外，其他4個(gè)全部是制造型行業(yè)。其中，收益超過70%的有兩個(gè)，分別是精密儀器和運(yùn)輸設(shè)備，都是產(chǎn)業(yè)升級的典型樣板行業(yè)。而相應(yīng)表現(xiàn)最差的行業(yè)包括了房地產(chǎn)、金融、鋼鐵，無一例外都是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。因此，未來中國的股市也應(yīng)該會進(jìn)入一個(gè)新的階段，不同產(chǎn)業(yè)的股票表現(xiàn)會有非常大的差異，股票齊漲齊跌的局面將不復(fù)存在。如果在這個(gè)階段中選錯(cuò)了行業(yè)，即使遇到了牛市，也不會獲得什么收益。那么，那些行業(yè)是我們未來應(yīng)該重點(diǎn)投資的？我認(rèn)為主要包括這樣四個(gè)方向：

　　一是傳統(tǒng)的制造升級，主要是過去依賴海外的核心技術(shù)逐步國產(chǎn)化，國產(chǎn)傳統(tǒng)制造業(yè)的技術(shù)水平與產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升的產(chǎn)業(yè)，包括汽車零部件、特種材料、精密設(shè)備等。過去有很多人直接把中國制造與廉價(jià)低質(zhì)畫等號，但經(jīng)過了這么多年的發(fā)展，還是涌現(xiàn)出了振華港機(jī)、中集集團(tuán)、三一重工、華為等一大批優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)，這些企業(yè)的產(chǎn)品不僅替代了進(jìn)口，還大量出口，產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)接近，甚至超越國際品牌。未來我相信還會有更多的優(yōu)質(zhì)制造型企業(yè)，通過不斷的提高產(chǎn)品質(zhì)量與技術(shù)含量，贏取更廣闊的市場。

　　二是新興科技催生的高技術(shù)制造業(yè)，主要是應(yīng)用前景廣闊，代表前沿方向，需求正進(jìn)入爆發(fā)期的產(chǎn)業(yè)，包括機(jī)器人、3D打印、可穿戴設(shè)備等。這類產(chǎn)業(yè)雖然在技術(shù)上我們不處于引領(lǐng)地位，但由于需求釋放快，行業(yè)的利潤水平和增長速度都會非常高，我們也可以借助自己優(yōu)秀的制造和配套能力，在這些產(chǎn)業(yè)中分到可觀的收益。

　　三是受政策導(dǎo)向影響，在國家的結(jié)構(gòu)性調(diào)整過程中能充分享受政策紅利的行業(yè)，包括軍工、高鐵、特高壓、環(huán)保、新能源等。由于結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個(gè)長期的過程，這個(gè)過程不可避免地會對大量傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負(fù)面沖擊，要避免調(diào)整的過程中出現(xiàn)硬著陸，宏觀調(diào)控就必然會出現(xiàn)張弛交錯(cuò)的特點(diǎn)。針對這一特點(diǎn)，在時(shí)間上，就要注意波段操作；在結(jié)構(gòu)上，就要把重點(diǎn)放在政府支持的托底型行業(yè)上。

　　四是由于經(jīng)濟(jì)基本特征發(fā)生變化，市場供需發(fā)生趨勢性變化的產(chǎn)業(yè)，主要是針對消費(fèi)升級、老齡化、新生代消費(fèi)特點(diǎn)轉(zhuǎn)變等方向的產(chǎn)業(yè)，包括醫(yī)療醫(yī)藥、娛樂傳媒、休閑體育、互聯(lián)網(wǎng)教育等。

　　■華寶興業(yè)高端制造主題投資精解之二

　　○華寶興業(yè)基金投資副總監(jiān)、華寶興業(yè)高端制造基金擬任基金經(jīng)理 劉自強(qiáng)

　　—企業(yè)形象—