□國泰君安期貨 劉佳偉

　　膠合板期貨近期弱勢下跌，主力BB1501合約沖高回落，觸及130.1元的階段性低點(diǎn)后震蕩調(diào)整，纖維板期貨下方61.5元支撐較強(qiáng)，上方63.5元一線也存在一定的壓力，目前以區(qū)間震蕩為主。房地產(chǎn)市場銷售下滑、膠合板和纖維板產(chǎn)量持續(xù)增長均對(duì)兩板期價(jià)形成一定的壓制，兩板期貨短期難有趨勢性上漲行情，震蕩調(diào)整的概率較大。

　　首先，房地產(chǎn)銷售面積下滑，兩板需求難言樂觀。從下游需求來看，受制于房地產(chǎn)市場不景氣，兩板整體需求不及往年。房地產(chǎn)新政對(duì)增加房地產(chǎn)的銷售量有一定的提振作用，但由于存在滯后性，目前對(duì)兩板期貨的利好刺激有限。2014年1-9月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資68751億元，同比名義增長12.5%，增速比1-8月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。1-9月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積673230萬平方米，同比增長11.5%，增速與1-8月份持平；房屋新開工面積131411萬平方米，下降9.3%，降幅收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積56504萬平方米，增長7.2%，增速提高0.5個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積77132萬平方米，同比下降8.6%，降幅比1-8月份擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。9月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為94.72，比上月回落0.07點(diǎn)。

　　其次，供應(yīng)持續(xù)增加，生產(chǎn)成本比較穩(wěn)定。2014年9月，膠合板當(dāng)月產(chǎn)量1507萬立方米，同比增長7.60%。從分區(qū)情況來看，2014年9月，山東地區(qū)膠合板當(dāng)月產(chǎn)量429 萬立方米；江蘇地區(qū)膠合板當(dāng)月產(chǎn)量370萬立方米；廣西地區(qū)膠合板當(dāng)月產(chǎn)量179萬立方米。2014年9月，纖維板當(dāng)月產(chǎn)量576萬立方米，同比增長5.32%。從分區(qū)情況來看，2014年9月，全國纖維板產(chǎn)量前5位的省份分別為廣西、河南、江蘇、山東和廣東，當(dāng)月產(chǎn)量分別為86.31萬立方米、70.44萬立方米、56.54萬立方米、54.16萬立方米和53.99萬立方米。近期膠合板和纖維板的生產(chǎn)原料木材和粘合劑價(jià)格比較穩(wěn)定，原木、鋸材進(jìn)口量持續(xù)增加，進(jìn)口依賴度增大，2014年9月，我國原木累計(jì)進(jìn)口3942.68萬立方米，累計(jì)同比增加18.50%；我國鋸材累計(jì)進(jìn)口1912.28萬立方米，累計(jì)同比增加9.00%。

　　第三，現(xiàn)貨品牌報(bào)價(jià)平穩(wěn)，膠合板期貨倉單成本有所降低。目前全國主要地區(qū)E1級(jí)一等品細(xì)木工板價(jià)格基本穩(wěn)定，浙江杭州15厘150元/張，18厘170元/張；江蘇南京15厘130元/張，18厘148元/張；江蘇常州15厘133元/張，18厘145元/張；天津15厘148元/張，18厘158元/張；廣東廣州15厘142.5元/張，18厘152.5元/張。纖維板交割標(biāo)的中密度纖維板現(xiàn)貨價(jià)格較為穩(wěn)定，廣東地區(qū)15厘中纖板72.50元/張，18厘中纖板86.50元/張，由于是品牌報(bào)價(jià)，較基準(zhǔn)交割品價(jià)格偏高。另外，由于可生產(chǎn)倉單的廠家逐步增加，目前膠合板期貨倉單成本有所降低。

　　綜上，目前房地產(chǎn)刺激政策對(duì)膠合板期價(jià)的利好刺激有限，在膠合板產(chǎn)量持續(xù)增加、房地產(chǎn)銷售下滑的背景下，現(xiàn)貨價(jià)格難以出現(xiàn)上漲，若可生產(chǎn)倉單的現(xiàn)貨商繼續(xù)增加，期貨倉單成本或仍會(huì)下移，膠合板期貨近期或仍以弱勢震蕩行情為主。纖維板方面，目前FB1501合約距離交割月越來越近，受倉單因素影響，纖維板存在上漲的動(dòng)能，下方支撐比較強(qiáng)，但由于行業(yè)產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重，受制于疲弱的基本面，纖維板上方壓力也比較大，期價(jià)短期或仍在61-64區(qū)間內(nèi)震蕩。