□本報記者 徐偉平

　　10月10日以來，滬深兩市大盤連續(xù)下挫，不過融資客的熱情依舊高漲，在市場調(diào)整期間大舉加倉了滬深300ETF，期間多只滬深300ETF融資余額連續(xù)攀升，而融券余額卻大幅下降。與之相比，以中小盤股為主要樣本的中證500ETF融資余額和融券余額則雙雙下降。分析人士指出，兩融資金的嗅覺頗為敏銳，其大舉加倉滬深300ETF，賣出中證500ETF的操作，顯示融資客相對看好大盤藍(lán)籌股的后市行情，這可能意味著市場的階段風(fēng)格將偏向大盤藍(lán)籌股。

　　融資客逆市加倉

　　滬深300ETF

　　經(jīng)歷了9月份的“二次上攻”，滬深兩市大盤不斷刷新反彈新高，不過好景不長，十一長假過后，滬深股市迎來高位回調(diào)，滬綜指連續(xù)下挫，一度收出6連陰，最低下探至2279.84點，深成指也一路走低，最低下探至7803.46點。期間滬深兩市的成交額下降，顯示投資者參與熱情顯著降溫。與之形成鮮明對照的是，兩融資金的熱情依舊高漲，10月10日以來，滬深股市的融資余額繼續(xù)攀升，10月13日的融資凈買入額達(dá)到98.36億元，不過此后融資額攀升的幅度有所放緩，單日的融資凈買入額維持在40億元附近。與之相比，融券余額則連續(xù)走低，下破40億元關(guān)口，10月27日滬深兩市的融券余額已降至32.45億元。

　　從布局的方向來看，滬深300ETF成為融資客重點布局的品種，10月10日市場回調(diào)以來，華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、華夏滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF和南方開元滬深300ETF這5只ETF均實現(xiàn)融資凈買入，華泰柏瑞滬深300ETF的融資凈買入額高達(dá)32.26億元，嘉實滬深300ETF的融資凈買入額次之，達(dá)到4.71億元，其余三只滬深300ETF的凈買入額相對較小，在1000萬元之下。與此同時，這5只ETF的融券則大減，華泰柏瑞滬深300ETF和嘉實滬深300ETF的融券凈賣出額分別為-3.2億元和-1.46億元。市場人士指出，滬深300ETF主要由權(quán)重藍(lán)籌股構(gòu)成，融資大幅上升，而融券大減可能意味著對后市行情，尤其是對大盤藍(lán)籌股的行情的看好。

　　不過值得注意的是，并非所有的ETF均獲得融資加倉，10月10日以來，以小盤股為主要樣本的中證500ETF融資余額則出現(xiàn)下降，南方中證500ETF和廣發(fā)中證500ETF的融資凈償還額達(dá)到246.65萬元和412.16萬元，華夏中小板ETF實現(xiàn)融資凈買入，不過凈買入額較小，僅為628.18萬元。這可能意味著融資客對小盤股的后市行情相對謹(jǐn)慎。

　　階段風(fēng)格轉(zhuǎn)換料開啟

　　本輪反彈以來，主板指數(shù)和小盤指數(shù)的走勢趨同，市場上呈現(xiàn)出主板指數(shù)“領(lǐng)頭”，小盤指數(shù)“跟漲”的態(tài)勢，不過伴隨著小盤股的走高，其估值壓力也顯著提升，創(chuàng)業(yè)板的市盈率再度超過60倍，相對于估值和股價雙高的小盤成長股，資金開始青睞大盤周期股，階段性的風(fēng)格轉(zhuǎn)換或開啟。

　　一方面，經(jīng)過此前的連續(xù)反彈，小盤成長股的估值和股價再度攀升至高位，創(chuàng)業(yè)板的市盈率超過60倍，中小板的市盈率超過40倍，短期面臨的估值壓力較大?？紤]到三季報業(yè)績披露，業(yè)績不及預(yù)期，估值和股價的“雙高”品種可能再度遭遇資金的批量甩賣，小盤股面臨的拋壓并不小。與之相比，周期股的估值普遍位于低位，以滬深300指數(shù)為例，該指數(shù)目前的估值仍在8倍左右，大幅向下調(diào)整的空間有限，為資金入注提供了較高的安全邊際。

　　另一方面，熱點可能會從新興成長板塊遷徙至周期板塊。此前以IT國產(chǎn)化替代為代表的主題投資是資金重要的做多主線，帶動計算機板塊，甚至整個新興產(chǎn)業(yè)板塊強勢反彈，小盤成長股一度顯著受益，不過單一題材的持續(xù)炒作已經(jīng)透支了投資者對該題材的預(yù)期，此類品種繼續(xù)向上拓展的空間受限。與之相比，高鐵、核電等概念板塊近日異軍突起，在政策的助力下，此類品種有望成為市場中新的領(lǐng)漲品種，此類概念的活躍無疑會為周期板塊注入活力，大盤周期股有望重拾升勢。