■ 高端訪談

　　□本報(bào)記者 王姣

　　“期貨市場的保證金規(guī)模雖然暫時(shí)遭遇瓶頸，但隨著金融期貨品種的拓展、創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速發(fā)展、實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)逐漸增強(qiáng)、機(jī)構(gòu)客戶逐漸增多等諸多利好因素驅(qū)動(dòng)，未來期貨市場保證金將出現(xiàn)更加快速的增長?！睂毘瞧谪浛偛媚笣櫜诮邮苤袊C券報(bào)記者采訪時(shí)表示，2014年是金融市場加快創(chuàng)新發(fā)展的一年，在新“國九條”的政策引導(dǎo)下，期貨市場保證金規(guī)模的增長還需依靠資管和風(fēng)險(xiǎn)管理子公司等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前期貨市場資管“一對多”已經(jīng)放開，受制于“一對一”的期貨資管業(yè)務(wù)將迎來多元化發(fā)展的黃金時(shí)期，可以預(yù)見的是，資管產(chǎn)品策略多樣化、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的需求個(gè)性化優(yōu)勢，會(huì)吸引大量資金流入期貨市場。中國機(jī)構(gòu)客戶也在逐漸發(fā)展壯大，并不斷成熟，私募、對沖基金甚至公募基金都會(huì)接踵而至。

　　中國證券報(bào)：2013年以來，期貨市場推新不斷，在祭出夜盤新玩法的同時(shí)，十多個(gè)新品種接連上市。盡管如此，為什么整個(gè)期市保證金規(guī)模依然徘徊在2000億元的水平？

　　母潤昌：首先，國內(nèi)金融期貨品種較少，目前只有股指期貨和5年期國債期貨，而海外市場金融期貨的成交占絕大多數(shù)份額。美國期貨業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013年包括個(gè)股、股指、利率和外匯等金融期貨成交量占整個(gè)商品期貨的81.3%。其次，目前國內(nèi)國債最大的主體還被阻擋在國債期貨門外；再次，國內(nèi)機(jī)構(gòu)客戶比例相對較低，缺乏機(jī)構(gòu)客戶的參與，散戶居多；最后，產(chǎn)業(yè)資金進(jìn)入，受制于企業(yè)本身現(xiàn)金流緊張、融資困難、套保成本高、交割等相關(guān)的客觀因素制約。

　　值得注意的是，盡管保證金總量增長放緩，但是保證金結(jié)構(gòu)在優(yōu)化。一是機(jī)構(gòu)客戶比重逐漸增多，包括私募和專戶理財(cái)資金；二是期貨市場正在加速洗牌，排名前列的期貨公司保證金增長在加速，而中小期貨公司保證金停滯不前，行業(yè)集中度明顯提高。

　　中國證券報(bào)：對于如何提高新上市品種的活躍度，如何做精做深現(xiàn)有品種，如何激活僵尸品種，你有哪些方面的思考？

　　母潤昌：新品種要提高活躍度，首先要選好上市品種的標(biāo)的，必須要現(xiàn)貨市場市場化程度相對較高，價(jià)格波動(dòng)頻繁，不能存在流通壁壘和過于壟斷。其次，要設(shè)計(jì)好相關(guān)的合約，既不能太大，那會(huì)導(dǎo)致缺乏投資者參與；又不能太小，那會(huì)引發(fā)市場過度投機(jī)。再次，在保證金收取和交割制度上需要合理，交割是滾動(dòng)交割還是集中交割，是實(shí)物交割還是現(xiàn)金交割，是倉單交割還是倉庫交割，交割庫存是否合理，這些都至關(guān)重要。最后，需要加強(qiáng)對涉及新品種的相關(guān)產(chǎn)業(yè)的培訓(xùn)，讓產(chǎn)業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)客戶對品種充分認(rèn)識(shí)和了解。

　　對于僵尸品種，可以分兩步來嘗試激活：首先，對現(xiàn)有的僵尸品種進(jìn)行深入研究，分析市場不活躍的原因，找出問題的癥結(jié)，加大對產(chǎn)業(yè)的培訓(xùn)和激勵(lì)，修改相關(guān)的不合理交易和交割制度，給企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者提供便利。其次，對于一些品種，如果是由于現(xiàn)貨市場的原因，如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演變，產(chǎn)品不再是市場的主流等因素，這些品種該摘牌的還需要摘牌，該淘汰的淘汰。

　　中國證券報(bào)：在期貨市場創(chuàng)新的大背景下，應(yīng)如何有效盤活市場存量資金、擴(kuò)大期貨市場的容量？

　　母潤昌：在盤活市場存量資金、擴(kuò)大市場容量方面，可以從以下三個(gè)方面著手：首先，要提高期貨公司的服務(wù)能力和水平，以便減少客戶保證金的虧損幅度和范圍，這樣可以盡量減少保證金流失速度；其次，期貨交易所要持續(xù)支持期貨公司大力拓展和培育產(chǎn)業(yè)客戶，引導(dǎo)其進(jìn)入期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。最后，在新品種上市、創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展方面，需要加大投入和加快發(fā)展，通過這些業(yè)務(wù)引入資金的流入，以便“開源”而非單純的“節(jié)流”。

　　值得注意的是，今年下半年以來，各大交易所紛紛放開期貨公司會(huì)員持倉限制，放寬保證金梯度和套保套利管理等，從實(shí)施情況來看，這些措施在一定程度上激發(fā)了機(jī)構(gòu)投資者的熱情，降低了產(chǎn)業(yè)客戶的套保成本和持倉風(fēng)險(xiǎn)，使得下半年期貨市場成交明顯加快增長。從市場創(chuàng)新角度來看，制度的改善和松綁對期貨市場發(fā)展長遠(yuǎn)是有利的。

　　而且目前一些期貨公司現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)子公司業(yè)務(wù)也已經(jīng)取得良好業(yè)績，例如永安期貨、浙商期貨、大地期貨等資管業(yè)務(wù)中第一梯隊(duì)的期貨公司已經(jīng)形成規(guī)模。要合理學(xué)習(xí)和吸取第一梯隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)，針對本公司的特點(diǎn)和優(yōu)勢，推出特色的產(chǎn)品和服務(wù)。學(xué)習(xí)證券、基金和保險(xiǎn)等其他金融行業(yè)先進(jìn)的管理制度和經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合期貨市場的特點(diǎn)和優(yōu)勢，夯實(shí)內(nèi)功做大做強(qiáng)。

　　母潤昌，現(xiàn)任寶城期貨總裁，1994年1月進(jìn)入期貨行業(yè)，先后在北京建信期貨、中國國際期貨、武漢中期、中國中期、中國中期集團(tuán)任職；2005年8月至2010年3月?lián)伪本┲衅谄谪浌径录婵偨?jīng)理，并被選為中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)第二屆理事會(huì)理事，中期協(xié)紀(jì)律委員會(huì)副主任委員，北京期貨商會(huì)副會(huì)長、監(jiān)事長，河北金融學(xué)院兼職教授。